报告行业投资评级 - 维持煤炭开采行业“推荐”评级 [1][7] 报告核心观点 - 本周煤价继续上涨，印尼煤炭减产信息对市场形成扰动 [2] - 煤炭行业供应端约束逻辑未变，需求端阶段性波动，价格呈震荡向上趋势，头部企业具备“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”特征 [7] - 建议把握低位煤炭板块的价值属性，并关注央国企增持与资产注入计划带来的利好 [7] 动力煤市场总结 - 价格表现：截至2月6日，北方港口动力煤价格为695元/吨，周环比上涨3元/吨 [4][14] - 供给端：临近春节部分民营煤矿放假，三西地区样本煤矿产能利用率周环比下降1.23个百分点至87.55%，周度产量下降16.5万吨至1182.4万吨 [4][14][22] - 进口扰动：印尼政府正研究将2026年煤炭产量目标下调至约6亿吨（2025年核准目标12亿吨，实际产量约8亿吨），部分矿商已暂停现货出口；印尼动力煤出口占全球比例50%以上，2025年中国从印尼进口动力煤约2.1亿吨，占中国进口总量的58.5%，占印尼出口总量的40.2%；此举可能抬升全球煤价及中国进口成本 [4][14] - 需求与库存：六大电厂日耗周环比下降3.8万吨至80.9万吨，但仍维持高位；电厂库存周环比增加14.4万吨至1332.9万吨，但同比减少120.7万吨；非电需求方面，甲醇开工率周环比上升0.95个百分点，铁水产量周环比增加0.72万吨至228.64万吨，水泥开工率周环比微降0.18个百分点 [4][14][23][25] - 港口库存：北方港口库存周环比下降61.10万吨至2434.1万吨 [4][14][28] - 市场展望：春节临近供需两端放假，预计动力煤价格窄幅波动，节后随着库存消化和海外供应扰动，价格预期抬升；中期需关注保供产能政策变化 [4][14] 炼焦煤市场总结 - 价格表现：截至2月6日，港口主焦煤价格为1660元/吨，周环比大幅下降140元/吨 [5][38][39] - 供给端：国内样本煤矿产能利用率周环比上升1.14个百分点至87.0%；蒙煤进口方面，甘其毛都口岸平均通关量（七日平均）为1215.7车，周环比下降156车 [5][37][44] - 需求与库存：铁水产量周环比增加0.72万吨至228.64万吨；焦煤生产企业库存周环比增加14.93万吨至184.2万吨；炼焦煤北方港口库存周环比下降10.6万吨至267.21万吨 [5][37][38][47] - 市场展望：节前供给有下降预期，需求在钢厂逐步复产下具备支撑，后续关注铁水产量、进口表现及保供产能政策 [5][38] 焦炭市场总结 - 价格与盈利：日照港一级冶金焦平仓价1530元/吨，周环比持平；全国平均吨焦盈利约为-10元/吨，周环比上升45元/吨 [51][53] - 供给端：焦企产能利用率周环比微升0.04个百分点至74.11% [6][49] - 需求与库存：铁水产量周环比增加0.72万吨至228.64万吨；独立焦化厂焦炭库存周环比下降2.6万吨至50.34万吨；焦炭港口库存周环比上升1.0万吨至202.61万吨 [6][49][51][65][69] - 市场展望：基本面供需矛盾不大，后续关注钢厂复产情况及上游煤价 [6][51] 无烟煤市场总结 - 价格表现：截至2月6日，无烟煤（阳泉产，小块）出矿价为900元/吨，周环比持平；尿素（山东产，小颗粒）价格为1760元/吨，周环比下降10元/吨 [71] - 市场状况：临近春节供给端小幅收缩，下游化工企业有节前备货需求 [71] 投资建议与重点关注公司 - 稳健型标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源 [7] - 动力煤弹性较大标的：兖矿能源、晋控煤业、广汇能源、力量发展 [7] - 焦煤弹性较大标的：神火股份、淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤 [7] - 其他关注逻辑：报告列举了共15家重点公司的盈利预测与投资评级，包括中国神华（买入，2026E PE 15.1x）、陕西煤业（买入，2026E PE 11.7x）、兖矿能源（买入，2026E PE 12.4x）等 [8][77]