报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍受节前资金离场冲击，中线矛盾在印尼 宏观面海外科技公司财报不及预期，美元反弹及贵金属回调使有色金属宏观情绪降温，市场风险偏好降低，需关注资金离场风险 基本面镍现实不强，产业端倾向逢高卖出保值 盘面主要交易印尼镍矿政策预期，春节到3月是政策重要窗口期，若3月审批量不及预期，节后可能二次升波[4][5] - 不锈钢二月检修减产多，成本支撑重心上移 其整体跟随沪镍及其他有色金属，印尼配额、伴生品计价和开采违规罚款等增加不确定性 若配额政策落地，镍过剩或转紧缺，钴计价可能使镍铁成本抬升5%，传导至不锈钢成本抬升3% 目前镍价高使镍铁减产，成本上移，不锈钢2月排产降幅超往年，消费端驱动不足，2月呈供需双弱，有季节性累库预期，需关注印尼配额政策动态[6] 基本面重点事件 - 配额事件：印尼镍矿配额目标或削减至2.5 - 2.6亿吨，仍在审批，部分企业拿到配额但量低于往年 产业对印尼政策有观望情绪，资金从长线看，因印尼防止过剩和挺价心态明确，政策可能周期性转向 若目标配额落地，矿端紧缺或倒逼冶炼端减产，扭转过剩预期并冲击高库存 目前高价与累库并存是二级和产业资金在印尼政策预期上有分歧[1] - 伴生矿物事件：印尼拟将镍矿中伴生的钴纳入计价和征税体系，若按镍计价模式估算，火法和湿法成本直接成本或抬升5% - 10% 若矿端成本能转嫁给下游钴产品，对镍湿法成本影响有限[2] - 冲突事件：印尼林业工作组披露多家企业违规占用林地，潜在罚款约80.2万亿印尼盾，部分矿山正协商解决 罚款落地可能间接使矿端挺价，抬升冶炼成本 同时IMIP园区港口仓储物流有垄断行为，园区正协商，监管趋严增加市场对印尼资源供应的担忧[2] - 其他事件：2026年初淡水河谷暂停镍矿开采业务，1月15日恢复正常 推测印尼可能更青睐头部企业及湿法项目[3] 行情观点 - 沪镍：节前资金离场冲击，中线矛盾在印尼 宏观面使有色金属宏观情绪降温，市场风险偏好降低，需关注资金离场风险 基本面镍现实不强，产业端逢高卖出保值 盘面交易印尼镍矿政策预期，2月1.6%品位镍矿含基价和溢价上行7美金至61美金/湿吨，或传导火法成本上移5000多元/金吨 春节到3月是政策窗口期，若3月审批量不及预期，节后可能二次升波[4][5] - 不锈钢：二月检修减产频出，成本支撑重心上移 跟随沪镍及其他有色金属，印尼相关消息增加不确定性 若配额政策落地，镍过剩或转紧缺，钴计价使镍铁成本抬升5%，传导至不锈钢成本抬升3% 目前镍价高使镍铁减产，成本上移，不锈钢2月排产降幅超往年，消费端驱动不足，2月呈供需双弱，有季节性累库预期，需关注印尼配额政策动态[6] 库存跟踪 - 精炼镍：2月6日中国社会库存增加1191吨至70429吨，仓单库存增加4398吨至51274吨，现货库存减少3207吨至15285吨，保税区库存持平至3870吨 LME镍库存减少1002吨至285282吨[7] - 新能源：2月6日SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数月环比持平至5、9、7天；2月6日前驱体库存月环比变化 +0.2至13.3天，三元材料库存月环比变化 +0.3至7.2天[7] - 镍铁 - 不锈钢：2月5日SMM镍铁全产业链库存月环比 -11%至11.9万金属吨 1月SMM不锈钢厂库150万吨，月同/环比 +4%/+1%；2月5日，不锈钢社会库存964960吨，周环比增1.29% 其中，冷轧不锈钢库存607856吨，周环比增3.83%，热轧不锈钢库存357104吨，周环比减2.75%[7] 市场消息 - 印尼政府通过OSS平台暂停发放新的冶炼许可证，针对生产Nickel matte、MHP、FeNi和NPI的项目[8] - 商务部、海关总署决定对部分钢铁产品实施出口许可证管理，公告自2026年1月1日起执行[8] - 印尼镍矿商协会透露能源和矿产资源部将修订镍矿商品基准价格公式，将钴视为独立商品并征收特许权使用费[8] - 印尼政府计划将2026年镍矿石产量目标从3.79亿吨下调至2.5亿吨[10] - 印尼林业工作组披露多家企业违规占用林地，潜在罚款约80.2万亿印尼盾，部分矿山正协商解决，最终罚款可能低于80.2万亿印尼盾[10] - 印尼能矿部长表示将根据行业需求和冶炼厂生产能力调整镍产量，产量可能在2.5亿至2.6亿吨左右[10] - 印尼KPPU报告IMIP园区港口仓储物流存在垄断行为，园区正协商，目前未影响船舶运输[10] - 一艘载有约5万吨镍矿的新加坡籍散货船沉没[11] - 印尼能源和矿产资源部开始批准2026年矿业工作计划和预算，公布了部分采矿RKAB[11] - 瑞士索尔威投资集团计划几个月内重启危地马拉镍矿业务，预计4 - 5月重启[11] - 印尼投资部披露青山控股旗下印尼青山不锈钢有限公司未提交投资活动报告，实际投资金额未登记在册[12] 期货及产业链相关数据 报告提供了沪镍主力、不锈钢主力的收盘价、成交量，1进口镍、俄镍升贴水、镍豆升贴水等数据，以及镍铁、不锈钢、硫酸镍等产业链相关产品的价格、价差、利润等数据[15]