报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告探讨近期债市行情并展望后续市场行情，包括分析 30 年国债净借入量创新高现象及走势，关注 10 年国债止盈力度和 30 年国债下行幅度等因素 [4][6]。 根据相关目录分别总结 本周债市点评 - 2026 年 2 月 5 日 2500006 借贷集中度达 38.85%，高于历史高峰，说明空头较拥挤 [6][12] - 截至 2026 年 2 月 5 日，去年 12 月以来前 3 大活跃券净借入量增 464 亿元，整体净卖出 1259 亿元，今年以来分别为 355 亿元与 605 亿元，券商“用库存”净卖出，但 30 年国债到期收益率未明显上行 [6][13] - 截至 2026 年 2 月 5 日，今年以来 25T6 + 25T2 净借入增量 360 亿元，现券累计净卖出 374 亿元，空头“子弹”可能所剩不多 [6][13] - 活跃券与次活跃券买盘力量占优，大型银行和中小行买入 30 年国债，基金净买入波动小，券商净卖出力量被银行吸收 [13] - 关注去年四季度以来股份行对 10 年国债 1.8%以下成本持仓的止盈力度，10 年国债下行空间有限；若有债市利好，30 年下行幅度可能更大，空头平仓会带动 30Y - 10Y 期限利差收窄，也可能空头加大做空力度，当前处于“多空对决”关键期 [6][14] 债券收益率曲线跟踪 关键期限利率及利差变化 - 截至 2 月 6 日，与 2 月 2 日相比，1Y 国债到期收益率升 1.31bp 至 1.32%，10Y 降 0.98bp 至 1.81%，30Y 降 3.00bp 至 2.25% [20] - 30Y 国债 - 10Y 国债利差降 2.02bp 至 44.08bp，10Y 国开 - 10Y 国债利差降 0.82bp 至 15.43bp [23] 国债期限利差变化 - 截至 2 月 6 日，与 2 月 2 日相比，3Y - 1Y 国债利差降 3.18bp 至 6.02bp，5Y - 3Y 降 0.29bp 至 17.43bp，7Y - 5Y 升 0.23bp 至 11.13bp，10Y - 7Y 升 0.95bp 至 14.37bp，20Y - 10Y 降 1.12bp 至 42.91bp，30Y - 20Y 降 0.90bp 至 1.17bp [26] 债市杠杆与资金面 银行间质押式回购余额 - 截至 2026 年 2 月 6 日，与 2 月 2 日相比，银行间质押式回购余额升 0.33 万亿元至 13.00 万亿元 [30] 银行间债市杠杆率变化 - 截至 2026 年 2 月 6 日，与 2 月 2 日相比，银行间债市杠杆率升 0.16pct 至 107.71% [31] 质押式回购成交额 - 2 月 2 日至 2 月 6 日，质押式回购成交额均值 8.75 万亿元，隔夜成交均值约 7.95 万亿元，隔夜成交占比均值 90.82% [35][36] 银行间资金面运行情况 - 2 月 2 日至 2 月 6 日，银行资金融出上升，截至 2 月 6 日，大型银行资金净融出 5.86 万亿元，中小银行净融入 0.49 万亿元，银行系净融出 5.36 万亿元 [38] - 截至 2 月 6 日，DR001 为 1.2750%，DR007 为 1.4613%，R001 为 1.3605%，R007 为 1.5288% [38] 中长期债券型基金久期 债基久期中位数 - 截至 2 月 6 日，中长期债券型基金久期中位数测算值（去杠杆）为 2.74 年，较 2 月 2 日升 0.05 年；久期中位数（含杠杆）为 2.91 年，较 2 月 2 日升 0.06 年 [49] 利率债基久期中位数 - 截至 2 月 6 日，利率债基久期中位数（含杠杆）为 3.67 年，较 2 月 2 日升 0.05 年，信用债基为 2.69 年，升 0.09 年；利率债基久期中位数（去杠杆）为 3.34 年，较 2 月 2 日升 0.02 年，信用债基为 2.52 年，升 0.03 年 [53] 债券借贷余额变化 - 截至 2 月 5 日，与 2 月 2 日相比，10Y 国开债债券借入量上升 [56]