报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周国债期货各期债表现分化，市场风险偏好走弱激活期债避险属性，下行趋势反转需权益或风险资产预期收益边际下降；国内商品市场上周整体普遍下跌，商品因子收益波动性上升，建议关注有长期预期收益能力的商品因子 [5][16] 各部分总结 国债期货量化策略 - 行情简评：上周各期债表现分化，30年期主力合约收涨0.58%，十年期主力合约涨0.11%，五年期主力合约涨0.05%，两年期主力合约收跌0.05%；各品种基差分化，十债CTD券基差与历史平均水平持平，三十年期CTD券基差高于历史平均水平；市场风险偏好走弱激活期债避险属性，国债期货下行趋势反转需权益或风险资产预期收益边际下降 [5] - 日频择时策略：十年期国债样本外（2021/01/01至今）单倍杠杆下组合年化收益率、夏普比及最大回撤分别为2.45%、1.16和1.89%；报告发布以来（2025/11/01至今），单倍杠杆下组合年化收益率、夏普比及最大回撤分别为4.24%、2.95和0.59% [5] - 单边策略表现：构造方式见《国债期货日频择时因子的整理与优化》 [11] - 策略细节：大类因子类别包括基差、日间技术、日内量价、高频资金流、会员持仓和风险资产；信号生成是大类因子内等权再平均，以平均后的正负号为多空信号；策略以第二天开盘十分钟的VWAP为交易价格，单倍杠杆买入 [14] 商品CTA因子及策略表现 - 商品因子表现：上一周国内商品市场整体普遍下跌，白银跌幅最多超35%；之前表现较好的期限结构、量价趋势类因子上周表现偏弱，基差类因子平均上涨超1.5%，仓单类因子小幅收平，其他类因子普遍下跌超2%；商品因子收益波动性上升，建议关注有长期预期收益能力的因子 [16] - 跟踪策略表现：各策略年化收益、夏普比率、Calmar、最大回撤、最近一周收益、今年以来收益等指标不同；上周表现最好的是CS XGBoost，收益2.60%；今年以来表现最好的是Long CWFT & Short CWFT，收益0.73%；截面策略的等权复合策略年化收益12.5%，夏普比率1.78，Calmar1.69，最大回撤 -7.38%，最近一周收益 -0.72%，今年以来收益0.82% [17][40] - 各策略持仓情况：各策略上周持仓品种、净持仓、总持仓收益、胜率、表现较好和较差的品种、本周持仓品种、净持仓、展期品种及换手资金比例不同 [25][28][30][32][34][36]