核心观点 - 市场对美联储新主席凯文·沃什的鹰派预期可能过度，降息周期仍将继续，需关注其公开言论可能带来的流动性预期回摆 [2] - 海外AI资本开支超预期（美股“七巨头”2026年资本支出预算合计近7000亿美元）带来算力基建链景气上修，市场对回报的担忧缺乏足够论据和现实验证，国内AI投资则处于起步阶段，周期差异明显 [2][22] - 外部扰动并非A股主要矛盾，应积极布局春季行情第二段，春节后至两会前，政策预期及资金回流等因素支撑风险偏好，风格上成长/周期、小盘、高市盈率预计相对占优 [2][27] - 从大周期看，成长风格占优刚过中段（本轮已持续约17个月，历史均值34个月），从小周期看，近期的风格切换是相对收益收敛，当前或已进入中后期（本轮已持续19个交易日，回撤9.6%，历史平均持续40个交易日，收敛幅度约14.5%） [2][30][31][43][44][47] 近期全球市场调整与A股韧性 - 2026年2月2日至5日，全球风险资产普遍承压，VIX恐慌指数一度跃升至21.77（近10年77.5%分位），比特币跌近24%，白银跌超17%，美股、港股、A股均下跌 [10] - A股（东财全A指数）在此次全球资产调整中表现出相对抗跌的韧性 [10][22] 市场谨慎预期的两大来源：流动性紧张与AI叙事分歧 - 美元流动性现实偏紧：自2025年下半年起，美国存款准备金余额加速回落，隔夜逆回购出让金额回落至接近零，“量”上显示流动性收缩；市场融资利率持续高于美联储政策利率，“价”上也显示偏紧 [14] - 凯文·沃什提名加剧紧张预期：其“缩表+降息”主张及美联储偏鹰表态（如理事丽莎·库克称通胀未显著回落前不支持进一步降息）推升美元指数，导致美债利率“熊陡” [14][15] - AI叙事担忧再起：一方面因美股科技巨头巨额资本开支指引（合计近7000亿美元）引发泡沫担忧；另一方面因AI应用（如Anthropic的Cowork工具）可能替代专业软件，引发市场恐慌，导致相关软件公司股价大幅下挫 [22] 对市场过度担忧的驳斥与布局逻辑 - 对沃什鹰派预期的判断：市场可能高估其鹰派程度，考虑到美国中期选举的政治现实，沃什就任后维护市场稳定、避免流动性显著收缩仍是基准假设，其言论可能使市场预期回摆 [2][25] - 对AI恐慌的验证：海外AI资本开支超预期从现实层面利好AI算力基建链，市场对回报的担忧需要论据验证；AI对传统软件的替代是渐进式、结构性的，而非快速颠覆；国内AI投资周期明显落后，处于起步阶段 [2][26] - 布局春季行情第二段：基于历史季节效应，春节后至两会前市场上涨概率较高（统计显示上涨概率81.25%，平均涨跌幅2.79%），风格上成长/周期、小盘、高市盈率相对占优（历史超额收益均值分别为2.9%、2.0%、2.8%） [27][28][29] 风格周期分析：大周期成长占优，小周期收敛近尾声 - 大周期成长占优刚过中段：从五个维度判断成长占优的大周期尚未结束：1) 时间维度：本轮已持续约17个月，远低于历史平均的34个月；2) 相对盈利：2026年高市盈率指数预测归母净利润同比增速高达51%，显著高于低市盈率指数的7%；3) 牛熊转换：当前“震荡慢牛”格局未变；4) 情绪周期：东财情绪监测指数处于上升周期，中枢上移；5) 增量资金：机构和个人/游资资金仍处于增量流入阶段 [30][31][32][34][38][41] - 小周期相对收益收敛或达中后期：本轮收敛由外部流动性偏紧及AI叙事分歧触发，自2026年1月12日开始，截至2月6日已持续19个交易日，成长相对收益回撤9.6%，对比历史几次收敛区间（平均持续40个交易日，收敛幅度约14.5%），当前可能已进入中后期 [2][30][43][44][47] 重点关注方向 - 行业方向：电子（存储/半导体等）、保险、传媒、机械设备、通信、化工、地产链 [3] - 主题方向：机器人、无人驾驶、AI应用 [3]