报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油一季度做多基因偏强，但需注意前高压力、节前宏观情绪退潮回落风险及斋月后产量回升价格回调风险，若3月下旬进入快速压力释放期后可能完成再一次筑底进入新的企稳等涨阶段 [2][4] - 美豆油将随相关政策落地实现56 - 60美分价值潜力，但需注意EPA消息口径反复带来的涨跌波动，单边豆油暂时随棕榈油及国际油价震荡调整 [3] 相关目录总结 上周观点及逻辑 - 棕榈油本轮上涨由外围情绪及年前备货题材炒作带动，基本面无明显改善，随宏观退潮、地缘缓和在前高位置回落，棕榈油05合约周跌2.74% [1] - 豆油缺乏南美天气炒作，美豆上方驱动有限，跟随油脂板块调整，豆油05合约周跌2.50% [1] 本周观点及逻辑 棕榈油 - 一季度迎来多因素共振上涨窗口，上涨始于宏观资金关注、MPOB利空落地、B50悲观情绪消化等，叠加印尼加税预期、斋月前备货、能源价格上涨等因素，做多情绪回暖 [2] - 美豆油政策落地后至少还有再次超过56美分潜力，若2月马来产量不足140万吨将快速去库，新利空出现前一季度做多基因偏强 [2] - 马来1月库存大概率降至285 - 290万吨，新趋势性利空需2月产量在150万吨以上，需关注斋月后增产期及3月回调风险 [2] - 基本面改善进度慢，当前几无新增利空，年前多炒作无法证伪题材，预计3月美国生柴政策出台，4 - 5月马来产量或同比下降，是潜在驱动 [2] - 需求端共振可能告一段落，短期上涨需产量端驱动兑现，关注斋月后产量回升价格回调 [4] 豆油 - 美豆油随政策落地实现56 - 60美分价值潜力，注意EPA消息口径反复波动 [3] - 巴西大豆长势好、阿根廷核心产区偏干风险化解，2月豆系炒作重点匮乏 [3] - 国内3 - 4月大豆到港缺口不大，但春节假期停机时间长、节前下游备货积极性不强，警惕节后备货热潮现货情绪，单边暂随棕榈油及国际油价震荡调整 [3] 盘面基本行情数据 - 棕榈油主连开盘价9234元/吨，收盘价9026元/吨，周跌2.74%，成交量2224522手，持仓量444122手 [7] - 豆油主连开盘价8278元/吨，收盘价8102元/吨，周跌2.50%，成交量2842827手，持仓量686836手 [7] - 菜油主连开盘价9367元/吨，收盘价9144元/吨，周跌2.79%，成交量2131742手，持仓量280449手 [7] - 马棕主连开盘价4206林吉特/吨，收盘价4153林吉特/吨，周跌1.80% [7] - CBOT豆油主连开盘价53.45美分/磅，收盘价55.34美分/磅，周涨3.36% [7] - 菜豆05价差本周收盘1042元/吨，较上周跌5.10%；豆棕05价差本周收盘 - 924元/吨，较上周涨3.55% [7] - 棕榈油59价差本周收盘28元/吨，较上周跌65.00%；豆油59价差本周收盘48元/吨，较上周跌29.41%；菜油59价差本周收盘54元/吨，较上周跌41.94% [7] - 棕榈油仓单本周450手，较上周无变化；豆油仓单本周26305手，较上周增加345手；菜油仓单本周625手，较上周无变化 [7] 油脂基本面核心数据 - 马来1月减产幅度接近15%，1月大概率去库至285万吨左右 [9] - 印尼年末库存有望恢复至中性偏宽水平，印马价差近期快速回升 [11] - 北苏果串价格企稳回升，印尼精炼利润高位 [11] - ITS数据显示马来西亚2月1 - 5日棕榈油产品出口量为235190吨，较上月同期减少1.87%，POGO价差几乎持平 [11] - 印度棕榈油进口利润恶化，仍不及葵油，印度豆棕CNF价差回落 [13] - 棕榈油（华南）对05基差 - 60，豆油（江苏）基差震荡走弱 [13] - 欧盟2026年棕榈油进口量累计减1万吨，四大油脂进口量累计减1万吨 [14]