报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锌节前价格震荡收敛，强弱分析为中性，国内库存节前累库，镀锌开工回落 [2][3] - 供应侧矿端减量，需求侧淡季明显，长周期供应侧矛盾将主导价格，锌矿紧平衡或成常态，TC运行中枢预计下移，锌价运行中枢预计上移，年初锌价或易涨难跌 [5] 各部分总结 行情回顾 - 沪锌主力上周收盘价24450，周涨幅 -5.36%，昨日夜盘收盘价24595，夜盘涨幅0.59%；LmeS - 锌3上周收盘价3383，周涨幅0.39% [6] - 沪锌主力上周五成交155796手，较前周变动 -345667手，上周持仓65853手，较前周变动 -39686手；LmeS - 锌3上周五成交11193手，较前周变动 -8040手，上周持仓232974手，较前周变动 -6461手 [6] 期现价差变化 - LME锌升贴水从上上周五的 -8.41变为上周五的 -21.56，变动 -13.15；保税区锌溢价从上上周五的0变为上周五的130，变动130；上海0锌现货升贴水从上上周五的 -55变为上周五的 -35，变动20；广东0锌现货升贴水从上上周五的 -25变为上周五的 -55，变动 -30；天津0锌现货升贴水从上上周五的 -60变为上周五的 -85，变动 -25 [7] 月间价差变化 - 近月对连一合约的价差从上上周五的 -50变为上周五的5，变动55；近月对连一跨期套利成本上周五为49.12 [7] 内外价差变化 - 锌现货进口盈亏从上上周五的 -1882.32变为上周五的 -2327.21，变动 -444.89；沪锌3M进口盈亏从上上周五的 -1846.07变为上周五的 -2274.86，变动 -428.79 [7] 库存变化 - 沪锌仓单库存上周为31088，较前周增加2620；沪锌总库存上周为70689，较前周增加5535；社会库存上周为133900，较前周增加16700；LME锌库存上周为107600，较前周减少2400，注销仓单占比12.52%，较前周增加0.23%；保税区库存上周为3300，较前周无变化 [8] 基本面数据和信息 - 进口锌矿加工费从25变为26，变动 -1；进口锌矿冶炼利润从 -3289变为3313，变动6602；国产锌矿加工费维持1500不变；国产锌矿冶炼利润从 -1356变为 -1434，变动 -78；镀锌板价格从3840变为3820，变动 -20；压铸锌合金价格从27040变为25800，变动 -1240；氧化锌价格从24300变为23300，变动 -1000 [8] 产业链纵向横向对比 库存 - 锌矿、冶炼厂成品库存高位，锌锭节前正常累库 [10] 利润 - 矿企利润回落但处历史高位，冶炼利润回落处于历史低位，镀锌管企业利润回升处于同期中低位 [12][13] 开工 - 锌精矿开工率回升处于历史同期高位，精炼锌开工率回升处在历史同期中位，下游镀锌、压铸锌、氧化锌开工率回落处于历史中低位 [14][15] 交易面 现货 - 现货升贴水回升，本周海外premium分化，新加坡、安特卫普premium持平，LME CASH - 3M回落 [18][20] 价差 - 沪锌C结构走平 [22] 库存 - 本周大幅累库，持仓库存比走低；LME库存主要集中在新加坡地区，总库存相对持稳，CASH - 3M与LME off - warrant库存相关，注销仓单比例大幅下降回到历史低位水平；保税区库存本周持平，全球锌显性库存小幅回升 [26][32][34] 期货 - 内盘持仓量处于历史同期中高位 [35] 供应 锌精矿 - 锌精矿进口大幅回升，国内锌矿产量同期高位，进口矿加工费本周下降，国产矿加工费持稳，矿到港量高位，冶炼厂原料库存同期低位 [38][39] 精炼锌 - 冶炼产量回升处于历史同期高位，冶炼厂成品库存回升处于历史同期高位，锌合金产量高位 [40] 进出口 - 精炼锌进口量相关数据展示，出口盈亏相关情况呈现 [42] 再生锌原料 - 涉及87家独立电弧炉钢厂开工率、147家钢厂废钢日耗、镀管渣平均价、湖南次氧化锌平均价等数据 [44][46] 锌需求 下游加工材 - 精炼锌消费增速为正，下游月度开工率小幅回升大多处于历史同期高位，展示下游原料库存和成品库存相关数据 [51][55] 终端 - 地产依然在低位，电网呈现结构性增量，展示轮胎开工率、水泥出库量、橡胶轮胎外胎产量、资金到位率、盘扣式脚手架新订单指数等数据 [64][65] 海外因子 - 展示欧洲大陆基准荷兰天然气期货价格、英国等国电力价格、ICE欧盟碳配额主力合约价格、欧洲部分锌冶炼厂盈亏等数据 [67][68][69]