报告行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但对证券和保险板块分别给出了积极的投资建议 [3][5] 报告核心观点 * 证券板块：交易活跃背景下业绩有望延续高增，压制因素逐步解除，当前估值性价比极高 [2] * 保险板块：长、短期基本面向上，负债端进入量价齐升的向上周期，资产端在长牛预期下持续受益 [4][5] 按相关目录总结 一、市场回顾 * 报告期内（2月2日至2月8日），沪深300指数下跌1.3%，非银金融（申万）指数下跌0.6%，跑赢大盘0.7个百分点 [11] * 子板块中，证券、保险、多元金融分别下跌0.7%、0.7%和上涨0.4%，相对沪深300指数的超额收益分别为+0.7、+0.6和+1.8个百分点 [11] 二、数据追踪 券商业务数据 * 经纪业务： * 2026年1月A股新开户491.58万户，环比增长89%，同比2025年1月的157.0万户增长213% [2] * 2026年日均股基成交额达36，573亿元，同比增长156.6% [2][15] * 2026年1月新发权益类公募基金份额合计812亿份，同比增长186.9% [15] * 投行业务： * 2026年IPO累计募资规模91亿元，同比增长27%；再融资累计募资规模1，236亿元，同比增长48% [15] * 2026年债券累计承销规模9，701亿元，同比增长11% [15] * 资管业务： * 截至2025年10月末，公募非货基规模21.9万亿元，较上月末下降0.8%；权益类公募规模10.2万亿元，较上月末下降0.8% [15] * 截至2025年12月末，私募基金规模22.2万亿元，环比增长0.3% [15] * 信用业务：2026年1月日均两融余额同比增长47%至2.7万亿元 [2] * 估值水平：当前证券板块PB（LF）估值为1.36倍，处于十年34%分位数 [2] 保险相关数据 * 利率与指数： * 报告期内，10年期、30年期国债到期收益率分别下降0.10个基点和3.80个基点，至1.81%和2.25% [29] * 报告期内，中证红利指数下跌0.51%，恒生中国高股息率指数上涨0.81% [29] * 银保渠道： * 2026年1月，寿险业银保渠道新单保费高增，其中期交保费1，030亿元，同比增长34%；趸交保费1，096亿元，同比增长24% [4] * 头部险企市占率大幅提升，“老七家”银保渠道期交保费总额425亿元，同比大增88%，市场份额从2023年的23%上升至41% [4] * 险资动向：保险资金举牌/增持持续，2024年至今共计举牌/增持52家公司，偏好红利风格，尤其是H股 [31][33] 三、行业动态 * 车险市场：2026年首月车险市场承压，保费出现显著负增长，部分公司达两位数负增，主要受新车销量断崖式下跌及2025年底“抢单潮”透支需求影响 [36] * 特别国债注资：据彭博社报道，中国正考虑发行约2，000亿元的特别国债，对中国人寿、中国人保、中国太平等大型保险公司进行注资和资本重组 [37] * 市场活跃度：上交所数据显示，2026年1月A股新开户数491.58万户，同比增长213% [38] 投资建议 * 证券板块：建议关注三条主线 [3] 1. 估值及业绩错配程度较大的优质券商，重点关注国泰海通；同时关注AH溢价率较高、有收并购主题的券商，以及短期受益于科技股上市的券商 [3] 2. 四川双马：科技赛道占优，创投业务有望受益，其管理基金已投项目如屹唐股份、沐曦股份等上市进程加快 [3] 3. 业绩增速亮眼的多元金融，建议关注易鑫集团、远东宏信 [3] * 保险板块：维持积极推荐，重点推荐开门红预期较好，以及业务质地较好（负债成本低、资负匹配情况较好）的头部险企 [5]