报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝节前建议轻仓，节后或有“春季躁动”，但需关注3月后铝锭去库情况及宏观风偏波动，警惕回调 [3] - 氧化铝走势震荡收敛，中期建议逢高布空，现货交投将更清淡，价格区间趋窄 [4] 各部分内容总结 铝 - 本周初因市场对海外AI泡沫“焦虑”及美联储换届人选调整，有色板块大跌，铝跟随下跌，但未连板 [3] - 近期现货淡季，微观供需羸弱，主导因素为资金风偏及海外宏观叙事，当前不应全面看空铝价 [3] - 节前轻仓，节后可能有二次“春季躁动”，若3月后铝锭去库不及预期且宏观风偏波动，需警惕回调 [3] - 短期微观需求仍弱，截至2月5日铝锭社库累库5.3万吨至85.3万吨；截至2月6日，华东和华南现货贴水收窄；下游铝板带箔总产量环比回落，铝型材开工环比回落；铝棒加工费回升但处历史低位 [3] 氧化铝 - 走势震荡收敛，全周以空头减仓为主，或因板块资金调剂；微观矛盾未改，中期逢高布空 [4] - 现货报价温和下跌，库存继续累库；澳洲FOB远期现货报价持稳，进口亏损持稳 [4] - 供应侧，国内检修式压产频繁，运行产能弹性波动；广西2家企业将复产，山西2家企业将检修；下周现货交投更清淡，价格区间趋窄 [4] 周度数据 行情回顾 - 氧化铝主力收盘价2824，周涨幅1.88%，夜盘收盘2775，夜盘涨幅 -1.74% [5] - 沪铝主力收盘价23315，周涨幅1.22%，夜盘收盘23585，夜盘涨幅1.16% [5] - LME铝收盘价3110，周涨幅 -0.81% [5] - COMEX铝收盘价3038.75，周涨幅2.01% [5] 期货成交及持仓变动 - 氧化铝主力成交1110558手，较上周增加128921手，持仓341800手，较上周五减少101116手 [5] - 沪铝主力成交383322手，较上周减少884795手，持仓199482手，较上周五减少85417手 [5] - LME铝成交28615手，较上周减少29391手 [5] - COMEX铝成交550手，较上周减少68手，持仓951手，较上周减少74手 [5] 库存变化 - 氧化铝仓单库存218000，较前周增加46896 [5] - 沪铝仓单库存155533，较前周增加10462；沪铝总库存245140，较前周增加28369 [5] - 铝社会总库存85.3万吨，较前周增加5.3万吨 [5] - LME铝库存490975，较前周减少6200，注销仓单占比10.25%，较前周减少1.12% [5] - COMEX铝库存3950，较前周减少267 [5] - 保税区铝锭库存43500，较前周减少2200 [5] 期现价差变化 - 氧化铝现货升贴水 -299，较上周五减少92 [5] - 上海铝现货升贴水 -150，较上周五增加60 [5] - LME铝升贴水 -22.32，较上周五增加4.34 [5] - 洋山铝溢价176，较上周五增加6 [5] 月间价差变化 - 近月对连一合约的价差 -30，较前日增加15，价差百分比 -0.13%，较前日增加0.06% [5] 内外价差变化 - 电解铝现货进口盈亏 -1618.69，较上周五减少147.34 [5] - 沪铝3M进口盈亏 -1533.08，较上周五减少137.29 [5] 基本面数据和信息 - 氧化铝利润135.4，较上周五减少22.9 [5] - 电解铝利润6902.34，较上周五减少733.71 [5] - 精废价差3360元/吨，较上周五减少728 [5] 交易端 期现价差 - 本周A00现货升贴水走强，SMM A00铝升贴水平均价从 -210元/吨变为 -150元/吨，SMM A00铝（佛山）升贴水平均价从 -250元/吨变为 -150元/吨 [7] - 本周氧化铝现货升贴水走弱，山东氧化铝对当月升贴水从 -207元/吨变为 -299元/吨，河南氧化铝对当月升贴水从 -127元/吨变为 -219元/吨 [7] 月间价差 - 沪铝近月月差波动增加 [10] 成交量、持仓量 - 沪铝主力合约持仓量和成交量大幅回落 [12] - 氧化铝主力合约持仓量大幅回落但仍处高位，成交量小幅回升 [12] 持仓库存比 - 沪铝主力合约持仓库存比回落，氧化铝持仓库存比小幅回落且处于历史偏低位置 [19] 库存 铝土矿 - 港口库存和库存天数增加，截至2月6日钢联周度进口铝土矿港口库存环比增加71.93万吨，12月阿拉丁口径中国铝土矿港口库存和库存天数累库 [24] - 12月全国43家样本企业铝土矿库存累库，环比增加50万吨，氧化铝厂内铝土矿库存天数增加 [29] - 几内亚港口发运量回升，海漂库存回落；截至2月6日，钢联周度几内亚港口发运量环比增加40.29万吨，海漂库存环比减少61.18万吨；澳大利亚港口发运量环比增加22.59万吨，海漂库存环比增加3.49万吨 [30] - 出港量减少，到港量回升；截至1月30日，澳大利亚韦帕 + 戈弗港和几内亚博法 + 卡姆萨尔港铝土矿出港量分别环比减少6.7万吨和39.87万吨，SMM口径下铝土矿到港量环比增加87.91万吨 [35] 氧化铝 - 全国总库存和阿拉丁全口径库存均继续累库，本周氧化铝总库存环比增加7.8万吨，截至2月5日全国氧化铝库存量519.3万吨，环比增加7.9万吨 [46][52] - 厂内库存、电解铝厂氧化铝库存、站台/在途库存增加，港口库存减少 [46] 电解铝 - 本周大幅累库，截至2月5日，铝锭社会库存周度增加5.3万吨至85.3万吨 [53] 加工材 - 铝棒现货库存和厂内库存增加 [57] - 截至1月，SMM铝型材成品库存比小幅回落，原料库存比小幅回升；铝板带箔成品和原料库存比均小幅回升 [59] 生产 铝土矿 - 1月SMM口径国产矿供应小幅回升，进口铝土矿是供应总量增长的重要增量 [64] - 12月钢联口径山西、河南、广西铝土矿产量有不同变化，1月SMM口径山西、河南、广西铝土矿产量均回升 [64][67] 氧化铝 - 产能利用率基本稳定，截至1月30日全国氧化铝运行总产能9360万吨，周度运行产能环比减少50万吨 [71] - 本周国内冶金级氧化铝产量181.4万吨，环比下降1.6万吨，基本面供应宽松格局未扭转，价格或承压 [71] 电解铝 - 运行产能维持高位，截至12月产能利用率小幅下降；截至2月5日，钢联口径电解铝周度产量85.9万吨，环比增加0.01万吨 [77] - 消费淡季，铝水比例季节性回落，铝锭铸锭量预计环比回升 [77] 下游加工 - 铝板带箔产量小幅回落，本周环比减少0.16万吨 [79] - 再生铝棒产量回落，周度产量环比减少14455吨；铝棒厂负荷环比小幅回落，周度产量环比减少1.31万吨 [81] - 龙头企业开工率回落，环比减少1.5%；分板块来看，铝板带和铝箔开工率走强，铝型材、铝线缆、再生铝合金、原生铝合金开工率走弱 [82][88] 利润 氧化铝 - 12月利润小幅回落，钢联口径冶金级氧化铝利润为135.4元/吨，山东、山西、河南三地利润回落，广西利润表现较好 [90] 电解铝 - 利润仍处于高位，但全球宏观经济复杂，海外地缘政治和贸易政策增加不确定性，干扰市场预期 [105] 下游加工 - 铝棒加工费周度回升，环比增加180元/吨，但下游加工利润仍处于低位 [106] 消费 进口盈亏 - 氧化铝和沪铝进口盈亏有所收窄 [115] 出口盈亏 - 2025年12月铝材出口总量小幅回落，环比下降3万吨，出口需求因贸易政策调整受阻，铝加工材出口盈亏分化 [117][119] 表需 - 商品房成交面积低位，汽车产量环比回落 [120]