报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铁合金当前面临成本支撑与下游终端库存累库的矛盾，硅锰还有自身高库存压力，形成底部有成本支撑、上方有压力的震荡格局 供应端产量预计维持当前水平小幅波动，需求端钢厂虽有复产增产驱动，但下游消费淡季需求增量有限，库存端硅锰库存基数大去库压力大 短期内，黑色系成材价格下跌会影响铁合金价格，铁合金短期呈区间震荡格局，硅铁05合约价格区间5400 - 5900之间，硅锰05合约价格区间在5700 - 6100之间[1][2][7] 各目录总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 铁合金矛盾是成本支撑与下游库存累库博弈，硅锰有高库存压力，形成震荡格局 供应端利润回升但仍亏损，产量预计维持当前水平小幅波动，硅铁产量处历史同期最低点，硅锰产量处中下水平，硅铁产量环比上周+0.71%，硅锰产量环比上周 - 0.72% 需求端钢厂利润尚可有复产增产驱动，铁水产量可能稳中回升，但终端钢材消费淡季，需求增量有限 库存端硅铁库存环比上周 - 1.53%，仓单库存环比上周 - 3.38%；硅锰库存环比上周 +0.93%，仓单库存环比上周 +3.32%，硅锰库存为近5年最高，去库需减产，仓单增加对盘面有压力[1] 交易型策略建议 行情定位为区间震荡，硅铁05合约价格区间5400 - 5900之间，硅锰05合约价格区间在5700 - 6100之间[7] 产业客户操作建议 基差、月差及对冲套利策略均建议观望 对于库存管理，产成品库存偏高担心铁合金下跌，可做空铁合金期货锁定利润，套保比例15%，建议入场区间SF:5800 - 6000、SM:6000 - 6200；对于采购管理，采购常备库存偏低希望锁定采购成本，可买入铁合金期货，套保比例25%，建议入场区间SF:5200 - 5300、SM:5300 - 5400[10][11] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 本周重要信息部分未提及利多、利空信息具体内容，仅给出表格展示铁合金周度数据，如硅铁产量、开工率、厂库等，硅铁产量环比上周增加0.07万吨，硅锰产量环比上周减少1400吨等[12][13][14] 下周重要事件关注 下周三中国公布CPI年率，美国公布1月失业率和非农就业人口；下周五美国公布1月季调后CPI[18] 盘面解读 价量及资金解读 展示了硅铁、硅锰收盘价和持仓量的走势图表，但未对其进行文字分析[20] 基差月差结构 展示了硅铁、硅锰期限结构价差、主力基差季节性以及期货月差季节性等图表，但未进行文字分析[22][23][26] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 展示了硅铁、硅锰生产利润与产量关系，市场价与生产成本关系，铁合金电价季节性，焦煤库存结构与价格关系，以及锰矿价格、库存、发运量等相关图表，但未进行文字分析[37][38][41] 进出口利润跟踪 展示了硅铁出口利润与出口量关系图表，但未进行文字分析[63] 供需及库存推演 供需平衡表推演 供应端生产利润好转但仍亏损，产量维持当前水平小幅波动且有回升趋势；需求端钢厂有复产驱动，但下游消费淡季需求提升有限，且自身库存高位抑制需求，硅锰企业库存为近5年最高，去库需减产 并给出了硅铁、硅锰供需平衡表具体数据[64][65] 供应端及推演 展示了硅铁、硅锰周度产量预测季节性，生产利润与产量关系，以及铁水产量与硅铁、硅锰产量关系等图表，但未进行文字分析[67][69][71] 需求端及推演 展示了硅铁、硅锰五大材周度需求量预测季节性，铁水产量与硅铁、硅锰需求量关系，镁锭产量与硅铁需求量关系，钢铁企业盈利率与铁水日均产量关系，以及五大材库销比、库存季节性等图表，但未进行文字分析[75][76][79] 库存端及推演 展示了硅铁、硅锰周度企业库存预测季节性，仓单数量预测季节性，库存（仓单 + 厂库）预测季节性等图表，但未进行文字分析[91][93][96]