报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 临近年关国内矿山减产范围扩大，焦煤供应季节性收缩，进口煤到港量预计仍处低位；焦炭首轮提涨落地，入炉煤成本下移，焦企开工率有望小幅回升；短期内焦煤供需格局偏松，春节前后有望改善，焦炭供需两端同步恢复，基本面矛盾不突出；后续需关注春节后矿山与高炉钢厂复产节奏，若国内矿山供应扰动且下游钢厂积极复产，可能引发短期焦煤供需错配行情，反之煤焦价格或面临下行压力 [1] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 - 核心矛盾：临近年关国内矿山减产，焦煤供应季节性收缩，进口煤到港量预计低位；焦炭首轮提涨落地，焦企开工率有望回升；高炉钢厂有序复产，铁水产量增幅缓慢，短期内焦煤供需偏松，春节前后有望改善；需关注春节后矿山与高炉钢厂复产节奏，若国内矿山供应扰动且下游钢厂积极复产，可能引发短期焦煤供需错配行情，反之煤焦价格或面临下行压力 [1] - 近端交易逻辑：内盘焦煤基差偏高，新交所焦煤期货走势偏强，焦煤估值上方空间打开；贵金属、有色板块波动率加剧，煤焦板块受情绪扰动，价格波动料将加大 [6] - 远端交易预期：今年春节过年时间较晚，节后终端复工节奏可能偏慢；关注节后矿山复产情况，若后续出现"国内矿山复产超预期"与"宏观情绪转弱"的组合，煤焦价格或将面临较大的下行压力 [8] - 行情定位：双焦价格区间预测，焦煤1060 - 1250（05），焦炭1600 - 1780（05），当前波动率分别为40.27%、35.00%，波动率历史百分位分别为79.29%、76.02%；趋势研判为震荡运行 [10][15] - 基础数据概览：焦煤供应方面，523矿企炼焦煤开工率、日均原煤产量、日均精煤产量，314洗煤厂开工率、日均精煤产量均有下降；焦煤库存方面，523矿企原煤库存、精煤库存，314洗煤厂精煤库存，全样本独立焦化焦煤库存，247钢厂焦煤库存，港口进口焦煤库存，口岸监管区蒙煤库存有不同变化，焦煤样本总库存增加；焦炭供应方面，全样本独立焦化产能利用率、日均焦炭产量，247钢厂焦炭产能利用率、日均焦炭产量均有上升；焦炭库存方面，全样本独立焦化焦炭库存下降，247钢厂焦炭库存、港口焦炭库存上升，焦炭样本总库存增加 [14][16] 本周重要信息及下周关注事件 - 本周重要信息：利多信息包括国家主席习近平同美国总统特朗普通电话，上海启动收购二手住房用于保障性租赁住房工作，美国1月ISM制造业PMI指数升至52.6；利空信息包括1月份中国制造业PMI录得49.3%，较上月回落0.8个百分点，中国非制造业PMI录得49.4%，较上月回落0.8个百分点，美国总统特朗普30日宣布提名美国联邦储备委员会前理事凯文·沃什出任美联储主席 [24][25] - 下周重要事件关注：周二关注中国1月M2货币供应年率；周三关注中国1月CPI年率、美国1月失业率、美国1月季调后非农就业人口(万人)；周四关注美国至2月7日当周初请失业金人数(万人)；周五关注美国1月未季调CPI年率、美国1月季调后CPI月率 [28] 盘面解读 - 价量及资金解读：内盘单边走势，周内焦煤主力合约最高触及1234，随后遇阻回落，焦煤短期波动率抬升，后续关注焦煤05下方1060附近压力，焦炭05合约关注1600附近压力；月差结构，本周焦煤5 - 9和焦炭5 - 9价差变化不大，整体表现为焦煤（-80，-70）、焦炭（-80，-60）区间震荡，后续可关注焦煤5 - 9月间反套，建议入场区间（-40，-50）；基差结构，本周煤焦主力盘面波动较大，基差跟随盘面反向波动，上半周基差收缩，后半周基差走强 [29][34][37] 估值和利润分析 - 产业链上下游利润跟踪：本周产地部分煤种小幅降价，焦煤矿山理论利润收缩；焦炭首轮提涨落地，因入炉煤成本下降，焦企亏损幅度有所减轻；本周成材价格重心小幅下移，钢厂即期利润收缩 [42] - 进出口利润跟踪：一季度蒙煤坑口长协价回升7美金左右，据估算长协最低仓单成本约为900元/吨；本周口岸通关车数环比上周有所上升，平均日通关量超1000车，高于去年同期；近期澳煤离岸FOB报价涨幅较大，内外煤价倒挂严重，根据澳煤和山西煤价差预测，焦煤后续到港量有望持续收缩 [48][66] 供需及库存推演 - 焦煤供应端推演：考虑到春节临近，部分煤企放假等因素，焦煤产量有望下滑，根据开工率季节性推测，2月焦煤周均产量或为900万吨左右；进口方面，近期海煤到港量持续下降，预计2月焦煤周均进口量为240 - 245万吨；综合来看，预计2月焦煤理论铁水平衡点为230万吨/天 [80] - 焦炭供应端推演：焦炭首轮提涨落地，短期内即期焦化利润改善，预计未来几周焦炭平均周产约为772 - 773万吨；由于焦炭出口量占国内总产量比重较小，对整体供需平衡影响有限，将焦炭净出口量线性外推，预计未来几周焦炭平均周出口量为21万吨；综合来看，预计未来一个月焦炭理论铁水平衡点为232万吨/天 [82] - 需求端推演：根据SMM检修数据估算，铁水产量有望企稳回升，预计2月周度日均铁水产量为230 - 231万吨/天；平均来看，2月焦煤理论供需差约为 -1.32万吨/天，焦炭理论供需差约为1.43万吨/天 [84] - 供需平衡表推演：展示了焦煤和焦炭周度平衡表，包括产量、净进口、总供应、供应折理论铁水、钢联实际铁水、显性库存总量、理论铁水 - 实际铁水、显性库存环比变化等数据 [86]