投资评级 - 报告未明确给出投资评级 但提供了关键估值数据 发行价格为16.17元/股 发行市盈率为14.99倍 发行后总市值为12.15亿元 [2][34] 核心观点 - 公司是国内LED车灯模组细分领域重要供应商 深度绑定核心客户上汽通用五菱 2025年上半年来自该客户的销售收入占比达93% 在其同类产品采购份额超90% [2] - 公司正从LED车灯模组向车灯总成升级 并成功拓展电子控制系统和能源管理系统两大新业务 其中充配电总成自2024年量产以来供不应求 成为新的收入增长极 [2][27] - 公司发行市盈率14.99倍 低于所属汽车制造业最近一个月静态平均市盈率30.50倍 也低于可比公司2024年平均市盈率23.40倍 但公司销售毛利率和ROE指标优于同业平均水平 [30][31][32] 公司基本财务状况 - 公司2023至2025年营业收入分别为5.29亿元、5.88亿元、7.17亿元 同比增长率依次为35.86%、11.02%、21.94% [2] - 公司2023至2025年归母净利润分别为0.62亿元、0.83亿元、0.80亿元 同比增长率依次为69.65%、33.49%、-3.66% [2] - 2025年上半年 公司主营业务收入结构为：汽车照明系统占84.20% 能源管理系统占15.05% 电子控制系统占0.76% [10] - 2024年公司销售毛利率为24.07% 摊薄ROE为17.92% 均高于可比公司平均水平 [32] 行业情况 - 汽车行业：2024年中国汽车总销量3143.6万辆 同比增长4.5% 其中新能源汽车国内销量1158.2万辆 同比增长39.7% 预计2025年汽车销量约3290万辆 新能源汽车销量约1600万辆 [18] - 汽车照明系统市场：2024年中国乘用车车灯市场规模约939亿元 预计2025年增至1014亿元 2030年有望达到1207亿元 [19][20] - 电子控制系统市场：2023年市场规模约772亿元 预计2025年达810亿元 [22] - 能源管理系统市场：车载充电机（OBC）出货量从2019年的102.40万台高速增长至2024年的1049万台 [23] 公司亮点与竞争优势 - 客户关系深厚：自2014年起成为上汽通用五菱一级供应商 是其多款热销车型的独家LED车灯模组供应商 依托头部客户在汽车照明市场占据一定地位 2025年上半年LED车灯模组市场覆盖率约4.12% [2][26] - 产品线持续拓展与升级：车灯总成产品收入从2022年的2556.42万元增长至2024年的8660.81万元 2025年上半年新获15个车灯总成产品定点 在上汽通用五菱的采购份额从2022年的3%提升至13% [2][27] - 新业务增长迅速：电子控制系统方面 EPS控制器已量产 预计2025年相关收入接近1400万元 能源管理系统方面 CDU充配电总成于2024年量产 预计2025年相关收入接近1.5亿元 [2][27] - 技术研发实力：截至2025年6月末 公司共获得79项专利 其中发明专利18项 牵头起草行业标准 被认定为国家级“专精特新”小巨人企业 [9] 募投项目与产能规划 - 公司IPO募投项目为“新能源汽车智能LED模组、充配电系统及控制模块项目” 总投资3.42亿元 拟投入募集资金3.30亿元 建设期2年 [28][30] - 项目达产后计划新增LED车灯模组年产量1000万件 新增控制器40万件 新增充配电总成20万件 [29] - 为缓解充配电总成供不应求的状况 公司通过广西通宝项目及募投项目合计新增产能30万件/年 其中广西通宝项目已于2025年三季度投产 [2][3][27] 同行业对比 - 选取华域汽车、星宇股份、科博达作为可比公司 2024年可比公司平均营业收入为626.91亿元 平均市盈率为23.40倍 平均销售毛利率为20.15% [31][32] - 相较而言 公司2024年营业收入5.88亿元 远低于可比公司均值 但销售毛利率24.07%和摊薄ROE 17.92%处于同业中高位区间 [32]