2025年回顾：全球宏观与市场表现 - IMF预计2025年全球经济增速为3.2%，与2024年大致持平，韧性源于进口抢跑和AI投资对冲关税冲击[3] - 主要经济体增长分化：美国实际GDP增速从2024年的2.8%降至2.0%，欧元区从0.9%反弹至1.4%，日本从0.1%修复至1.1%，新兴市场整体增速为4.2%[3] - 货币政策分化显著：欧央行上半年降息100个基点至2.00%，美联储下半年降息75个基点至3.50%-3.75%，日央行逆势加息50个基点至0.75%[4] - 美国有效关税税率从年初2.5%飙升至4月峰值约27%，后回落至11月的16.8%，上半年进口抢跑致1月商品贸易逆差创纪录达1530亿美元[4] - 四大云厂商（微软、谷歌、亚马逊、Meta）2025年资本开支合计约3660-3740亿美元，同比增长约58%，接近美国GDP的1.9%[5][6] - 2025年风险资产普涨：S&P 500上涨16.4%，黄金上涨约70%，白银飙升132%，全球债券录得8.2%的美元回报[6] - 美元指数全年下跌约9.6%，为2017年以来最差表现；MSCI新兴市场指数上涨34.4%，几乎是S&P 500回报的两倍[7] 2026年展望：核心宏观主题与预测 - 2026年美国经济呈“先强后稳”格局，全年实际GDP增速预计为2.4%，高于市场预期的2.1%，上半年增速可能冲高至3%左右[8][18] - 美国核心CPI同比增速预计从2025年的2.9%小幅回落至2.7%，但存在反弹至3%以上的风险，主因关税滞后传导、劳动力市场收紧及AI对冲作用有限[7][11][17] - 美联储提名主席沃什可能推动政策范式转换，核心是通过SLR等监管改革释放私人信用，以替代央行扩表作为流动性主渠道[10][26] - 非美经济体具备相对优势：日本因财政转向，预计实际GDP增速0.6%；欧元区维持弱复苏，预计增速1.3%；新兴市场增长温和放缓[10][31] - 地缘政治面临美国“交易型外交”挑战，三大观察线索为西半球（如委内瑞拉）、俄乌冲突（涉及约三千亿美元冻结资产）及中东局势[11][37] 2026年美国经济细分预测 - 消费预计实际增速2.1%，支撑来自OBBBA法案减税及可能人均至少2000美元的关税返利，后者或直接增加约1130亿美元消费支出[18][19] - 企业固定投资（Capex）预计实际增速达5%，显著高于市场预期的3%，驱动力为OBBBA法案降成本及AI基础设施投资持续扩张[21][24] - 失业率预计企稳于4.4%附近，但劳动力市场是最大不确定性，因移民收紧导致维持失业率稳定所需的月均新增就业已降至3-5万人[13][25] 风险与不确定性 - 财政刺激可能不及预期，无法抵消关税拖累，导致经济面临“净紧缩”冲击[46] - 政治施压可能动摇美联储独立性，引发长期通胀预期失控和债券市场波动[46] - AI资本开支面临投资回报率（ROI）现实考验，四大云厂商约4000亿美元Capex与AI业务250亿美元收入存在缺口，叙事逻辑存在转向风险[7][47]