核心观点 报告的核心观点是，有别于过去三年的反弹行情，2026年白酒行业有望开启反转行情，迎来新一轮发展周期 [6][21][73] 报告认为，本轮白酒板块的上涨具备基本面支撑，飞天茅台批价率先修复并有望引领行业，同时消费信心回暖可能推动板块估值修复 [6][17][21] 对于大众品行业，报告认为部分子赛道已率先企稳，2026年行业吨价有望温和上涨 [6][73] 一、周聚焦：如何看白酒板块上涨持续性 - 上涨原因：本轮白酒板块上涨的原因包括：1) 股价接近“924”低点，申万白酒指数相较于2024年9月24日的最低点仅差2%，深度回调可能性不大 [6][15] 2) 基本面维度看，节前茅台批价超市场预期，2026年初至今飞天茅台批价涨至1700元左右，1个月涨幅超15% [6][17] 3) 市场对消费板块信心回暖，若重回“通胀定价”框架，贵州茅台等消费品龙头估值有望上行 [6][17][19] - 上涨持续性：报告认为2026年白酒有望开启反转行情，原因在于：1) 与白酒相关的Liv-ex100红酒指数和中国PPI指数已连续多月好转，餐饮等大众消费出现环比恢复，高端白酒库存去化后有望开启上行周期 [6][21] 2) 从历史看，飞天茅台批价均领先行业上行，例如2019年1-2月飞天茅台价格上涨15%左右，随后行业开启再升级周期；2026年飞天茅台价格率先修复，后续有望逐步扩散到行业 [6][26] 二、食品饮料板块综述 - 行情回顾：本周(2.2-2.6)食品饮料板块涨跌幅为+4.3%，在申万一级31个行业中排名第1，跑赢沪深300指数5.6个百分点 [6][35] 子板块中，白酒和软饮料涨幅靠前，分别为+5.3%和+4.7%；其他酒类和保健品跌幅靠后，分别为-0.4%和-1.4% [6][35] 个股方面，皇台酒业、海欣食品、日辰股份涨幅居前，李子园、西王食品、仙乐健康跌幅居前 [35][40] - 估值情况：截至2月6日，食品饮料板块PE-TTM为22.2倍，白酒板块PE-TTM为19.5倍，沪深300PE-TTM为14.1倍 [49] 食品饮料板块和白酒板块相对沪深300的PE-TTM估值分别为1.58倍和1.38倍 [6][49] 从估值分位数看，食品饮料板块近五年分位数为25.4%，白酒板块为17.9% [49] - 白酒批价追踪：本周（截至2月6日）散瓶飞天茅台批价为1610元，环比（较1月30日）下降40元；整箱飞天茅台批价为1660元，环比下降50元 [6][56] 普五批价为810元，国窖1573批价为850元，环比均保持不变 [6][56] - 原材料成本追踪：截至1月30日，国内生鲜乳价格同比-2.9% [58] 包材方面，玻璃、铝锭、PET、瓦楞纸价格同比变化分别为-18.9%、+14.4%、+0.3%、-4.8% [58] 农产品方面，豆粕、大豆、白砂糖价格同比变化分别为-8.3%、+3.4%、-10.9% [60] 油脂及肉禽方面，菜籽油、棕榈油、豆油、牛肉、白羽鸡价格同比分别变化+2.9%、+3.9%、+1.0%、+14.7%、+5.8% [60] 三、近期重点公告与新闻 - 重要公告：天佑德酒公告新任总经理；劲仔食品公告有4789.92万股定向增发机构配售股份将于2026年2月10日上市流通 [67] - 要点新闻：新闻摘要显示，部分茅台经销商3月首批飞天配额售罄；郎酒1月份出货创新高，单日出货达2.7亿元；i茅台平台1个月成交超212万笔；茅台酒销售公司及酱香酒业务发生人事变动 [68] 四、投资建议 - 白酒板块：报告认为板块历经四年调整，2026年有望迎来新一轮发展周期 [6][73] 核心推荐的标的包括：泸州老窖、山西汾酒、舍得酒业、贵州茅台、今世缘、古井贡酒 [6][73] - 大众品板块：报告认为行业自2022年进入调整期，部分子赛道已率先企稳，2026年行业吨价有望温和上涨，看好新品和新渠道带来的个股机会 [6][73] 核心推荐的标的包括：安井食品、立高食品、安琪酵母、燕京啤酒、千禾味业、东鹏饮料、新乳业、锅圈、天味食品 [6][73]