核心观点 - 报告对2026年通信行业的投资策略聚焦于两大主线：AI主线多维强化与网络国产化纵深推进 [4] - 对于2025年第四季度，报告认为AI主线将持续刷新，多个细分板块景气度优化 [4] 2026年行业主线分析 - AI主线：预计将围绕海外映射、光通信景气度以及光电技术变化三个维度演绎 [4] - 海外映射方面，趋势从Scale out向Scale up倾斜，以太网化、开放化的生态是重要增量 [4] - 景气度方面，预计硅光爆发、CPO导入起步，光通信景气度从光模块扩散至芯片、线缆、OCS、CPO等上游环节 [4] - 光电技术方面，光电混合的趋势确定性高 [4] - 网络国产化主线：芯、云、网、端四大环节国产化趋势提速 [4] - 芯片环节：在全球供应链和景气度背景下，国产替代空间巨大 [4] - 云与基建环节：本土AIDC供需格局边际改善显著，液冷、电源等细分领域景气度迅速提升 [4] - 网络环节：国产Scale up与超节点方案下，设备环节将迎来爆发；同时卫星产业链进入规模发射和商业化的重要节点 [4] - 端侧环节：随着国产大模型及端侧硬件成本端优化，预计迎来应用爆发元年 [4] 2025年第四季度行业前瞻 - 运营商：算力建设积极，预计增速稳健，同时延续高股息、高分红配置价值 [4][5] - 网络设备：受益于AI需求，基于运营商、云服务提供商资本开支倾斜实现结构性提振 [4][5] - 光器件与光芯片：业绩持续释放，国内外需求共振，硅光、1.6T等未来空间广阔 [4][5] - 卫星互联网：行业催化密集，多环节有望延续高价值及高壁垒属性，关注常态化发射进度和商业化落地 [4][5] - 高精度定位：政策持续引领，整体需求平稳，出海加速 [4][5] - 连接器：需求整体恢复，部分下游如工业修复显著，机器人等新方向衍生可期，业绩边际转好 [4][5] - 控制器：下游需求修复，新领域持续拓展，业绩有望稳健增长 [4][5] - 物联网：显著受益于端侧AI与机器人等浪潮驱动，预计下游全面复苏 [4][5] - 光纤光缆：景气周期持续复苏，AI基建需求拉动量价上行通道 [4][5] - IDC：结构性供需反转，核心需求仍供不应求，预计在推理需求放量下持续演绎高景气行情 [4][5] 重点公司2025年第四季度业绩预测 - 归母净利润预测中枢同比增速50%以上：和而泰（+798%）、光库科技（+439%）、灿勤科技（+290%）、新易盛（+179%）、中际旭创（+159%）、奥飞数据（+65%）、润泽科技（+61%） [4] - 归母净利润预测中枢同比增速20%-50%：天孚通信（+50%）、乐鑫科技（+47%） [4] - 归母净利润预测中枢同比增速0%-20%：亿联网络（+9%）、中国电信（+8%）、锐捷网络（+2%）、瑞可达（+1%） [4] 重点公司业务分析与展望 - 中国移动：AI算力网络是2025年及未来的重要增量，资本开支结构向算网投资倾斜，预计ROE有望持续改善 [6] - 中际旭创：作为数通光模块全球核心供应商，800G产品全球率先放量，1.6T产品迭代加速；硅光芯片自研，技术与市场领先，预计硅光份额在2025年有望进一步提升 [6] - 新易盛：海外大厂预期突破，客户开拓进展较快，预计充分受益于AI算力网络需求提振 [6] - 天孚通信：深度绑定海内外重要AI客户，预计高速光引擎需求将持续释放，带动有源器件收入高速增长 [6] - 源杰科技：随着数据中心大功率CW光源/EML等高附加值产品出货，产品结构优化，利润与毛利率迎来拐点 [7] - 中兴通讯：成长驱动力演进至产业数字化，内生利润率改善是重要看点，其芯片子公司中兴微电子是国产化重要力量 [7] - 紫光股份：作为本土稀缺的ICT核心资产，显著受益于AI、高速网络、运营商云网投资及全行业数字化转型需求 [7] - 华测导航：战略主线清晰，业务多点开花，关注农机自动驾驶、测量测绘、位移监测、乘用车自动驾驶业务进展及出海机会 [7] - 电连技术：汽车高频高速连接器需求旺盛，智驾下沉带来新机遇，公司凭借先发优势和规模优势持续获得份额提升 [9] - 震有科技：有望深度参与天通一号、低轨卫星互联网等卫星通信核心网建设 [9] - 乐鑫科技：作为AIoT SoC核心厂商，其开发者生态持续繁荣，预计将充分受益于爆款AI应用落地 [9] - 广和通：受益于端侧AI、具身智能、车载等趋势，已发布从1T到50T的全矩阵AI模组及方案 [10] - 美格智能：受益于DeepSeek、人形机器人、智驾等多趋势，为全端侧AI人形机器人提供单颗算力48T的主控AI模组 [10] - 亿联网络：作为通信出海核心厂商，其第二曲线会议产品及云办公终端潜在空间巨大 [10] - 润泽科技：作为AIDC核心标的，与字节跳动长期合作代建大规模智算中心，伴随字节AI全线发力，未来增量市场份额获取有望超预期 [11] - 奥飞数据：截至2025年上半年，已投入自建自运营的数据中心总机柜数超5.7万个，在建工程19.78亿元，上半年新拓展60MW资源用于后续需求扩张 [11] - 科华数据：其UPS、HVDC、算力Pod液冷微模块等数据中心产品连续中标互联网大客户、运营商、银行等算力项目，预计2025年起IDC产品业务收入将实现高增速 [12] - 中天科技：海洋板块业务有望复苏，海缆板块在手订单充盈，截至2025年7月31日约133亿元 [13] 相关投资标的梳理 - AI算力网络：光通信（中际旭创、新易盛、华工科技等）、算力设备（紫光股份、锐捷网络、中兴通讯等）、光器件与网络芯片（盛科通信、源杰科技、仕佳光子等）、液冷（英维克等）、AIDC（润泽科技、奥飞数据等） [4] - 运营商：中国移动、中国电信等 [4] - 统一通信：亿联网络等 [4] - 卫星互联网：震有科技、信科移动、上海瀚讯、盛路通信等 [4] - 智联汽车：连接器（电连技术等）、高精度定位（华测导航） [4] - 工业自动化：宝信软件等 [4] - AIoT：物联网模组（广和通、美格智能等）、AIoT芯片（乐鑫科技、翱捷科技等） [4] - 海缆：中天科技等 [4]