报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 塑料部分 - 2、3月检修暂少，春节需求放缓，弱现实强预期延续 春节前或维持供增需减格局，但弱现实计价有限，或偏强震荡 [6] - 策略上，单边震荡观望；跨期持货意愿不及前期，春节季节性累库，限制现货价格弹性，强预期延续下，逢高月间反套；跨品种暂不推荐 [6] 聚丙烯部分 - PDH一季度检修集中，C3成本端支撑较强 Q1或逐步步入供需双减格局，价格偏震荡 [101][103] - 策略上，单边震荡；跨期PDH检修仍高，供需双减，月差偏震荡；跨品种L - PP价差逢高沽空 [103] 根据相关目录分别总结 塑料部分 价格&价差 - 盘面回调，各区域现货报价下跌，基差持稳，仓单高位 5 - 9月差因下游季节性走弱，补货不及前期，强预期延续，周内 - 50震荡 [14] - 中国到岸价涨10 - 20$ 美国寒潮、中东地缘提振外盘持货意愿，价格偏强；欧洲、东南亚对中国比价修复，HD膜表现偏弱，LD及注塑较强 [16] - 进口窗口压缩，外商挺涨报价，非标同比分位中性，LD进口利润处年内较高水平 美国、中东比价回落，周内伊朗货源报盘尚可，但内盘谨慎，进口有小幅回落预期 [23] - HD对标品比价走弱，LD比价维持，宝丰、独山子、裕龙等回切标品，标品排产回升 [26] - 原油偏强，石脑油跟涨，乙烯单体走弱 煤价反弹后持稳 [29] - 油制利润修复有限，煤制小幅改善，乙烷受美国寒潮影响利润压缩、外采乙烯利润近期修复明显 [35] 供应 - 2025年总有效产能增速16%，今年投产前低后高，05合约仅巴斯夫湛江新增，但存量产能较同期大幅抬升 PE总开工85.9%/+0.5% 上海、大庆、中化泉州、兰化榆林周内短停，供应环比小幅回升 [6] - 2、3月检修计划暂环比下滑，宝丰、独山子、裕龙等全密度产能回切LL，标品排产回升，乙烯衍生品利润中PE尚可，开工暂高位看待 [6] - 进口受中东地缘及美国寒潮影响，进口船货延期到港 国内反弹后，外商挺涨报价但递盘量有限，进口利润缩窄，节前新签单进口商相对谨慎 [6] 需求&库存 - 节前第二周，下游整体开工加速下滑 地膜工厂暂维持较高负荷，储备地膜成品，棚膜需求基本停滞 包装膜阶段性备货结束，电商、物流需求收尾，新单增量有限，采购谨慎，多以小单为主，对市场支撑力度不足 [6] - 食品、日用终端备货高峰已过，注塑中小型工厂提前停工放假，大型企业部分产线低负荷，行业开工预计继续下降，下游备好部分成品库存后，因原料价格未达预期水平，增量大单备货有限，原料库存维持中低水平，关注节后补货 [6] - 总供应维持回升，标品产量随排产增加，前期中游期现建仓，代理商开单，库存向中游转移 [64] - 标品厂库累积，LD、HD厂库去化，中游库存去化不畅 [69] 聚丙烯部分 价格&价差 - 盘面回调，春节前补货接近尾声，基差走强有限，前期上游预售较多，节前抛压暂不大，中游货源建仓较多，仓单维持高位 月差震荡 [110] - 中国到岸价反弹 西北欧报价反弹，东南亚比价走强 进口窗口环比压缩，汇率走强，出口东南亚利润增加有限 [117] - 拉丝区域价差略有收窄，品种上，拉丝和低熔共聚价差同比持平，周内上游生产企业拉丝排产维持偏低水平，高低熔价差大幅缩窄 [125] - 原油、石脑油走强，丙烯走强 煤价维持 [131] - 整体利润压缩，PDH制估值维持低位；煤制、丙烯制工艺利润亏损 [138] 供应 - 2025年总有效产能增速12.7%，年产量增速16.7%，整体产能偏过剩，利润压至历史低位 Q1PDH装置持续低利润下，计划检修增加，供应中枢下滑至同期偏低，周度开工73.9%/-0.8% [101] - 内外盘倒挂修复至同比中性水平，国内需求偏弱，短期PP进口体量有限 而海运费波动及海外需求表现一般制约PP出口，本周国内FOB挺价大于海外，签单减少 进出口量预计短期维持基础量 [101] - 后续检修规模小幅下滑，Q1月度检修量高于去年同期 [157] - 国产增量较大，进口同比低位，出口增量明显，但其中一部分来自华南装置来料进料加工 近期内外比价偏弱，海外需求一般 ，出口维持基础量 [163] 需求&库存 - 下游开工分化，终端提货节奏于后半周放缓，成品库存高于去年 塑编跟随建筑、物流等行业陆续放假而需求放缓；BOPP膜采购积极性较好，继续入市采购年单，膜厂订单周期仍有延长，周内部分受环保及产线技改而开工小幅下滑 [102] - 春节包装无纺布需求走高，开工维持；CPP、日用注塑等下游工厂主动去成品库，装置检修停车；近期新一轮的国补政策及春节大扫除对洗地机等需求增加，家电、汽车需求量呈现回升态势，尤其家电方面销量增加明显，对改性PP行业开工有支撑 [102] - 注塑终端补库意愿弱，工人返乡，开工下滑，后半周工厂陆续放假，开工或季节性下滑 [102] - 供应阶段性下滑，上游主动去库，低价库存转移至中游 [172] - 油制库存同比高位，标品显性厂库库存中性 [174]