报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周原油地缘风险未解除，短期内外盘油价有冲高机会，Brent、WTI或挑战75美元/桶，SC或挑战510元/桶；上半年Brent、WTI下行压力大，二季度或考验50美元/桶，SC跌幅或少于外盘，考验380元/桶；油价中长期下跌难一蹴而就，关注宏观预期反转，波动或放大 [5] - 供应端全球原油供应呈区域性分化与不确定性加剧特征，受地缘政治等影响大；需求端全球原油需求增长放缓且结构转变，面临宏观经济和能源结构转型双重压力 [5] - 策略上单边多单逢高减仓持有，跨期正套减仓持有，跨品种EFS价差多单逢高平仓，关注多SC空Dubai、多SC空Brent [5] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 本周原油地缘风险未解除，供应端OPEC+核心成员国维持减产但内部有分歧，非OPEC+成主要增长源，受制裁原油潜在回归是变数；需求端全球需求增长放缓且结构转变，经合组织国家需求疲软 [5] - 观点上短期油价有冲高机会，中长期下行压力大但难一蹴而就，关注宏观预期反转；估值短期中位；策略上单边、跨期、跨品种有相应操作 [5] 宏观 - 金油比再次走强 [18] - 短期通胀回落，关注中长期“再通胀”交易 [19] - 人民币汇率再次走强，社融企稳 [20] 供应 - OPEC减产跟踪：0104会议决定Q1暂停增产，每日165万桶潜在增量将按需恢复投放 [22] - OPEC8跟踪：12月增产完成率降至7成，出口量9月冲高，四季度回落 [27][28] - 各国家/地区供应情况：美国原油库存总量、成品油库存情况及产量受严寒天气影响下降；哈萨克斯坦CPC Blend供应中断缓解；委内瑞拉出口复苏；伊朗局势需密切关注等 [7][8] 需求 - 美欧开工率回升，中国主营、地方炼厂开工率反弹 [61] - 全球炼能有变动，新增合计115.4万桶/日，退出合计111.8万桶/日，净变动3.6万桶/日 [63] 库存 - 美国商业库存企稳，库欣地区库存大幅低于历史均值 [65] - 炼油毛利冲高回落 [67] - 欧洲柴油库存下滑，汽油累库 [69] - 全球在途运输原油库存高位回落，原油浮仓高企 [71][73] - 国内成品油毛利反弹 [74] 价格及价差 - 现货周度：前期B-W扩大支撑美油种，CPC断供推高欧洲现货；后期CPC即将恢复+运费升高，西区情绪转弱 [78][83] - Dubai成交：前期成交回归，买方主力摩科瑞，卖方主力维多；后期年后成交回归，买方主力摩科瑞 [80][86] - 基差：北美基差企稳 [93] - 月差：月差小幅反弹，SC估值中低位，月差企稳 [94][95]