行业投资评级 - 行业评级为“增持（维持）” [5] 报告核心观点 - 快餐市场在经历波动后已出现企稳回升态势，增长韧性较强 [7] - 行业正朝着门店更下沉、产品更多元、运营时长更长等趋势发展 [7] - 建议关注门店规模数量领先、供应链体系完备、研发创新能力优异的西式快餐龙头百胜中国 [7] 行业市场概况 - 中国餐饮市场上，中式快餐占比超过47.0%，西式快餐门店占2.1%，两者门店规模近400万家，构成中国餐饮半壁江山 [7][8] - 行业总市值46，743.69亿元，流通市值46，102.83亿元 [2] - 西式快餐规模增速领跑小吃快餐赛道，2024年市场规模达2，975亿元，同比增长11.0%，2025年有望突破三千亿 [7][12] 市场结构与消费趋势 - 快餐赛道主要人均消费区间在30元及以下 [7] - 中式快餐消费客单价呈K形分化，西式快餐客单价2024年略有下滑，2025年第一季度趋于平稳 [7][14] - 超八成中式快餐和超七成西式快餐人均消费在30元及以下 [14] - 消费者更强调在预算不变下，获得多样选择和丰富体验，注重品质与价格的平衡 [7][14] 行业发展趋势 - 趋势一：门店下沉：门店分布正进一步向三线及以下城市下沉 [7] - 2025年预计三线及以下城市中式餐饮门店占比可达65% [16] - 2025年3月，西式快餐在三线、四线、五线及以下城市的门店数占比分别较2024年提升1.6、1.5和0.7个百分点 [16] - 趋势二：产品创新加速：呈现融合化与健康化趋势 [7] - 2024年1月至2025年2月，监测的45个西式快餐样本品牌累计推出新品超1，000款 [22] - 肯德基以平均每月7.5款的上新速度领跑 [7][22] - 产品创新方向包括：中西融合（如中式早点、米饭、夜宵炸串、炒饭、卤肉饭）、“餐+饮”模式（如各类创新饮品）、营养健康产品（如荤素多多卷、轻食子品牌KPRO、暖食能量碗、全素食比萨） [7][22] - 趋势三：加码全时段运营：最大化提升门店利用率 [7] - 西式快餐品牌通过延长营业时间，针对不同时段推出特定产品，如限时早餐、下午茶限定套餐、夜宵系列（如肯德基灵魂夜宵系列） [25] - 此举提升了下午茶与夜宵时段的订单量占比 [7][25] 重点公司数据（百胜中国） - 股价392.4元（截至2026年2月4日收盘） [5] - 每股收益（EPS）预测：2025年2.51元，2026年2.82元，2027年3.04元 [5] - 市盈率（PE）预测：2025年18.09倍，2026年17.82倍，2027年16.51倍 [5]