报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026 年地方两会透露关键信息，GDP 多数省份目标增速在 5%-5.5%区间且平均增速降低，重点工作聚焦扩大内需与发展新质生产力，部分省份下调财政收入增速目标并推进化债工作 [1][11][16] - 债市短期或维持震荡，关注 1 月通胀数据及再通胀预期扰动，建议关注 5Y 政金债、3 - 5Y 普信债配置机会和利差压降机会 [2][27] - 本周债市行情受多种因素影响，资金面、二级走势、债市情绪和债券供给均有变化，经济数据显示港口吞吐量强但工业生产边际走弱，海外债市美债上涨新兴市场跌多涨少，大类资产表现美元领先 [3][10][69][79] 根据相关目录分别进行总结 复盘综述与债市展望 - 本周贵金属行情反复，央行呵护流动性，债市震荡运行超长端领涨，10Y、30Y 国债收益率分别下行 0.1bp、4bp [10] - 2026 年地方两会显示 31 省份 GDP 目标增速均值 5.12%，较 2025 年调降 0.24 个百分点，21 省份下调目标仅江西上调 [11][14] - 重点工作聚焦扩大内需、科技创新和产业升级，化债重点省份与经济大省发力方向类似并兼顾省情 [16][18] - 部分省份下调财政收入增速目标，平均增速从 3.3%降至 2.5%，各省推进化债防范债务风险 [20][23] - 后市 10Y 国债回落至 1.8%附近震荡，关注 1 月通胀数据及再通胀预期，建议关注结构性机会 [27] 债市行情复盘 资金面 - 本周央行公开市场净回笼 7560 亿元，下周周二国库现金定存发行 1500 亿元、逆回购到期 4055 亿元 [28][31] - 2 月 2 日 - 2 月 6 日，R007、DR007 较 1 月 30 日分别下行 11bp、13bp，3M 存单发行利率先下后上，3M 国股银票转贴现价下行 44bp [31] 二级走势 - 本周收益率区间震荡后下行，除 1Y 外其余关键期限国债利率下行，部分期限利差收窄，10Y、30Y 国债收益率分别下行 0.1bp、4bp [38][40] - 10Y 国债新老券利差走窄、10Y 国开债新老券负值利差走阔，30Y 国债次活跃券与活跃券利差抹平 [42] 债市情绪 - 30Y 国债周换手率回落，50Y - 30Y 国债利差走阔、30Y - 10Y 国债利差走窄至 44bp [45] - 银行间杠杆率升至 108.0%、交易所杠杆率降至 122.9%，中长期纯债型基金久期中位数增加 0.01 年，10 年国开债隐含税率走窄 [45] 债券供给 - 本周利率债净融资额增加，国债、地方政府债净融资额上升，政金债净融资额下降 [60] - 本周国债发行量上升，下周将续发 7Y 附息国债 250025.IB 发行规模 1300 亿，下周地方债发行规模减少 [63][64] - 本周同业存单由净偿还转为净融资，平均发行利率持平于 1.60% [65] 经济数据 - 2 月以来港口吞吐量表现较强，工业生产边际走弱，地产、消费、出口数据有不同表现 [69] - 基建与物价高频数据显示生产指标环比均降，部分价格指标转跌 [73] 海外债市 - 美国非农就业报告推迟至 2 月 11 日发布，1 月 CPI 报告调整至 2 月 13 日发布 [78] - 美联储戴利预警劳动力市场脆弱性，支持维持利率不变但认为可再降息 [78] - 美债上涨，2Y、10Y 美债利率分别下行 2bp、4bp，新兴市场跌多涨少 [79] 大类资产 - 本周沪深 300 指数下跌 1.33%，美元指数上涨，沪金、沪铜调整，大类资产表现美元领先 [84] 下周债市日历 - 下周有逆回购到期、国债和地方债发行等流动性投放及政府债供给安排 [88] - 下周将公布中国 1 月金融、通胀数据等基本面数据及国内外重要事件 [88]