报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场对 7D OMO 降息预期升温，但买断式逆回购边际中标利率下降与 7D OMO 降息无必然联系 [1][9] - 3M、6M 和 1Y AAA 级 CD 利率自 2025 年 12 月以来稳健下行，未来两三个月内政策利率降息可期，政策实施取决于经济运行状况 [2][10] - 今年上半年 CD 利率有下行空间，若 7D OMO 降息 10bp，各期限 CD 利率与 7D OMO 利差将扩大 [3][16] - 维持对回购市场利率走势观点，央行无意引导 DR001 月均值与 7D OMO 利率齐平，未来 DR001 月均值或低 1 - 7bp [3][17] - 春节假期前后资金面无需担心，近两年波动被精准平抑，下周有逆回购操作，复工后有 MLF 操作 [3][17] - 维持对债券市场利率走势观点，2026 年 GDP 增长目标设定为“4.5%至 5%”概率不低，7D OMO 降息预期形成后 10Y 国债收益率中枢将下移 [4][20] 根据相关目录分别进行总结 7D OMO 降息预期升温原因及分析 - 投资者因 2 月 4 日 3M 买断式逆回购边际中标利率降至 1.4%，且与 7D OMO 利率相同，认为会倒逼 7D OMO 降息 [1][9] - 买断式逆回购和 MLF 边际中标利率由市场化形成，无政策利率属性，其下降与 7D OMO 降息无必然联系 [1][9] - 投资者无需过度关注央行操作数量及中标利率，关注实时市场利率即可 [2][9] CD 利率情况 - 2025 年 12 月中央经济工作会议后，3M、6M 和 1Y AAA 级 CD 利率稳健下行，2026 年 2 月 6 日较 2025 年 12 月高点分别下行 5bp、6bp 和 8bp [2][10] - 今年上半年 CD 利率有下行空间，假设 7D OMO 降息 10bp，各期限 CD 利率与 7D OMO 利差将扩大，超过 25Q2 以来中位数 [3][16] 经济数据情况 - 今年 1 月制造业 PMI 降至 49.3%，落入荣枯线以下，综合 PMI 产出指数、非制造业商务活动指数和建筑业商务活动指数低于 2024 年 9 月以来 1/4 分位数 [11][13] 回购市场利率走势 - 维持 2026 年 1 月 23 日报告观点，央行无意引导 DR001 月均值与 7D OMO 利率齐平，未来 DR001 月均值或低 1 - 7bp，季初月低得多，季末月低得少 [3][17] 春节前后资金面情况 - 近两年春节前后资金利率波动被精准平抑，2 月 9 - 15 日大概率有 6M 买断式逆回购和持续 14D 逆回购操作，复工后有 MLF 操作 [3][17] 债券市场利率走势 - 维持 2026 年 1 月 27 日报告观点，2026 年 GDP 增长目标设定为“4.5%至 5%”概率不低，7D OMO 降息预期形成后 10Y 国债收益率中枢将下移 [4][20]