报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 假期临近现货端提前停滞需求降至冰点，前期盘面升水上涨现货跟涨乏力，马瑞原油贴水报价抬升影响远期成本估值，未来沥青行情跟随成本端原油波动，近期原油波动受地缘影响但难改弱势基本面，国内柴油价格萎靡、地炼成品油库存压力大或使春节后刚需不及预期时沥青价格下跌，随着假期临近交易热度或退温，投资者需注意仓位风险控制 [1] 根据相关目录分别总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 假期临近需求端降至冰点，前期盘面升水上涨但现货成交和价格不理想，马瑞原油贴水报价抬升影响远期成本估值，未来沥青行情跟随原油波动，地缘因素放大原油向上脉冲但难改其弱势基本面，国内柴油价格萎靡、地炼成品油库存压力大或使春节后刚需不及预期时沥青价格下跌，假期临近交易热度或退温 [1] 近端交易逻辑 - 冬储政策公布为现货提供估值锚点，美国对伊朗军事威胁为原油注入地缘溢价，北半球寒潮炒作和实货偏紧推升布油，低位点价资源为主高位资源接货意愿不强，短期沥青需求近零需靠原油带动，“十五五”需求脉冲旺季不旺因资金短缺未改善 [3][5] 远端交易预期 - 成本端原油波动是远端沥青波动主要因素，联储降息或提振大宗商品需求但OPEC+增产和地缘紧张使原油波动放大，产业政策是中长期影响沥青产业关键因素，需关注税改政策和产能清退动态，关注冬储与往年不同及炼厂和贸易商态度是否扭转，“十五五”规划对沥青需求端无超预期带动，地缘局势和大国制裁影响原油 [7] 交易型策略建议 - 行情定位和近期策略回顾部分暂停更新，基差、月差及对冲套利策略建议因合规要求暂停更新 [10] 产业客户操作建议 - 沥青主力合约价格区间预测为2800 - 3150元/吨，当前波动率25.63%，历史百分位54.76%；库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，可做空沥青期货锁定利润、卖出看涨期权降低资金成本；采购管理方面，采购常备库存偏低希望按订单采购，可买入沥青期货锁定采购成本、卖出看跌期权收取权利金降低成本 [10] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 利多信息 - 中东局势扰动放大原油价格向上弹性，马瑞原油贴水报价抬升 [11][13] 利空信息 - 未提及 现货成交信息 - 本周山东地区沥青价格下跌10元/吨，其他地区上涨5 - 115元/吨，成本面和期货盘面走势尚可，南方有赶工需求，炼厂开工率低利好社会库出货，佛山及镇江库价格坚挺，主力炼厂与社会库报价有差价使华南和华东中石化沥青价格上调；北方市场刚需停滞，出货量下降，山东主力地炼有库存压力，部分贸易商降价出货，华北主力炼厂交付合同以入库备货为主，现货成交少；春节假期临近，终端施工停工，交运能力有限，主营和地炼价格或维稳，社会库高价资源小幅回落 [15][16] 下周重要事件关注 - 关注地缘局势变化、委内瑞拉和伊朗原油发货到货物流情况、俄罗斯原油出口发运及俄乌冲突情况、原油海上浮舱库存变化、美伊后续谈判进展和结果，沥青消费步入淡季需求承压，美方督促乌克兰解决战场问题或使原油地缘溢价回吐，美国频发加征关税威胁 [17][22] 盘面解读 价量及资金解读 - 本周沥青盘面价格震荡，市场情绪谨慎，重点席位净空持仓降低，部分机构对后市看法转乐观，盈利席位净空减少，沥青下行阻力渐显，市场短期或延续震荡格局 [18] 基差结构 - 本周沥青基差结构走弱，盘面升水，因近期地缘扰动频繁，靠低价合同资源支撑基本活跃度 [21] 月差结构 - 沥青绝对价格因地缘跳涨，但月差结构维持走弱的C结构，符合步入淡季特征 [39] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 本周山东焦化料价格上涨50元/吨至3650元/吨，因成品油市场交投氛围向好、油价坚挺、中下游补货和节前备货；山东重交沥青主流成交价下跌10元/吨至3220 - 3280元/吨，前期原油带动期货盘面上涨利好现货，但需求清淡成交少，后期原油回落市场转淡，个别炼厂累库，高端资源价格回落，不过炼厂开工率低、库存低位对低端价格有支撑；短期需求淡季利空，岚桥石化和齐成石化有复产计划，市场供需宽松，沥青价格或回落，山东沥青与焦化料价差约400元/吨，部分炼厂因原料、春节和需求受限等因素低产或转产渣油，对沥青价格有底部支撑 [43] 进出口利润跟踪 - 韩国市场，2月韩国沥青船货华东到岸价395 - 405美元/吨，人民币完税价3180 - 3260元/吨，虽价格较1月上涨但国产沥青价格走高，进口沥青有价格优势，进口商出货顺畅，1月及2月进口量维持较高水平，部分3月船货价格涨至410美元/吨左右；新马泰市场，新加坡沥青船货华南到岸价490 - 510美元/吨，人民币完税价3870 - 4030元/吨，泰国沥青船货华南到岸价465 - 475美元/吨，人民币完税价3680 - 3760元/吨，原油及燃料油价格走高带动新加坡价格上涨，赶工需求减少使成交气氛降温，三季度新加坡部分炼厂有检修计划，供应量将缩减，部分全年长约合同已签订，对现货价格有支撑；进口沥青价格受燃料油价格上涨带动走高 [52] 供需及库存推演 供应端及推演 - 2025年1 - 12月中国沥青产量2847万吨，同比增加299万吨，同比上涨12%，其中中石油炼厂产量543万吨，同比增加133万吨，同比上涨33%，中石化炼厂产量643万吨，同比减少85万吨，同比下降12%，中海油产量213万吨，同比上涨13%，地炼产量1448万吨，同比增加227万吨，同比上涨19% [55] 需求端及推演 - 多数地区受气温影响需求减少，临近假期改性厂开工率继续下降 [80] 库存端及推演 - 东北、西北及华北部分社会库入库冬储资源，华南及西南有赶工需求带动库存下降，长三角及华中需求缩减，库存水平波动小 [97] 供需平衡表 - 展示了2025年1 - 12月沥青月度产量、进口、出口、表观消费、实际需求和库存变动情况 [119] 天气展望 - 未来10天（2月8 - 17日），黄淮西南部、江淮、江汉、江南大部、华南西部、西南地区东部及西藏东南部等地累计降水量5 - 20毫米，江淮南部、江南北部和西部、贵州东部以及广西西北部等地部分地区25 - 45毫米，局地超50毫米，新疆北部、黑龙江北部、吉林东部等地降水量3 - 6毫米，新疆局地可达10毫米以上，上述大部地区降水量较常年同期偏多 [120]