报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 资金退潮，绝对价格高位震荡，关注eb利润缩，苯乙烯利润处于近年高位刺激僵尸产能回归，关注装置节后重启进度对平衡表的影响，纯苯二季度之后格局转好，中国进口纯苯2026年难有增量，近期关注eb利润缩以及px - eb的机会 [3][68] - 按照原油70美金估值，bz2603合约5900 - 6000元/吨是合理估值，EB加工费扩阶段性到顶，关注短期缩利润的机会 [3][68] - 春节前单边震荡为主，关注px - eb的抄底机会，买bz空eb [3][68] 各部分内容总结 纯苯供应 - 国产方面，12月检修11万吨，1月检修维持11万吨（考虑浙石化检修带来4.5万吨减量），中化泉州、丽东、浙石化等装置检修量大，部分山东地炼解决配额问题后提高负荷弥补损失，1月关注巴斯夫湛江新投产增量 [2][67] - 进口方面，海外库存压力大但整体进口量下调，26年1 - 3月纯苯单月进口量平均约43万吨，美韩关税仍在，春节后美亚芳烃物流或继续发生，预估影响每月3 - 4万吨纯苯 [2][67] 纯苯需求 - 苯乙烯12月检修8.5万吨，1月检修6.5万吨，12月后装置开工逐步恢复，关注山东国恩化工装置开工增量 [3][68] - 己内酰胺CPL负反馈开始，工厂降负荷，12月预计4万吨检修，1月有6万吨检修，关注恒逸钦州项目投产和陕西阳煤扩产，以及利润恢复是否导致装置提前重启 [3][68] - 苯酚开工逐步回升，12月检修3万吨，1月检修1万吨，山东睿霖新装置投产或延期 [3][68] - 苯胺12月检修7万吨，检修损失量7.7万吨，部分装置延长检修计划，1月开工或不及预期 [3][68] - 苯乙烯下游3s需求超预期，下游工厂进入补库周期，家电厂为春节后开门红做准备刺激产业链补库，关注3s涨价持续性 [3][68] 市场预期与投产情况 - 市场对纯苯2026年平衡表预期差别大，按供需两旺预期二季度之后才能去库 [5] - 纯苯投产较多，下游投产进入尾声，2026年上下游投产有详细产能数据 [6][7] - 苯乙烯下游继续投产，2026年上下游投产有详细产能数据 [8] 其他情况 - 纯苯美亚物流远端预期改善，PX - BZ回落，关注2026年逢低买入PX - BZ的机会 [9] - 美国歧化利润开始修复，关注后续装置重启进度 [16] - 26年一季度苯乙烯出口持续超预期，利润维持高位但新增供应有限 [50][52] - ABS绝对价格低位，工厂顶价意愿和终端抄底意愿偏强 [54] - PS低价格、低利润，工厂短期继续维持生产 [56] - EPS工厂库存压力偏大，北方市场逐步转弱 [57]