报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周工业硅市场震荡下跌，未来价格走势核心驱动逻辑集中在成本端原材料价格变动、供给端停复产、需求端情况。成本上煤价波动影响大，近期有下跌迹象；供给上金属硅产量下降，2月产量环比降约27.1%且同比负增长；需求上多晶硅企业有减产预期、库存高，有机硅开工率或降，铝合金行业开工率平稳。整体供需双弱，技术面有下探迹象，春节建议轻仓或空仓过节 [2][3] - 近端交易关注产业“反内卷”淘汰落后产能进度和需求端排产情况；远端交易关注供给端停复产和需求端抢出口情况 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 - 工业硅期货价格走势核心驱动逻辑为成本端原材料价格、供给端停复产、需求端情况。成本端电力成本占比30%，煤价波动影响大，近期有下跌迹象 [2] - 供给层面金属硅产量下降，主要减量在新疆，2月产量环比降约27.1%且同比负增长；需求层面多晶硅企业有减产预期、库存高，有机硅开工率或降，2月国内有机硅DCM单日产量环比1月降约7%，铝合金行业开工率平稳 [3] 1.2 产业操作建议 - 工业硅主力合约支撑位8000，当前波动率20.3%，历史百分位44.0% [5] 硅产业企业风险管理策略 |行为导向|情景分析|操作思路|套保工具|操作建议|推荐套保比例| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |销售管理|未来生产工业硅，担心销售时价格下跌致利润减少|防止价格下跌锁利润，采原料时卖期货合约|对应期货合约、组合期权策略（买入看跌+卖出看涨）|卖出|5%| |采购管理（产成品无相关性）|未来生产下游产品，担心采购工业硅时价格上涨致成本增加|防止成本上涨，按生产计划买对应期货合约|对应期货合约、组合期权策略（卖出看跌+买入看涨）|买入|20%、10%| |采购管理（产成品有相关性）|未来生产下游产品，担心采购工业硅时价格上涨致库存减值|防止库存减值，采工业硅时卖期货合约|对应期货合约、组合期权策略（买入看跌+卖出看涨）|卖出|20%、10%| |库存管理|工业硅库存高，担心价格下跌致存货贬值|防止存货减值，按库存情况做空期货合约|主力期货合约、组合期权策略（卖出看涨+买入看跌）|卖出|5%| [8] 第二章 重要信息及关注事件 - 合盛硅业预计2025年年度归母净利润-33亿到-28亿元，扣非后净利润-33.3亿到-28.3亿元，与上年同期相比将亏损 [9] 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 - 本周工业硅期货加权合约收于8503元/吨，周环比-3.88%；成交量约40.96万手，周环比-42.64%；持仓量约38.88万手，周环比增3.57万手；SI2605 - SI2609月差为Contango结构，周环比增5元/吨；仓单数量15707手，周环比增2436手 [11] - 本周工业硅加权期货价格周四周五大跌，增仓下行；期货价格大幅下跌至布林轨道下轨，布林带带宽扩大 [11] - 后续重点关注第一支撑位8400元/吨和第二支撑位8000元/吨，若稳住仍在震荡区间，否则有进一步下跌可能 [13] 期权情况 - 近一周工业硅20日历史波动率震荡大幅下跌，平值期权隐含波动率震荡走弱，期权持仓量PCR震荡走强。当前市场波动率降低，PCR上涨，市场看空情绪渐强，可关注买波动率机会 [15] 资金动向 - 工业硅重点盈利席位近期空单持仓有增加迹象 [17] 月差结构 - 工业硅期货合约为contango结构，近一周有加深迹象 [19] 基差结构 - 工业硅主力合约基差整体偏强，因期货价格大幅下跌，现货成交好转 [22] 硅产业链现货数据 |类别|指标|地区|本期值|日涨跌|日环比|周涨跌|周环比|备注| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |工业硅|99、553|新疆|8700|0|0.00%|0|0.00%|元/吨| | | |天津|9250|0|0.00%|50|0.54%|元/吨| | | |云南|9600|0|0.00%|0|0.00%|元/吨| | |421|新疆|9050|0|0.00%|0|0.00%|元/吨| | | |天津|9750|0|0.00%|0|0.00%|元/吨| | | |云南|10000|0|0.00%|0|0.00%|元/吨| | | |四川|9800|0|0.00%|0|0.00%|元/吨| |中游|工业硅粉|99、553|9850|0|0.00%|0|0.00%|元/吨| | | |421|10500|0|0.00%|0|0.00%|元/吨| |下游|三氯氢硅| |3425|0|0.00%|0|0.00%|元/KG| | |多晶硅N型价格指数| |52.58|-0.02|-0.04%|2.37|4.72%|元/KG| | |有机硅DMC| |13900|0|0.00%|0|0.00%|元/吨| | |铝合金ADC12| |23550|-50|-0.21%|-800|-3.29%|元/吨| [24] 第四章 估值利润 4.1 产业链上下游利润跟踪 - 工业硅行业平均利润逐渐走弱，后续关注成本端价格情况 [25] - 多晶硅行业利润震荡下行，铝合金行业利润有走强趋势，有机硅利润水平呈回暖趋势 [26] 第五章 基本面 5.1 原料成本 - 展示全国硅石、电极、石油焦、精煤均价及工业硅主产区电价情况 [30][32] 5.2 上游 - 工业硅 |指标|本期值|周涨跌|周环比|月涨跌|月环比|单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |百川 - 金属硅周度总产量|73590|-2650|-3.48%|-7310|-9.04%|吨| |钢联 - 工业硅周度总产量|70756|-12880|-15.40%|-17941|-20.23%|吨| |SMM - 工业硅周度总产量|45510|-9910|-17.88%|-9765|-17.67%|吨| |百川 - 金属硅周度总开工率|48.91|-1.76|-3.47%|-4.63|-8.65%|%| |钢联 - 工业硅周度总开工率|22.83|-0.18|-17.85%|-6.20|-21.36%|%| [33] 5.3 下游 - 多晶硅 |指标|本期值|周涨跌|周环比|月涨跌|月环比|单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |SMM - 周度产量|20100|-100|-0.50%|-3700|-15.55%|吨| |百川 - 周度产量|19220|-1180|-5.78%|-7160|-27.14%|吨| |百川 - 周度开工率|31|-1|-0.0313|-11|-26.19%|%| [54] |指标|本期值|周涨跌|周环比|月涨跌|月环比|单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |多晶硅周度总库存|58.9|0.947|1.63%|5.457|10.22%|万吨| |生产企业多晶硅库存|34.1|0.8|2.40%|3.9|12.91%|万吨| |硅片企业多晶硅库存|22.2|0|0.00%|0.3|1.37%|万吨| |仓单库存|2.6|0.057|2.26%|1.266|96.13%|万吨| |钢联 - 多晶硅库存|30.78|0.51|1.68%|1.22|4.13%|万吨| [56] 5.4 下游 - 铝合金 |指标|本期值|周涨跌|周环比|月涨跌|月环比|单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |原生铝合金周度开工率|57.9|-0.5|-0.86%|-0.5|-0.86%|%| |再生铝合金周度开工率|58.3|-0.6|-1.02%|0.3|0.52%|%| |原生铝合金周度库存|4.59|-0.05|-1.08%|-0.37|-7.46%|万吨| |再生铝合金周度库存|22600|1100|5.12%|2300|11.33%|吨| [60] 5.5 下游 - 有机硅 |指标|本期值|周涨跌|周环比|月涨跌|月环比|单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |有机硅DMC周度产量|4.69|-0.16|-3.30%|0.14|3.08%|万吨| [65] 5.6 终端 - 展示中国商品房销售面积、汽车月度产量、光伏月度新增装机量情况 [68]