核心观点 - 报告聚焦2026年通信行业投资策略，核心观点是“AI主线多维强化，网络国产纵深推进” [2][4] - 具体围绕两大主线展开：1) AI主线将围绕海外映射、光通信景气度及光电技术变化演绎；2) 网络国产化在芯/云/网/端四大环节提速 [4] - 对于2025年第四季度，报告认为AI主线持续刷新，通信行业多板块景气度优化 [3][4][5] 2026年投资主线分析 - AI主线：预计将围绕三个维度展开 [4] - 海外映射：从Scale out向Scale up倾斜，以太网化、开放化的生态是重要增量 [4] - 光通信景气度：预计硅光爆发、CPO导入起步，景气度从光模块扩散至芯片、线缆、OCS、CPO等上游环节 [4] - 光电技术：光电混合的趋势确定性高 [4] - 网络国产化主线：在四大环节提速 [4] - 芯片环节：全球供应链和景气度背景下，国产替代空间巨大 [4] - 云与基建环节：本土AIDC供需格局边际改善显著，液冷、电源等细分领域景气度迅速提升 [4] - 网络环节：国产Scale up与超节点方案下，设备环节将迎来爆发；同时卫星产业链进入规模发射和商业化的重要节点 [4] - 端侧环节：随着国产大模型及端侧硬件成本优化，预计迎来应用爆发元年 [4] 2025年第四季度行业前瞻 - 报告对通信行业2025年第四季度整体持乐观态度，认为多板块景气优化 [4][5] - 细分赛道景气度分析 [4][5] - 运营商：算力建设积极，预计增速稳健，延续高股息高分红配置价值 [4][5] - 网络设备：受益于AI需求，基于运营商、云服务提供商资本开支倾斜实现结构性提振 [4][5] - 光器件与光芯片：业绩持续释放，国内外需求共振，硅光/1.6T等未来空间广阔 [4][5] - 卫星互联网：行业催化密集，多环节有望延续高价值及高壁垒属性，具备长期投资价值 [4][5] - 高精度定位：政策持续引领，整体需求平稳，出海加速 [4][5] - 连接器：需求整体恢复，工业等领域修复显著，机器人等新方向衍生可期，业绩边际转好 [4][5] - 控制器：下游需求修复，新领域持续拓展，业绩有望稳健增长 [4][5] - 物联网：显著受益于端侧AI及机器人等驱动，预计下游需求高增 [4][5] - 光纤光缆：景气周期持续复苏，AI基建需求拉动量价上行 [4][5] - IDC：结构性供需反转，核心需求仍供不应求，预计推理放量下持续演绎高景气 [4][5] 重点公司业绩预测与业务展望 - 2025年第四季度归母净利润预测 [4][13] - 同比增速50%以上：和而泰（+798%）、光库科技（+439%）、灿勤科技（+290%）、新易盛（+179%）、中际旭创（+159%）、奥飞数据（+65%）、润泽科技（+61%） [4] - 同比增速20%-50%：天孚通信（+50%）、乐鑫科技（+47%） [4] - 同比增速0%-20%：亿联网络（+9%）、中国电信（+8%）、锐捷网络（+2%）、瑞可达（+1%） [4] - 代表性公司业务展望 [6][7][8][9][10][11][12] - 中国移动：AI算力网络是未来重要增量，资本开支结构向算网投资倾斜，ROE有望持续改善 [6] - 中际旭创：800G光模块全球率先放量，1.6T产品迭代加速，硅光芯片自研，市场份额有望在2025年进一步提升 [6] - 新易盛：预计充分受益于AI算力网络需求及以太网市场拉动，海外大厂客户开拓进展较快 [6] - 天孚通信：深度绑定海内外重要AI客户，高速光引擎需求释放将带动有源器件收入高速增长 [6] - 源杰科技：国产光芯片核心厂商，数据中心大功率CW光源/EML等高附加值产品出货驱动产品结构优化 [7] - 中兴通讯：成长驱动力演进至产业数字化，芯片端对内赋能，消费者业务有望受益于AI终端需求 [7] - 紫光股份：本土稀缺ICT核心资产，受益于AI、高速网络及数字化转型需求，新华三股权变化预期下利润有望增厚 [7] - 润泽科技：AIDC核心标的，与字节跳动合作代建智算中心，土地与能耗储备充分，预计2026-2027年业绩持续突破 [10] - 奥飞数据：截至2025年上半年，自建自运营数据中心总机柜数超5.7万个，在建工程19.78亿元，新拓展60MW资源用于后续扩张 [10] - 中天科技：海洋板块在手订单充盈，截至2025年7月31日约133亿元，有望在“十五五”海风规划中持续受益 [12] 投资标的梳理 - 报告按细分领域梳理了相关投资标的 [4] - AI算力网络：光通信（中际旭创、新易盛、华工科技等）、算力设备（紫光股份、锐捷网络、中兴通讯等）、光器件与网络芯片（盛科通信、源杰科技、仕佳光子等）、液冷（英维克等）、AIDC（润泽科技、奥飞数据等） [4] - 运营商：中国移动、中国电信等 [4] - 统一通信：亿联网络等 [4] - 卫星互联网：震有科技、信科移动、上海瀚讯、盛路通信等 [4] - 智联汽车：连接器（电连技术等）、高精度定位（华测导航） [4] - 工业自动化：宝信软件等 [4] - AloT：物联网模组（广和通、美格智能等）、AloT芯片（乐鑫科技、翱捷科技等） [4] - 海缆：中天科技等 [4]