报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 沪镍市场受节前资金离场冲击，中线矛盾聚焦印尼政策 ，宏观情绪降温使市场风险偏好降低，资金离场需关注风险 ，基本面现实不强但盘面交易印尼镍矿政策预期，2月镍矿价格上行或传导火法成本上移，春节到3月是政策重要窗口期，需警惕投机资金关注[4][5] - 不锈钢二月检修减产频出，成本支撑重心上移 ，整体方向跟随沪镍及有色金属，印尼相关消息增加不确定性，若配额政策落地或扭转镍过剩矛盾 ，成本逻辑支撑增强，但消费端驱动不足，2月供需双弱有季节性累库预期，突破需关注印尼配额政策动态[6] 各部分总结 基本面重点事件 - 配额事件：印尼镍矿配额目标或削减至2.5 - 2.6亿吨，仍在审批，部分企业拿到配额但量低于往年 ，产业和资金对政策看法有分歧，若目标配额落地矿端紧缺或倒逼冶炼减产，改变市场预期[1] - 伴生矿物事件：印尼拟将镍矿中伴生钴纳入计价和征税体系，或抬升冶炼购矿成本，按镍计价模式估算火法和湿法成本直接成本或抬升5% - 10% ，若成本可转嫁则对镍湿法成本影响有限[2] - 冲突事件：多家印尼企业违规占用林地面临约80.2万亿印尼盾潜在罚款，部分矿山协商解决，罚款落地或转嫁矿端挺价抬升冶炼成本 ，IMIP园区港口仓储物流垄断行为在协商，监管趋严增加资源供应担忧[2] - 其他事件：淡水河谷年初暂停镍矿开采业务后恢复正常，推测印尼可能更青睐头部企业及湿法项目[3] 行情观点 - 沪镍：宏观情绪降温，资金离场有风险 ，基本面现实不强，产业端逢高卖出保值 ，盘面交易印尼政策预期，2月镍矿价格上行或传导成本上移，春节到3月关注政策窗口期和投机资金动态[4][5] - 不锈钢：跟随沪镍及有色金属，印尼消息增加不确定性 ，成本支撑重心上移，2月排产降幅超往年，消费端驱动不足，供需双弱有累库预期，关注印尼配额政策动态[6] 库存跟踪 - 精炼镍：2月6日中国社会库存增1191吨至70429吨，仓单库存增4398吨，现货库存减3207吨，保税区库存持平 ，LME镍库存减1002吨至285282吨[7] - 新能源：2月6日SMM硫酸镍上、下游及一体化产线库存天数月环比持平 ，前驱体库存月环比增0.2至13.3天，三元材料库存月环比增0.3至7.2天[7] - 镍铁 - 不锈钢：2月5日SMM镍铁全产业链库存月环比降11%至11.9万金属吨 ，1月不锈钢厂库150万吨，月同比/环比增4%/1% ，2月5日不锈钢社会库存964960吨，周环比增1.29%，冷轧增3.83%，热轧减2.75%[7] 市场消息 - 印尼暂停发放新冶炼许可证，针对部分镍产品项目[8] - 中国对部分钢铁产品实施出口许可证管理[8] - 印尼修订镍矿商品基准价格公式，将钴视为独立商品征税[8] - 印尼计划下调2026年镍矿石产量目标[10] - 印尼多家企业违规占用林地面临罚款，部分矿山协商解决[10] - 印尼官员表示根据行业需求和冶炼厂产能调整镍产量[10] - 印尼IMIP园区港口仓储物流被指垄断，园区协商解决[10] - 载约5万吨镍矿的新加坡籍散货船沉没[11] - 印尼批准2026年部分矿业工作计划和预算[11] - 瑞士索尔威投资集团计划重启危地马拉镍矿业务[11] - 印尼青山不锈钢有限公司未提交投资活动报告[12] 期货数据跟踪 - 沪镍主力收盘价131840，较T - 1降2590 ，成交量554444，较T - 1降28080等[15] - 不锈钢主力收盘价13670，较T - 1降140 ，成交量287657，较T - 1降42500等[15] - 还包括1进口镍、俄镍升贴水、镍豆升贴水等多项镍及不锈钢相关指标数据[15]