报告行业投资评级 - 铂金偏弱、钯金偏弱 [3] - 广铂主力价格区间490 - 600元/克、广钯主力价格区间390 - 480元/克 [3] 报告的核心观点 - 本周铂钯跟随白银价格走弱后收复失地，铂金周跌幅9.1%，钯金跌幅0.9% [4] - 高频数据显示铂钯有分化，纽约市场库存和ETF持仓流出，铂钯回到高价区间承压，且对铂金伦敦市场流动性危机预期有撼动 [4] - 技术面看，铂金上涨趋势线底部被击破，人民币铂金在450 - 500元/克区间，钯金在380 - 400元/克，铂钯受贵金属板块波动影响，难快速反弹 [4] - 钯金在回撤中韧性偏强，因前期上涨慢，受升波去杠杆波及小，且美国市场维持高升水月差 [4] 交易面（价格、价差、资金及持仓） 广州期货交易所成交数据 - 截至本周收盘，广铂持仓27444手，成交量111512手；广钯持仓9921手，成交量56422手，成交量及持仓量较上周下降，主力合约成交及持仓量大于非主力合约 [7] - 本周铂钯月间结构均切换为B结构，广州期货交易所库存数据暂未披露 [7] 铂钯比价 - 因广铂广钯数据不足，人民币铂钯比价选现货价格作参考，本周行情下行，钯金韧性展露，铂钯比价收敛，外盘铂钯比价1.21，广期所铂钯比价1.23 [12] - 短期铂金回撤大且预计低位震荡，可关注多铂空钯策略，入场点位1.15 - 1.2 [12] 海外期现价差 - 铂海外期现价差：伦敦铂现货 - 纽约铂主力价差周五倒挂，纽约铂连续 - 纽约铂主力价差波动剧烈 [14][15] - 钯海外期现价差：伦敦钯现货 - 纽约钯主力价差周五前倒挂，周五纽约较伦敦升水，纽约钯连续 - 纽约钯主力价差波动放大，本周均值35.4美元/盎司 [14][19] 套利成本 - 铂期现正套成本6.4元/克，价差 - 22.0元/克，套利窗口未打开 [21][22] - 钯期现正套成本4.9元/克，价差24.5元/克，有13.6元/克利润窗口 [23][24] - 铂近远月跨月正套交割成本6.8元/克，价差 - 14.4元/克，套利窗口未打开 [25][26] - 钯近远月跨月正套交割成本5.5元/克，价差 - 5.0元/克，套利窗口未打开 [27][28] - 铂内外套利成本63.8元/克，价差39.4元/克，套利窗口未打开 [29][30] - 钯内外套利成本53.0元/克，价差29.6元/克，套利窗口未打开 [31][32] - 进口平价测算：买伦敦铂远期卖2606成本58.7元/克，价差71.2元/克，有12.5元/克利润窗口 [33][34] - 进口平价测算：买伦敦钯远期卖2606成本49.9元/克，价差40.9元/克，套利窗口未打开 [35][36] 铂钯回收端价差 - 本周铂金回收贴水平均值 - 88元/克，钯金回收贴水周中快速走阔至 - 150元/克量级 [38] 铂钯ETF持仓 - 本周铂金ETF持仓减少2.63吨（约8.44万盎司），钯金ETF持仓增加0.68吨（约2.19万盎司），铂钯ETF持续流出，暂不构成趋势逆转判断，需关注流向 [40] 基本面（库存及进出口数据） 铂钯远期贴水费率 - 最近三个月铂钯境外远期市场为贴水结构，近期贴水深度分化，铂金远期贴水收敛，全期限落在6%以内；钯金快速抬头，周五达4%量级 [45] 铂库存及注册仓单比 - 本周NYMEX铂库存下滑至64.64万盎司（约20.11吨），注册仓单占比下滑，周五为50.5% [46] 钯库存及注册仓单比 - 本周NYMEX钯库存流出至19.09万盎司（约5.94吨），注册仓单占比升至77.7% [49] 铂钯中国进出口数据 - 2025年9月以来铂金出口量激增，进口量与净流入分化，2020年1月以来累计净流入553.88吨，12月进口5.57吨，出口2.86吨，净流入2.71吨，2026年1月数据未公布 [57] - 2020年以来钯金为纯进口状态，累计净流入170.74吨，12月进口5.68吨，净流入5.63吨，2026年1月数据未公布 [57] 铂钯伦敦定盘供需平衡 - 本周伦敦铂定盘供需平衡均值 - 5.5KG，周五 - 50KG [59] - 本周伦敦钯定盘供需平衡有两天在 - 150KG以下 [60]