报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短纤短期震荡，节前建议轻仓防范原料波动和节后累库，中期偏弱；瓶片短期震荡，节前建议轻仓防范原料波动和节后累库，震荡偏弱 [7][9] - 2026年瓶片新产能规划较少，利润趋势修复；短纤产能增速较高，非标利润压力更大 [14][17] 各部分总结 短纤部分 本周观点 - 供应上短纤工厂进一步检修减产，平均负荷降至77.7%，低熔点及中空短纤减停力度大，棉型负荷91.2% [7] - 需求端终端开工率下行，下游进入春节模式，纱线、坯布成品库存一般，原料库存偏低，出口订单环比好转，短纤库存低位，1.4D权益库存在5.1天，实物库存12.1天 [7] - 节前预计震荡，建议轻仓过节防范原料波动和节后累库，后续地缘缓解可能性高于继续恶化，需考验节后下游出口和内需节奏消化库存能力 [7] 估值与策略 - 估值方面现货加费900 - 1000元/吨，盘面加工费950元/吨上下，正常 [8] - 策略上单边波段操作并注意仓位控制，跨期反套持有，跨品种无 [8] 产能情况 - 2026年国内短纤有2套装置投产，恒逸逸达25万吨装置上半年投产，新凤鸣55万吨装置年中投产，产能增速8.7%，逸达装置可能影响水刺，对非标价差压力大 [17] 市场表现 - 基差总体修复，月间保持contango，近月逐渐走平 [97] - 盘面加工费偏低 [101] 开工与库存 - 短纤工厂开工率下降，开始集中减产，短纤负荷77.7%，棉型负荷91.3%，多家装置停车检修或减产，逸达产量增300吨/天棉型产品，优彩低熔点停2条线共10万吨 [108] - 纤维库存总体中性，涤纶短纤库存指数处于一定水平 [109][110] 下游情况 - 涤纱开工环比下降，集中节前放假 [123] - 织造开工加速下行，江浙加弹综合开工下调至17%，江浙织机综合开工率下调至9%，江浙印染综合开工率下降至45% [129] - 织造库存方面原料备货中性，成品库存部分去化，江浙终端工厂原料备货相比往年偏弱，坯布价格稳定进入放假模式 [130][132] 瓶片部分 本周观点 - 供应本周平均开工保持73%，部分工厂检修计划延后，供应达Q1低点，关注下旬海南50万吨减产节奏 [9] - 需求下游开工高位，节前预计逐渐放假，饮料工厂平均开工回升至80 - 85%左右，食用油和片材开工环比上升，国内聚酯瓶片工厂库存整体平均至11天偏上，库存可控 [9] - 节前预计震荡，建议轻仓过节防范原料波动和节后累库，后续地缘缓解可能性高于继续恶化，2 - 4月瓶片紧平衡，支撑较强，关注节后检修回归节奏 [9] 估值与策略 - 估值上现货加工费600元/吨，盘面加工费600元/吨，偏高 [10] - 策略单边波段操作并注意仓位控制，跨期基差正套，跨品种无 [10] 产能情况 - 2026年国内产能落地确定性较高的仅科森40万吨装置和富海剩余30万吨，合计70万吨，产能增速3.2% [14] 市场表现 - 基差修复，月差基本维持走平 [21] - 现货价格震荡为主，成交情绪尚可，至周五在6180 - 6380元/吨，外盘价格（FOB）均价在825 - 850美元/吨 [25] - 瓶片 - PVC价差在2024年以来处于1000 - 1500元/吨高位，进一步替代驱动较低；瓶片与PP等通用塑料维持较高水平，性价比凸显，替代持续进行 [27][28] 产量与开工 - 2026年1月起产能基数调整为2147万吨/年，本周瓶片负荷下降至73% [31] 原料情况 - PTA负荷较低，库存压力不大 [38] - 乙二醇负荷高位，价格显著反弹 [43] 成本与利润 - 聚合成本在5550 - 5600元/吨左右，瓶片加工费走强，现货在600 - 630元/吨，出口利润按内盘聚合成本计算约合900 - 950元/吨左右 [45] 库存情况 - 工厂库存压力较小，本周贸易商采购情绪尚可，国内聚酯瓶片工厂库存至11天偏上附近 [50] 装置变动 - 华东、华南、西南、东北、西北地区多家工厂装置有检修、减产或重启情况 [56] 需求情况 - 饮料企业开工小幅回升至80 - 95%不等运行，片材方面华东地区5 - 7成，华南地区运行4成附近，食用油企业平均开工在6 - 8成不等 [60][61] - 2025年1 - 12月，软饮料产量累计同比增长3.0%，饮料类商品零售额累计同比 + 1.0%，Q3饮料品类销售额总体承压 [63][66] - 2025年1 - 12月食用油产量累计同比增加3.6%，餐饮收入累计同比 + 2.0% [69] - 片材需求中性有支撑 [73] 全球贸易与出口 - 海外瓶片产能增长小，下游需求增量依赖进口，中国瓶片出口主要贸易流包括中国 - 东南亚 - 南亚等多条路线 [76] - 近期海运费维持低位 [81] - 2025年12月聚酯瓶片和切片出口总量为70.2万吨，同比下滑3.7%，2025年1 - 12月出口总量为779.0万吨，同比增长12.1% [84] - 传统重要出口贸易地出口维持较好，印度BIS取消后环比增速较快，转口贸易地韩国进口仍有所增长，墨西哥出口随着反倾销 + 美国关税归零 [86] 供需平衡表 - 2 - 3月瓶片紧平衡，供应假设1月下旬部分工厂检修至春节后，需求假设下游按去年旺季同比增长4%测算，国补透支全年需求，年底前少有新政策刺激，Q4出口总体小幅提升 [93] 聚酯整体情况 - 12月聚酯出口同比保持增长，环比分化 [114] - 聚酯利润环比修复，总体仍较低，瓶片较好 [115] 纺织服装情况 - 11 - 12月中国纺织服装零售总体偏弱 [134] - 2025年1 - 12月纺织服装出口累积同比 - 5.1% [141]