核心观点 报告核心观点为“稳步备战节后‘红包’行情，配置三条主线”[1][2] 报告认为，受春节“日历效应”影响，节前市场成交萎缩、风格轮动，而节后资金回流、风险偏好修复，市场表现通常更佳，尤其是科技板块弹性更足[2][3][4] 因此建议在节前布局，重点关注高景气科技、涨价周期及受益AI应用趋势的港股科技三条主线[5] 市场回顾与近期表现 - 全球市场分化：本周（2月2日至2月6日）全球主要股指中，印度SENSEX30、美股道指、法国CAC40领涨，而港股指数、韩国综指、深证成指跌幅居前[1] - A股缩量调整：A股大盘缩量调整，市场日成交额回落至2.2万亿元附近，主要宽基指数普遍下跌[1] 前期涨幅较大、交易结构拥挤的科技与有色金属板块经历明显回调，部分资金流向低位价值股与红利板块[1] - 大宗商品与外汇：贵金属价格剧烈波动，国际油价下跌，黑色系价格低位运行[1] 美元指数反弹，但人民币兑美元汇率继续升值[1] 市场展望与关注重点 - 海外扰动与修复机会：近期美股科技巨头超预期的资本开支指引引发市场对企业盈利和现金流的担忧[2] 亚马逊、谷歌、微软、Meta四大美国科技巨头预计2026年资本支出总额将接近7000亿美元，较2025年增长超60%[2] 其中亚马逊最为激进，预计2026年资本开支约2000亿美元，其股价本周大跌12.11%[2] 此外，美国AI初创公司Anthropic发布新工具及沃什提名公布后市场波动加剧[2] 不过，周五美股科技板块（尤其是半导体）止跌反弹，VIX指数明显回落，市场情绪边际好转，为国内相关科技板块带来修复机会[2] - 春节“日历效应”下的流动性：春节前，出于规避长假不确定性及取现需求增加等因素，A股投资者交易情绪容易回落[3] 近期A股日成交额回落至2.2万亿元左右，融资资金已连续三周净流出，符合该特征[3] 复盘2017-2025年数据，春节后10个交易日，万得全A日均成交额平均值较节前10个交易日提升20%[3] 其中，2025年春节后全A成交额较节前大幅放量40%[3] 融资资金也呈现节前流出、节后回流的规律[3] - 节后“红包”行情可期：复盘2017-2025年，万得全A春节后10个交易日平均涨幅为3.3%，而春节前10个交易日平均跌幅为-1.3%，多数年份节后表现优于节前[4] 从胜率看，近九年万得全A春节后5个交易日、10个交易日的胜率均为78%，相较节前胜率有明显抬升[4] - 科技板块节后弹性足：行业层面，31个申万一级行业中，有28个行业节后胜率高于节前[4] TMT指数在春节后5个交易日、10个交易日的胜率分别为89%、100%，相比节前有明显提升，指向科技板块通常在节后阶段表现较好，弹性更足[4] - 中长期资金入市基础坚实：在美元指数反弹背景下，人民币汇率进一步升值，反映了中国经济基本面的稳健以及产业优势，增强了中国资产的全球配置吸引力[4] 在“稳”字当头的政策基调下，监管层正推动各类中长期资金提高入市比例[4] 伴随房地产市场止跌企稳，居民风险偏好有望修复，有利于资产配置向权益类资产倾斜[4] 行业配置建议 报告建议关注三条配置主线[5]： 1. 具备产业催化的高景气科技主线：如AI算力、机器人、半导体、商业航天、存储、储能等[5] 2. 逢低布局涨价相关周期品种：如化工、有色等[5] 3. 受益AI应用产业趋势的方向：如港股科技[5] 资金与流动性数据 - 融资资金：本周A股融资资金净流出346亿元[9][33] - ETF资金：2月至今，股票型ETF净赎回56亿元[9][33] - 基金发行：本周权益类基金发行份额为101亿份[9][37] - 私募仓位：2025年12月，私募基金股票仓位为64.4%[9][37] - IPO与减持：2月至今，A股IPO融资规模为16亿元，重要股东净减持87亿元[9][35] 市场估值与风险溢价 - 报告通过多张图表展示了A股整体及主要行业的PE(TTM)、PB(LF)估值情况，以及万得全A股权风险溢价水平[9][43][44][45][48] 历史数据复盘（春节效应） - 成交额变化：图23展示了2017-2025年春节前后万得全A日成交额均值的“节前萎缩、节后放量”特征[9][51][52] - 主要指数胜率：图24显示，近九年（2017-2025年）万得全A春节后5个和10个交易日的胜率均为78%，远高于节前[9][53] TMT指数春节后10个交易日胜率达100%，中证1000指数同期胜率也为100%[53] - 行业胜率：图25显示，在申万一级行业中，计算机、通信行业春节后10个交易日胜率达100%，农林牧渔行业亦为100%[54] 基础化工、有色金属、电子、公用事业、房地产等众多行业节后胜率也达到89%[54]