核心观点 - 全球宏观定价逻辑正从“需求驱动”向“供给约束定价”切换，中国供给秩序强化进入数据验证阶段，资产定价权向供给端集中 [2] - 美元信用长期承压，美国通过居民部门维持需求的路径边际趋弱，全球需求扩张机制面临结构性收缩风险 [2] - 中国定价资产或将成为年度风格主线，核心围绕供给约束强化与ROE趋势性回升，顺周期重资产行业的盈利弹性开始释放 [3] 全球宏观与市场逻辑 - 美国劳动力市场动能减弱，2026年1月ADP新增就业22k，较前值37k进一步放缓，制造业就业减少8k且连续多月收缩 [8] - 美国资产上涨越来越依赖AI投资与财政驱动，而非居民部门杠杆，长期ROE中枢下移趋势未变 [3] - 全球资金配置演绎“短期盾与长期矛”，大宗商品与黄金受避险资金支撑，但上涨逻辑偏信用避险而非需求扩张，中期空间存在上限 [3] 中国市场复盘与表现 - A股宽基指数全线收跌，上证指数收跌-1.27%，科创50跌幅较深，市场呈现低位轮动特征，高贝塔值、微盘股、低价股和超跌股领涨 [18][24] - 从产业层面看，消费涨幅居前，科技和周期大幅收跌，细分行业中照明设备、航空机场和白酒相对上证指数超额收益领先 [25][30] - 外资期指持仓分化，IC净空仓收敛，IF和IM净空仓震荡走平，IH净空仓小幅扩张 [36] 港股市场复盘 - 本周港股收跌，恒生指数收跌-3.02%，恒生中国企业指数收跌-3.07%，恒生科技指数领跌，收跌-6.51% [10] - 港股细分行业分化，电讯设备、人民币升值和玩具及休闲用品方向超额收益领先 [13] 行业配置与投资机会 - 中期看好围绕中国PPI复苏相关的投资机会，包括煤炭、钢铁、化工、建材、农业等顺周期行业，看好中国优势重资产龙头 [3] - 长期看好保险、央国企、反内卷、中概互联网等方向 [3] 下周关注热点 - 下周（2026年2月9日至13日）重点关注中国CPI和PPI数据，以及美国CPI数据 [37]