行业投资评级 * 报告对有色金属行业持积极观点，核心标题为“短期宏观情绪反复，不改有色金属长牛”[2] 核心观点 * 尽管短期宏观情绪反复导致金属价格普遍调整，但报告认为有色金属长期牛市格局未变[2] * 贵金属方面，中国央行购金及大型ETF增持显示中长期资金看好后市，为市场注入强心针[2] * 工业金属中，铜的战略储备价值受到重视，国内外均在加强关键矿物资源保障[3] * 能源金属价格短期受春节等因素影响承压，但库存持续去化，后续需观察需求验证情况[9] 周度数据跟踪总结 * 板块表现：本周申万有色金属指数下跌8.51%，在各大行业中跌幅居前[21][22]。二级子板块普遍下跌，其中小金属跌3.2%，能源金属跌3.6%[18][22] * 个股表现：本周涨幅前三的个股为天通股份、索通发展、黄河旋风，涨幅均为14%[19]。跌幅前三的个股为湖南白银（-33%）、白银有色（-30%）、豫光金铅（-28%）[19][25] * 价格变动： * 贵金属：COMEX黄金周涨1.7%至4989美元/盎司，SHFE白银周跌32.7%至18799元/千克[28] * 基本金属：SHFE铜周跌3.5%至100100元/吨，SHFE铝周跌5.1%至23315元/吨，SHFE镍周跌5.8%至131840元/吨，SHFE锡周跌12.7%至357000元/吨[29] * 能源金属：电池级碳酸锂周跌13.2%至13.8万元/吨，电解钴周跌6.3%至41.0万元/吨[32] * 小金属：黑钨精矿（65% WO3）周涨12.2%至67.3万元/吨[36] * 库存变动： * 全球交易所铜库存本周环比增加3.55万吨，其中SHFE增1.59万吨，LME增0.83万吨，COMEX增1.13万吨[3][38] * 铝锭社会库存继续累库，SHFE铝库存本周增加2.8万吨（增幅13%）[38] * 碳酸锂库存环比减少2.2%至10.7万吨[9] 贵金属总结 * 积极信号：1月中国央行购金量由0.93吨环比增至1.24吨[2]。全球最大的白银ETF在2月3日单日增持1000吨，为历史第三大单日增幅[2] * 宏观数据：1月美国ADP就业人数为2.2万人，低于前值（4.1万人）和预期值（4.8万人），显示就业市场降温[2]。1月美国制造业PMI回到52.6%的荣枯线上[2] * 市场风控：芝商所将黄金新保证金比例上调至9%，白银上调至18%，以通过去杠杆防范风险[2] 工业金属总结 * 铜： * 核心观点：重视铜的战略储备价值[3]。中国有色金属工业协会建议完善铜资源储备体系，扩大国家储备规模，并探索商业储备机制[3] * 国际动态：美国参议员提出立法议案，拟为美国进出口银行额外注入700亿美元资金，以支持关键矿物战略[3] * 铝： * 市场走势：国际局势与宏观政策共振，短期铝价震荡运行[4]。下游加工企业进入假期，需求快速下滑，企业铸锭增加，社会库存继续累库[4][83] * 供需情况：本周行业理论开工产能持稳于4430万吨[4]。需求端受环保及成本压力影响，铝棒及铝板企业以减产为主[4] * 中长期展望：全球宏观利好情绪叠加新能源车、光伏、电力领域用铝需求向好，铝价仍有向上弹性[83] * 镍： * 价格表现：SHFE镍价周跌5.8%至13.2万元/吨，高镍铁跌2.8%至1040元/镍[5][108]。硫酸镍较镍铁价差涨0.30万元至3.95万元/吨[108] * 后市展望：镍价大幅下滑主因宏观情绪与资金面集体降温，预计短期仍受宏观情绪主导，呈震荡走势[5][108] * 锡： * 市场状况：宏观情绪降温，短期锡价低位震荡[8]。锡精矿供应宽松，但废锡回收量低导致原料偏紧，锡锭现货流通紧缺[8] * 库存变化：截至2月4日，SHFE锡库存较上周减少1246吨（减幅14.39%），伦锡库存增加50吨（增幅0.71%）[121] * 中长期展望：锡矿主产区局势不稳定，供应偏紧格局难缓解，AI、新能源等领域需求强劲，锡价中长期具备上行动力[121] 能源金属总结 * 锂： * 价格与成本：本周电池级碳酸锂跌13.2%至13.8万元/吨，电池级氢氧化锂跌5.9%至15.1万元/吨[9]。成本端锂辉石跌14.6%至1865.0美元/吨，锂云母跌18.0%至1845.0元/干吨度[9] * 供给与库存：本周碳酸锂产量环比下滑1.6%至2.37万吨，库存环比减少2.2%至10.7万吨[9]。1月智利出口至中国碳酸锂16950吨，环比增长44.82%[9] * 需求预测：据乘联会，1月乘用车市场零售预计180万辆，环比下降20%；电动车零售预计80万辆，渗透率44.4%[9] * 后市展望：预计短期锂价企稳运行为主，等待后续需求验证[9] * 钴： * 价格表现：本周国内电解钴价格跌6.3%至41万元/吨，硫酸钴持平于9.70万元/吨[10][177] * 供需分析：供给端因刚果（金）原料到港延迟及节前降负荷，行业有效产出收缩[10]。需求端进入节前收尾阶段，企业以消耗库存为主[10] * 后市展望：短期内钴盐价格维持震荡偏稳态势[10] 重点公司关注列表 * 贵金属：建议关注兴业银锡、盛达资源、万国黄金集团、中金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等[2] * 铜：建议关注藏格矿业、紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业等[3] * 铝：建议关注创新实业、百通能源、中国铝业、中国宏桥、宏创控股、南山铝业、天山铝业、云铝股份、神火股份等[4] * 镍：建议关注力勤资源、华友钴业、格林美、中伟股份等[5] * 锡：建议关注华锡有色、兴业银锡、锡业股份、新金路等[8] * 锂：建议关注赣锋锂业、天齐锂业、盐湖股份、盛新锂能、雅化集团、大中矿业、国城矿业、华联控股等[9] * 钴：建议关注华友钴业、力勤资源、腾远钴业等[10] 重点标的盈利预测 * 山金国际 (000975.SZ)：投资评级为“买入”，预测2025年EPS为1.26元，对应PE为24.08倍[11] * 赤峰黄金 (600988.SH)：投资评级为“买入”，预测2025年EPS为1.83元，对应PE为20.18倍[11] * 洛阳钼业 (603993.SH)：投资评级为“买入”，预测2025年EPS为0.94元，对应PE为23.30倍[11] * 中国宏桥 (01378.HK)：投资评级为“买入”，预测2025年EPS为2.41元，对应PE为14.33倍[11] * 中钨高新 (000657.SZ)：投资评级为“买入”，预测2025年EPS为0.60元，对应PE为80.48倍[11]