报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短纤短期震荡，节前建议轻仓防范原料波动和节后累库，中期偏弱；瓶片短期震荡，节前建议轻仓防范原料波动，2 - 4月紧平衡支撑较强 [3][8][10] 根据相关目录分别总结 短纤（PF） 本周观点 - 节前预计保持震荡，建议轻仓过节防范原料波动和节后累库；短纤工厂开工率下降至77.7%，低熔点及中空短纤减停力度大，棉型负荷91.2%；下游开工率下行，至2月10日左右基本放假，纱线、坯布成品库存一般，原料库存偏低，出口订单环比好转；短纤库存低位，1.4D权益库存在5.1天，实物库存12.1天 [8] 估值与策略 - 现货加费900 - 1000元/吨，盘面加工费950元/吨上下，正常；单边波段操作，注意仓位控制，跨期反套持有，跨品种无 [9] 产能情况 - 2026年国内短纤主要是2套装置投产，产能增速8.7%，逸达25万吨装置主产缝纫线可能连带影响水刺，对非标价差压力较大 [18] 估值 - 基差总体修复，月间保持contango，近月逐渐走平；盘面加工费偏低 [99][104] 开工 - 短纤工厂开工率下降，开始集中减产，短纤负荷77.7%，棉型负荷91.3%；多家装置停车检修，逸达产量增300吨/天棉型产品，优彩低熔点停2条线共10万吨 [106][111] 聚酯情况 - 纤维库存总体中性，瓶片库存低位；12月出口同比保持增长，环比分化；利润环比修复，总体仍较低，瓶片较好 [112][117][118] 下游情况 - 涤纱开工环比下降，集中节前放假；织造开工加速下行，江浙加弹综合开工下调至17%，江浙织机综合开工率下调至9%，江浙印染综合开工率下降至45%；织造原料备货中性，成品库存部分去化，江浙终端工厂原料备货相比往年偏弱 [126][128][133] 瓶片（PR） 本周观点 - 节前预计保持震荡，建议轻仓过节防范原料波动和节后累库；本周平均开工保持73%，部分工厂检修计划延后至3月中下旬；下游开工高位，节前预计逐渐放假，饮料工厂平均开工回升至80 - 85%左右，食用油和片材开工环比上升；国内聚酯瓶片工厂库存整体平均至11天偏上，库存可控 [10] 估值与策略 - 现货加工费600元/吨，盘面加工费600元/吨，偏高；单边波段操作，注意仓位控制，跨期基差正套，跨品种无 [11] 产能情况 - 2026年国内产能落地确定性较高的仅科森40万吨装置和富海剩余30万吨，合计70万吨，产能增速3.2% [15] 基差与月差 - 瓶片现实较强基差修复，月差基本维持走平 [22] 现货价格与重要价差 - 现货价格震荡为主，成交情绪尚可，至周五在6180 - 6380元/吨，外盘价格（FOB）均价在825 - 850美元/吨；瓶片 - PVC价差在1000 - 1500元/吨的高位，进一步替代驱动较低，瓶片与PP等通用塑料维持较高水平，性价比凸显，在包装领域的替代持续进行 [26][28][29] 产量与开工 - 2026年1月起产能基数调整为2147万吨/年，本周瓶片负荷下降至73% [32] 原料情况 - PTA负荷较低，库存压力不大；乙二醇负荷高位，价格显著反弹 [40][45] 成本与利润 - 聚合成本在5550 - 5600元/吨左右，瓶片加工费走强，现货在600 - 630元/吨，出口利润约合900 - 950元/吨左右 [47] 库存情况 - 本周贸易商采购情绪尚可，国内聚酯瓶片工厂库存至11天偏上附近 [52] 装置变动情况 - 工厂集中检修落地，负荷低位，多套装置检修、减产或停车 [58] 需求情况 - 饮料企业开工小幅回升至80 - 95%不等运行，片材方面华东地区5 - 7成，华南地区运行4成附近，食用油工厂平均开工在6 - 8成不等；2025年1 - 12月，软饮料产量累计同比增长3.0%，饮料类商品零售额累计同比 + 1.0%，食用油产量累计同比增加3.6%，餐饮收入累计同比 + 2.0%，片材需求中性有支撑 [62][63][65][71][75] 全球贸易流向 - 海外瓶片产能近年来增长很小，下游需求增量依赖进口；中国瓶片出口主要贸易流有中国 - 东南亚 - 南亚、中国 - 中亚、俄罗斯、东欧等 [78] 出口情况 - 12月出口环比回升，同比小幅下滑；2025年1 - 12月聚酯瓶片和切片出口总量为779.0万吨，同比增长12.1%；大部分目的地出口情况较好 [86][88] 供需平衡表 - 2 - 3月紧平衡，供应假设1月下旬部分工厂检修至春节后，需求假设下游按去年旺季同比增长4%测算，国补透支全年需求，年底前少有新政策刺激，Q4出口总体小幅提升 [95]