报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美股短期财报风险未完全出清，建议以适当价值板块防御或做多VIX对冲风险，中长期看好科技板块投资机会，缩圈延续，硬件优于7姐妹及应用软件，更看好谷歌[15][18] - 中资股在监管引导下呈“斜率放缓”的慢牛走势，短期建议持股过节并均衡配置，中期把握科技资产、部分新能源板块和有色板块三条主线[19][23] 根据相关目录分别进行总结 美股 - 本周美股周内3连跌，市场对科技巨头财报“质量”考核更苛刻，AI投资叙事转向“考核投资回报率”，科技板块“缩圈”或贯穿全年，硬件优于软件/平台，青睐商业模式闭环且财务状况稳健的公司[3][5] - 谷歌财报超预期，但翻倍的Capex仍引发下跌，反映市场对财报质量考核苛刻，本质是对投资回报率ROIC的考核；微软因云业务收入增长放缓与资本支出增加不成比例而承压[6][9] - 25Q4 7姐妹投资回报率ROIC延续下滑，目前下滑幅度和斜率可控，但市场对投资转化效率考核的叙事会持续[11][12] - 参考过去3年经验，200日均线可能是纳斯达克短期有效支撑位，标普500成分股近1/3披露财报，美股各板块25Q4财报业绩仍然强劲；年后英伟达等重点公司将发布财报，在重点公司财报未完全披露前，市场资金可能观望，后续更关注被错杀的硬件板块[16][18] - AI存在局部泡沫而非系统泡沫，25年11月以来，AI叙事转变，当前市场惩罚个别资本开支激进的公司；从科技产业ROIC视角看，当前可能接近1997年的位置，后续需追踪美股科技巨头和指数层面的“ROIC - WACC”收敛趋势、“融资增速”与“利润增速”的劈叉情况以及ROIC下滑是否蔓延至指数层面[33][37] 中资股 - 本周中资股大盘整体震荡偏弱，低位周期/高分红板块领涨，“太空光伏”等主题行情阶段性催化，港股表现相对更弱，受增值税调整传闻、Anthropic Claude对软件生态颠覆焦虑的传导以及A股和美股表现偏弱等因素影响[19][20] - 短期来看，下周进入春节前最后一个交易周，牛市趋势中博弈春节开门红效应胜率较高，建议持股过节并均衡配置，关注绩优主线，辅以低位周期/红利板块；中期来看，建议把握政策支持的科技资产、“供给侧出清”与“需求侧改善”共振的部分新能源板块、供给偏紧且需求强劲并受益于降息催化的有色板块三条主线[21][23] A股 - 业绩增幅预计翻倍股主要集中在电子、基础化工、医药生物、电力设备等行业[24]