行业投资评级 - 评级：增持（维持） [5] 核心观点 核心观点一：星舰即将进入规模化发射阶段，有望引领商业航天再上新高度 - 近期商业航天板块的短期波动更多反映情绪与资金面扰动，而非产业趋势变化，未来两年全球有望进入产业爆发期，技术迭代与工程化节奏加快，发射服务、卫星组网、太空算力等需求有望释放，长期景气上行趋势不变，短期波动提供更优布局空间 [9] - 政策端持续加码：1）“十五五”规划将航空航天列为战略性新兴产业，商业航天政治定位达到新高度 [10]；2）国家航天局设立商业航天司并发布《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》 [10]；3）中共中央政治局集体学习提出前瞻布局未来产业，商业航天作为典型未来产业有望在财政支持、重大专项等领域进一步受益 [10][11]；4）地方竞速布局，截至本周超20个省份召开地方两会，约半数在政府工作报告中直接或间接布局商业航天，“全链条”与“产业集群”成为关键词 [11]；5）中国科学院大学星际航行学院成立，精准契合商业航天产业发展需求 [11] - 技术端进展迅速：1）“朱雀三号”新型中大推力火箭首飞入轨成功 [12]；2）长征十二号甲运载火箭完成首飞，为第二款首飞即尝试回收的液氧甲烷火箭 [12]；3）我国载人登月工程迎来重要进展，2026年前后将相继实施“梦舟”飞船与“长征十号”火箭的关键试验 [12]；4）北京火箭大街正式交付启用，为全国首个商业航天共性试验和科研生产基地 [12]；5）蓝箭航天成功进行多星堆叠及卫星组合体试验，标志其具备服务卫星互联网星座大规模组网能力 [12][23]；6）天兵科技完成“一箭36星”全链路验证，天龙三号成为国内首个完成全流程一箭多星群发能力验证的大型液体运载火箭，近地轨道运力突破20吨 [13]；7）我国于2月7日成功发射一型可重复使用试验航天器 [13][23] - 融资端支持强化：1）上交所发布《商业火箭企业适用科创板第五套上市标准审核指引》，将可重复使用火箭入轨成功等核心节点纳入评价体系 [14]；2）蓝箭航天科创板IPO审核状态变更为“已受理”，拟募资75亿元，适用第五套上市标准 [14]；3）中科宇航完成IPO辅导，天兵科技、星河动力等公司IPO已启动 [14][40] - 需求端动力强劲：1）“太空算力”由概念转为商业现实，吸引SpaceX、英伟达、谷歌、OpenAI等科技巨头布局，北京市已明确2025—2027年推进首期算力星座部署 [14][15]；2）2026北京国际商业航天展览会举办，集中展示全产业链技术成果，287家核心采购商携带1.2万亿元采购订单参与对接 [15][41] - 国际竞争加剧，太空资源博弈升温：1）全球加速进入新一轮“太空圈地运动”，中国申报CTC-1和CTC-2超大规模卫星星座计划，总数近20万颗；美国批准SpaceX再部署7500颗星链卫星，使其在轨卫星总数达1.5万颗 [16]；2）太空算力需求加速圈地运动，SpaceX向FCC申请建设一个最多包含100万颗卫星的轨道数据中心网络，旨在为AI模型提供计算能力 [16][42]；3）SpaceX星舰即将进入规模化发射阶段，将承担星链V3卫星入轨任务，标志其由技术验证转向商业化运载，完全体目标运力达100吨以上，较Falcon 9的22.8吨LEO运力大幅提升，单次可部署V3级卫星数十颗，建设效率有望提升一个数量级；星链V3集通信、算力、能源于一体，单星下行能力提升至数十Tbps量级，未来有望实现太瓦级算力愿景 [17][43] - 中国商业航天正从“探索验证”阶段向“成长爆发”期过渡，迎来关键发展拐点，预计在“十五五”期间实现火箭高频发射能力与卫星规模化批量生产能力的双重突破 [17][43] 核心观点二：国产大飞机交付速度与国产化率双提升，海外市场开拓前景乐观 - 国产大飞机（C919/C909）交付节奏抬升：1）C919在2022-2025年分别交付1/3/12/16架，其中2025年11月和12月分别交付4架，创历史新高 [18]；2）C909在2024年交付35架，2025年交付25架，海外拓展取得实质进展，印尼、老挝、越南航司已在东南亚运营并开通多条航线 [18]；3）2026年新年伊始已有2架C919完成总装进入交付流程，全年交付目标预计不低于28架，并有望实现每10至15天生产一架 [19]；4）C919和C909亮相2026年新加坡航展，进行静态展示和飞行表演，有利于开拓市场 [19][22][45] - 适航认证与供应链改善：1）欧洲航空安全局（EASA）于2025年11月启动对C919的验证飞行工作，认为其“性能良好且安全可靠”，欧洲认证稳步推进 [18][44]；2）2026年全国民航工作会议提出统筹推进C919、C909设计优化审定，加强适航双边合作，助力拓展国际市场，同时有序推进机载设备等关键产品审定以提升产业链国产化率 [19][45]；3）C919供应链阻碍正在减少，生产交付节奏有望稳步提升 [19] - 国产发动机（CJ-1000A）进展显著：1）CJ-1000A基本完成大部地面与飞行测试，处于适航认定冲刺阶段，截至2026年1月累计完成6142小时极限测试，相当于10年航线服役当量 [20][46]；2）根据规划，力争2026年第二季度获中国民航局型号合格证，第三季度有望首架配装CJ-1000A的C919验证机交付东方航空用于航线验证飞行，力争2027年完成生产许可取证后启动批量装机 [20][46] - 材料与产能突破：1）国内新一代航发/国产商发有望成为陶瓷基复合材料验证和应用平台，应用部位向高温高载延展，产业0-1阶段上游SiC纤维及CMC构件需求有望释放 [21][47]；2）产能端，C919二期项目主体工程完工、商发批产能力项目开工 [21][48] - 2026年展望：国产大飞机有望迎来交付及国产化率双提升，包括C919全年交付约28架、积极参加国际航展开辟海外用户、高原型和加长型客机研发顺利、CJ-1000A适航测试及取证进度加快等 [21][47] 重点赛道动态总结 航空装备 - C919、C909联袂亮相2026年新加坡航展，C919进行飞行表演，C909医疗机与印尼翎亚航空C909飞机共同静态展示 [22][45][53]；航展上山西成功通航与中国商飞签署6架C909灭火机订单（3架确认+3架意向） [55] 航天装备 - 我国于2月7日成功发射一型可重复使用试验航天器，将开展技术验证 [23][38][56] - 蓝箭航天于2月6日成功完成多星堆叠压紧释放机构和卫星组合体振动及解锁冲击试验，标志其自研机构已具备服务卫星互联网星座大规模组网能力 [23][38][56] 军工信息化 - 陆军第71集团军某旅展开2026年度无人装备训练，组织有人无人班组协同演练，是“无人车+穿越机”协同作战体系的首次完整预演，标志中国陆军在智能化、无人化作战领域迈入实战化编组关键阶段 [24][59] 低空经济 - 重庆低空经济产业发展有限公司于2月6日正式揭牌成立，业务覆盖低空飞行管服平台建设与运维、基础设施投建运营等重点领域 [25][62] - 首款“重庆造”eVTOL圆满完成首次公开飞行演示，采用模块化构型，可无缝切换陆空行驶模式，设计载荷150千克，最大飞行速度150公里/小时 [25][62] 核工装备 - 可控核聚变商业公司能量奇点于2月2日宣布，其洪荒70高温超导托卡马克成功实现了1337秒稳态长脉冲等离子体运行，这是全球首个商业公司研发建造的核聚变装置实现千秒量级等离子体电流长脉冲运行 [26][63] 建议关注公司 导弹及军工电子 - 军工电子元器件：鸿远电子、火炬电子、宏达电子、振华科技、振华风光、中航光电、航天电器、睿创微纳 [28][49] - 导弹产业链：智明达、北方导航、菲利华、楚江新材、国博电子、天秦装备 [28][49] 航空制造 - 国产大飞机：中航西飞、广联航空、通达股份 [28][50] - 航空发动机：航发动力、航发控制、航发科技、航材股份、应流股份、华秦科技、航宇科技、航亚科技 [28][50] 军贸 - 整机：中航成飞、中航沈飞、中航西飞、中无人机、航天彩虹 [29][51] - 系统：航天南湖、国睿科技 [29][51] 新域新质建设 - 商业航天：广联航空、超捷股份、斯瑞新材、铂力特、航天智装、航天电子、中国卫星、天银机电、国博电子、臻雷科技、智明达、盟升电子、陕西华达 [29][52] - 低空经济（无人机）：利君股份、广联航空、威海广泰、四川九洲、中科星图 [29][52] 行业基本数据与市场回顾 - 行业涵盖143家上市公司，总市值35,145.23亿元，流通市值30,507.98亿元 [2][5] - 本周（报告期）市场回顾：申万国防军工指数上涨0.21%，上证综指下跌1.27%，创业板指下跌3.28%，沪深300指数下跌1.33%，国防军工板块涨幅在31个申万一级行业中排名第13，周二（2月3日）涨幅最大为4.42% [7][66] - 板块估值：截至周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为81.8倍，子板块中航空装备为85.2倍，航天装备为551.1倍，地面兵装为85.6倍，军工电子82.1倍，航海装备44.1倍；板块过去五年PE(TTM)分位数为98.3% [7][71] - 融资融券：截至2月6日，板块融资融券余额478.53亿元，其中融资余额476.30亿元（占流动市值比例1.57%），本周融资买入额448.32亿元，较上周减少161.89亿元（同比减少26.53%）；融券余额2.23亿元 [76]