核心观点 - 报告认为当前市场处于春节前求稳、春节后谋进的阶段 债市方面节前或震荡偏强但需警惕节后风险 短期10年期国债收益率可能下破1.80% 2月波动中枢或从1.85%附近缓慢回落至1.80%左右 春节后若经济恢复与政策预期升温 债市情绪或转弱 利率面临回升风险 [1][12] - 股市方面 当前春季行情启动较早且演绎较快 叠加监管引导市场回归理性 短期市场波动或仍较大 节前赚钱效应可能不佳 建议适度止盈或切换至稳健风格 春节后至两会前市场或博弈消费、地产等领域的刺激政策 有望形成新一轮上涨 短期配置建议关注高股息防御风格及低位板块的阶段性机会 [2][13][15] - 海外市场方面 美股Q4财报季约78%的已公布财报标普500成分股业绩超预期 基本面有望支撑美股企稳 但市场对AI巨额投资及估值泡沫的担忧升级 叠加就业数据疲弱 美股仍面临波动压力 [10][15] 重要事件回顾 - 2月4日晚 国家主席习近平同美国总统特朗普通电话 强调台湾问题是中美关系中最重要的问题 中方必须捍卫国家主权和领土完整 美方务必慎重处理对台军售问题 [8] - 欧洲央行维持利率不变 总裁拉加德表示当前形势总体平衡 货币政策仍处于良好位置 [8] - 美国截至1月31日当周首次申请失业救济人数为23.1万人 [8] - 亚马逊预测今年资本支出将激增逾50% 加入AI基础设施投资狂潮 其股价盘后大跌9% [8] 周度行情回顾 (2.2-2.8) - 债市持续回暖 央行呵护态度明确 股市调整促使部分资金转向债市避险 春节长假投资者倾向于持债过节 地方债发行结果良好 显示配置需求承接力强 [9] - A股整体收跌 黄金白银价格持续调整拖累有色金属板块及市场情绪 前期涨幅较大的科技成长等热门板块触发获利盘集中了结 临近春节市场资金面趋于谨慎 杠杆交易适度降温 共同放大市场抛压 [9] - 美股显著下跌 Anthropic推出新合规模型冲击部分行业商业模式 亚马逊资本支出激增加剧市场对AI巨额成本及估值泡沫的担忧 软件股遭遇抛售 黄金白银价格剧烈波动可能引发跨资产流动性紧张 1月ADP就业数据疲弱 私营部门仅增加2.2万个就业岗位 低于预期的4.8万个 [10] 市场展望 - 债市方面 节前或震荡偏强 警惕节后风险 当前国债收益率接近近期低位 市场做多动能减弱 但大型银行配置需求坚实且春节前资金偏好稳健 债市预计延续震荡格局 短期10年期国债收益率可能下破1.80% 2月波动中枢或从1.85%附近缓慢回落至1.80%左右 春节后市场逻辑可能切换 若经济恢复与政策预期同步升温 债市情绪或将转弱 利率面临回升风险 操作上 若收益率向下突破1.80% 可考虑在接近1.77%附近择机止盈 若短期内回升至1.84%-1.85%附近 可视为小幅分批布局时机 [1][12] - 股市方面 攻守兼备 静待新机 当前春季行情启动较早且演绎较快 叠加监管引导市场回归理性 近期资产价格波动加剧市场整体波动风险 部分资金交易意愿趋于审慎 短期市场波动或仍较大 资金获利了结意愿增强 市场节前轮动预计加快 赚钱效应可能不佳 考虑到春节假期较晚 建议节前可适度止盈或阶段性切换至偏稳健风格 春节后至两会前 由于处于数据与政策空窗期 市场或博弈消费、地产等领域的刺激政策 有望形成新一轮上涨 短期（2月中上旬至3月中旬）配置建议关注红利低波、港股央企红利等高股息防御风格 以及银行、公用事业、消费、地产等低位板块的阶段性机会 [2][13][15] - 海外市场 盈利有支撑 但股波动风险仍存 随着美股Q4财报季进度接近过半 据彭博资讯数据 在目前已公布财报的企业中 约78%的标普500指数成分股公司业绩超出预期 业绩基本面有望支撑美股企稳 受政府停摆影响 非农数据推迟至2月11日发布 若正式非农数据进一步印证就业市场走弱 且联储未释放任何降息信号以作对冲 美股可能仍将面临波动压力 [15] 股债市市场重要指标跟踪监测 - 期限利差：期限利差有所下降 近期仍处于历史低位水平 [19] - 资金松紧度：资金面继续趋松 央行呵护资金面平稳跨节意图明显 [19] - 股债性价比：小盘指数性价比小幅下降 红利指数性价比明显回落 [19] - A股估值：本周A股估值整体小幅回落 但同花顺全A仍在98.3%的历史高位 [19] - A股换手率：市场换手率小幅下降 市场成交活跃度维持高位 [19] - 市场成交额：两市日均成交额下降至24067亿元 较上周下降6565.92亿元 市场交易热情有所下降但仍维持高位 [19] - 行业轮动速度：本周行业轮动速度有所上升 节前资金从前期涨幅较高的科技成长切换至消费地产等估值偏低、前期滞涨板块 [20] 华宝资产配置组合表现与操作 - 国内宏观多资产模型：截至2月6日 近一年的收益率为16.58% 超过基准（40%中证800指数+60%中债总财富指数）的超额收益率为5.16% 近一年的夏普比率为2.4641 超过基准的夏普比率1.5952 [21] - 国内模型调仓操作：2月3日 根据月报春节前调仓观点 减仓创业板ETF、通信ETF、中证1000ETF 加仓有色ETF、化工ETF、中证500ETF、港股央企红利ETF、10年期国债ETF [24] - 全球宏观多资产模型：截至2月6日 近一年的收益率为12.77% 超过基准（40%中证800指数+60%中债总财富指数）的超额收益率为1.28% 近一年以来的夏普比率为1.7754 超过基准的夏普比率1.5952 [26] - 全球模型调仓操作：2月3日 根据策略月报观点 下调沪深300指数权重中枢至5% [28] 2月5日具体持仓显示 十年国债ETF权重为46.70% 目标权重52% 标普500ETF博时权重24.72% 目标权重25% 黄金ETF权重15.61% 目标权重15% 沪深300ETF华泰柏瑞权重10.01% 银华日利ETF权重2.97% 目标权重3% [29] 下周重点关注 - 2月10日 美国核心零售销售数据 [30] - 2月11日 中国CPI同比 中国PPI同比 美国非农就业数据 美国失业率 [30] - 2月13日 美国CPI同比 美国核心CPI [30] - 2月14日 中国M2货币供应同比 中国社会融资规模 中国新增人民币贷款 [30]