报告行业投资评级 - 领先大市-A，维持评级 [3] 报告核心观点 - 行业已进入供给主导的复苏前期，建议沿四条主线进行布局 [19] - 关注“金三银四”传统旺季，化肥链与化纤链存在结构性机会 [1][9] 行业整体表现与宏观环境 - 本周（1/30-2/6）申万基础化工行业指数涨跌幅为-2.1%，跑输上证综指0.8个百分点，跑赢创业板指数1.2个百分点 [23] - 年初至今，申万基础化工行业指数涨跌幅为+10.4%，跑赢上证综指7.9个百分点，跑赢创业板指数9.3个百分点 [23] - 近期化工板块关注度提升，受益于PPI超预期回暖、资本开支拐点确认及“反内卷”政策深化 [18] - 11月PPI同比-2.2%，环比+0.1%，预期2026年有望逐步转正 [18] - 截至12月11日，行业PB仅为2.2倍，处于历史低位 [18] - 截至11月14日，化工ETF近20个交易日日均成交额达8.12亿元，较年内日均3.35亿元明显放大 [18] 化肥行业：春耕备肥启动，关注结构性上涨 - 春耕是全年用肥高峰期，用量约占全年45%-50% [1] - 截至2月6日，尿素、64%磷酸二铵、氯化钾价格分别为1759、4190、3300元/吨，环比上月+1.9%、持平、+0.6% [1] - 尿素：受2025年秋季持续阴雨影响，小麦、油菜晚播面积大，苗情偏弱，春季需增施氮肥促苗转壮，预计春耕期间尿素需求将较往年增加，价格或呈现稳中有升态势 [7] - 磷肥：成本端硫磺价格受供给端俄罗斯炼能难恢复、需求端国内磷酸铁锂及印尼镍湿法冶炼拉动，2026年供需缺口或进一步扩大，价格易涨难跌，对磷肥成本支撑强劲，价格有望高位运行 [7] - 钾肥：我国2026年钾肥大合同价348美元/吨，同比上调2美元/吨 [7] - 国内钾肥生产进入冬季检修期，国产钾供应有限，进口货源集中度高，市场流通量紧张 [7] - 全球老矿进入边际开采阶段，新矿投资成本高，新增产能有限，而需求端受益于东南亚棕榈油产能扩张，预计2026年全球钾肥供需格局预期偏紧，价格中枢有望上移 [7][8] 化纤行业：“金三银四”旺季临近，重视低库存品种弹性 - “金三银四”（3月至4月）是化纤传统需求旺季，下游纺织企业集中采购原料 [9] - 涤纶长丝：主流工厂自2025年12月下旬落地新一轮减产，并计划根据春节时点扩大减产规模 [11] - 以三大长丝工厂减产15%测算，春节期间行业负荷或至71%-72%，为近三年（除2023年）最低水位 [11] - 截至2月5日，长丝主流品种POY库存12.7天，处于历史较低水平 [11] - 粘胶短纤：截至1月底，行业开工率为88%，处于历史较高水平；工厂库存为10万吨，处于近一年低位 [11] - 2026年粘胶短纤行业预计无新增产能投放，需求端受益于棉花价格上涨带来的替代需求及涡流纺设备上新，供需格局或保持紧平衡，价格具备向上弹性 [11] 四条投资主线 - 主线一：盈利确定性强的上游资源类资产 [19] - 磷：磷矿延续供需紧平衡 [19] - 硫：全球供给缺口难补，看好硫磺2026年景气周期上行 [19] - 钾：全球老矿衰竭与新矿释放缓慢，钾肥价格易涨难跌 [19] - 原油：OPEC+暂停增产计划，供应可控 [19] - 主线二：“反内卷”下供给侧优化明确、具备价格弹性的品种 [20] - 具备高集中度、高开工率、低盈利水平特征的行业易于实现“反内卷”，如涤纶长丝、有机硅、PTA、己内酰胺等 [20] - 主线三：关注当前低位龙头白马的配置价值 [21] - 产能扩张周期步入尾声，行业资本开支、在建工程、固定资产同比增速已现向下拐点 [21] - 雅下水电工程启动，规划总投资1.2万亿元，有望显著拉动化工材料需求 [21] - 中美关系阶段性缓和，化工品出口需求有望修复 [21] - 主线四：看好“十五五”期间的新质生产力投资方向 [22] - 绿色能源：关注可持续航空燃料（SAF）需求增长 [22] - 改性塑料与PEEK：受益于人形机器人与低空经济产业对材料的需求 [22] - 半导体材料：自主可控重要性日增 [22] 产品价格与价差分析 - 截至2月5日，中国化工品价格指数（CCPI）录得4066点，较上周-1.0%，较年初+3.5% [39] - 监测的383种化工品中，本周74种价格上涨，223种持平，86种下跌 [40] - 价格涨幅前五：维生素B3(烟酸)(+40%)、氯化铵(+12.9%)、PVDF粉料(+11.5%)、聚四氟乙烯(+10.3%)、对硝基氯化苯(+9.1%) [40][42] - 价格跌幅前五：盐酸(-62.5%)、美国Henry Hub期货(-18%)、双氧水(-17.4%)、六氟磷酸锂(-12.9%)、液氩(-11.8%) [40][42] - 监测的135种化工品价差中，本周74种价差上涨，19种持平，42种下跌 [47] - 价差涨幅前五：顺酐-碳四原料气价差（+88元/吨）、二甲醚-甲醇价差（+81元/吨）、磷酸一铵-磷矿石-液氨-硫磺价差（+34元/吨）、MTO价差(丙烯-甲醇)（+373元/吨）、一甲胺-甲醇-液氨价差（+309元/吨） [47] - 价差跌幅前五：乙二醇-乙烯价差（-175元/吨）、三聚氰胺-尿素价差（-40元/吨）、丙烯酸丁酯-丙烯酸-正丁醇价差（-86元/吨）、TPU-纯MDI价差（-7350元/吨）、丙烯-丙烷价差（-7美元/吨） [48] 板块与个股表现 - 本周基础化工26个子板块中，5个上涨，21个下跌 [29] - 子板块涨幅前三：合成树脂（+3.1%）、非金属材料（+2.7%）、食品及饲料添加剂（+2.3%） [29] - 子板块跌幅前三：煤化工（-6%）、粘胶（-5%）、其他化学原料（-4.9%） [29] - 板块424只股票中，本周123只上涨，296只下跌，5只持平 [31] - 个股涨幅前三：神剑股份（+28.1%）、坤彩科技（+19%）、富淼科技（+17.9%） [31][33] - 个股跌幅前三：斯迪克（-16.7%）、龙高股份（-15.2%）、氯碱化工（-13.4%） [31][33] 重点公司动态 - 新凤鸣：触发“凤21转债”有条件赎回条款，董事会决定行使提前赎回权 [34] - 瑞华泰：2025年归母净利润预计亏损8000万元到10000万元，亏损同比增加 [34] - 吉华集团：拟向特定对象发行A股股票，募资不超过30000万元 [35] - 金浦钛业：控股子公司硫酸装置临时停产，计划2026年3月上旬恢复生产 [35] - 高争民爆：2025年预计实现营收18.25亿元，同比+7.82%；归母净利润1.97亿元，同比+32.77% [35] - 诚志股份：子公司超高分子量聚乙烯装置一次性投料试车成功 [35] - 硅宝科技：2025年预计实现营收37.52亿元，同比+18.76%；归母净利润2.81亿元，同比+18.34% [36] - 蓝宇股份：计划投资5亿元建设高端数码喷墨印刷设备及配套墨水生产基地项目 [36] - 卓越新能：2025年预计实现营收29.42亿元，同比-17.43%；归母净利润1.70亿元，同比+14.16% [37] - 维远股份：25万吨/年电解液溶剂项目近日打通全部流程，生产出合格产品 [38]