报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 美元走势 - 美元与“理论美元”价差进入极值空间，短期被超卖程度为近五年极值，中长期或从高估值进入偏低估环境 [9][11] - 短期“去美元化”叙事和日元反弹使美元快速下行，但利差和经济基本面不支持趋势性回落，96附近有防守反弹动力，区间96 - 98，并非趋势反转；中长期维持宽幅区间震荡，年度区间96 - 108，偏向上行风险 [13][29] 美股情况 - Meta、谷歌等科技公司财报显示ROIC回落但CAPEX攀升，硬件确定性高；除科技板块外，宽基指数情绪指标不极致，市场宽度指标改善，美股非系统性风险 [14][15] - 市场对美股财报要求苛刻，科技板块财报负面反应或致股价下跌并传导风险，应控制仓位风险 [15] 货币组评分 - G10货币组中，美元持仓看空情绪一致，日元反弹兑现打分优势，新西兰元、澳元、加元打分较高；亚洲货币组在美元回落背景下普遍支持看多，离岸、在岸人民币等打分较高 [28] 根据相关目录分别进行总结 大类资产周度表现及市场高频数据 固定收益 - 各期限美债收益率有不同周度变化，如3M美债收益率上升1.54bp，2年美债收益率下降2.48bp等；主要发达国债收益率也有变动，如10年期德债收益率下降0.1bp等 [32] - 展示美债收益率曲线1月、3月和6月变化及长短利差，还有主要发达国家政府债券流动性指标和欧元区国债收益率利差 [39][42] - 呈现不同评级信用债相对强弱及欧元区国债利差，如Aaa级ETF和高收益ETF表现等 [48][49] - 涉及美国国债发行量及一二级市场供需指标，如短期国库券发行量、中长期国债投标/认购比例等 [57][61] 汇率市场 - 主要汇率周度表现有差异，美元指数上涨0.66%，欧元下跌0.30%等 [67][68] - 展示主要国家国债收益率与美债利差走势，如10年期美债与G7国家平均利差等 [69] - 介绍中国货币政策框架演进，银行间7天逆回购等形成“利率走廊”，传统工具依赖MLF [78] - 呈现人民币汇率月频指标，包括央行黄金与外汇储备、进出口同比等 [83] - 展示人民币汇率高频指标，如中美10年期、3个月国债收益率利差等 [91] 大宗商品 - 全球主要大宗商品周度表现有涨有跌，如沪金下跌6.14%，CBOT大豆上涨4.79% [110][111] - 呈现主要大宗商品比价及产业链相对强弱，如金银比与通胀预期等 [113] - 涉及大宗商品价格与其在权益、债券市场的映射，如大宗商品与全球权益和国债指数相对强弱等 [120] - 展示宏观商品高频数据，如OPEC+原油产量配额、美国能源部原油总产量等 [125][128] 海外权益 - 全球主要指数周度表现不一，标普500指数下跌0.10%，道琼斯工业平均指数上涨2.50%等 [134][135] - 标普指数分行业周度表现有差异，标普材料指数上涨3.50%，标普可选消费指数下跌4.57%等 [137][138] - 展示周度美股风格表现、估值及盈利追踪，包括美股风格板块周度表现、全球主要指数估值及盈利同比等 [139][140] - 呈现美股各板块BEst PE与EPS、现价PE与EPS跟踪及与1Q前对比 [144][146] - 展示主要指数EPS季度同比趋势，如标普指数、纳斯达克指数等 [149] - 呈现波动率与风险情绪指标，如芝加哥标普波动率VIX指数等 [156] - 涉及美国股票市场因子YTW总回报表现追踪 [165] 其他 - 加密货币方面，展示BTC、ETH及相关衍生资产情况，如比特币期货主力合约与非商业净持仓等 [168][169] - BOJ后YCC时代，展示日元Carry交易体系市场高频数据追踪，如日本投资者购买海外债券&股票净额等 [176] 周度重点宏观逻辑追踪及资产观点 周度海外宏观要点 - 美元反弹原因：美元与“理论美元”价差极值，短期被超卖；“去美元化”叙事驱动走弱但情绪不可持续，短期受财长和特朗普表态影响反弹，目标97.5 - 98.2，反弹空间有限非反转 [9][13] - 美股风暴：科技公司财报ROIC回落但CAPEX攀升，市场对财报要求苛刻，科技板块或因财报负面反应下跌并传导风险，除科技板块外非系统性风险 [14][15] - 结构主线：硬件板块业绩兑现锚定资本开支趋势，确定性高，“K型分化”新范式下科技板块业绩兑现需求提升，标的“缩圈”，开年以来价值、高股息因子表现稳定强势 [16] - Charts of the Week：当期美国制造业PMI强势，新订单大幅攀升，新订单/库存比反弹至近期高位 [17] 周度货币组评分 - 通过货币组打分模型追踪潜在机会，G10货币组中美元看空情绪一致，日元、新西兰元等打分有优势；亚洲货币组在美元回落背景下普遍支持看多，离岸、在岸人民币等打分较高 [26][28] FICC资产周度观点 |资产类别|周度观点|中长期观点| | ---- | ---- | ---- | |美元|短期“去美元化”叙事和日元反弹使美元下行，96附近有防守反弹动力，区间96 - 98|维持宽幅区间震荡，年度区间96 - 108，偏向上行风险，1Q震荡区间97.7 - 102 [29]| |非美汇率|日元反弹兑现打分优势，关注选举结果；新西兰元等打分较高；亚洲货币组普遍看多，离岸、在岸人民币等打分较高|均衡理论汇率与即期汇率偏差看，欧元、英镑兑美元相对平衡，日元即期汇率被低估，关注加、澳、新货币表现 [29]| |USD/CNH|中国12月出口增速强劲为人民币带来支撑，人民币对中间价和美元脱敏，本周地缘或扰动欧系汇率，人民币预计稳定|经常账户顺差高位使人民币中长期低估；风险溢价平复，中美脱钩放缓；利差端中债利率和美债震荡 [29]| |10年期美债收益率|突破4.20%压力位，进入4.17 - 4.30%区间震荡|长端利率趋势有限，中枢4.20%，下方支撑3.95 - 4.00区域，上方目标4.35%、4.65%，全年倾向利率上行风险 [29]| |2年期美债收益率|债市对Warsh人选计价平静，短期震荡，曲线走陡较合适|下方支撑3.20%附近，上方目标3.68%，2026年短端利率较稳定，关注新主席任期下美联储“政治性压力”，1H降息对曲线“牛陡”助推有限，2H预防“熊陡” [29]| |伦敦金现|长周期逻辑坚实，但过年前后缺乏短期驱动，价格呈楔形震荡收敛格局 [29]|无相关内容| |白银|现货结构性紧俏矛盾延续至二季度，“仍有涨头”，但需满足散户投机、4月前抢出口和美国不去库条件，较前高一半跌幅回撤至63美元溢价回吐充分，二季度二次顶部出现有趋势下跌机会 [29]|无相关内容| 宏观数据全息图及基本面高频数据 实时经济动能 - 包括美联储名义及实际实时GDP模型、美国GDP及各板块分项、美欧中经济体增长经济惊喜指数等 [186][190] 金融条件 - 涉及美联储资产负债表及周度环比变化、G4国家央行资产负债表占GDP比重、美国和欧元区金融条件指数等 [194][197] 财政支出 - 包括美国联邦政府财政支出和收入分项、各期限债务发行总额、政府赤字占GDP比重等 [201][206] 就业市场 - 涵盖月度增幅和薪资增速、需求类指标、高频类指标等，如非农就业月度增幅、职位空缺数等 [210][211] 通胀 - 包括美国通胀同比数据拆分、核心通胀同比趋势与相关因素、Breakeven通胀预期等 [220][223] 消费需求 - 周频、月频追踪包括零售销售同比及环比、消费者信心调查指数等；收入端包括个人收入、可支配收入等；负债端包括家庭净资产、负债率等 [226][241] 周期定位 - 包括工业、制造业及库存周期性指标，如LEI领先指标同比、制造业PMI等；美国批发、零售和制造业库存及库销比 [249][258] 信贷周期 - 涉及美国信贷情况调查、标普指数估值和高收益企业信用利差等 [260][262] 交通物流 - 包括中美、亚洲 - 美国、欧洲 - 美国线物流高频追踪，以及航空、供应链指数等 [266][274] 房地产市场 - 美国房地产权益市场包括指数、房贷利率等；商业地产包括指数、贷款总额同比及逾期率等 [281][288] Eurozone - 宏观概览包括金融条件指数、信贷脉冲、GDP同比趋势等；周期定位包括制造业及非制造业PMI、通胀和薪资增速等；相对强弱包括欧元相关利差、美欧经济惊喜指数对比等 [291][311]