报告行业投资评级 - 增持（维持）[2] 报告核心观点 - 上市银行2025年业绩增速有望稳中向好，资产质量持续优化[1] - 核心观点基于11家银行业绩快报：8家营收增速回升、8家利润增速回升、6家不良率环比下降（其他持平）、7家拨备环比回升[5] - 股份行业绩回升，城商行维持高增[5] - 预计上市银行2025年净利息收入、净手续费收入持续回暖，其他非息略有压力但拖累有限，整体拉动营收稳中向好[5] - 营收拉动叠加资产质量稳中向好，利润增速有望继续回暖[5] 根据相关目录分别总结 一、11家银行业绩快报综述 - 营收利润表现：主要股份行营收回暖，招行、兴业营收增速由负转正，中信改善幅度最大（环比改善3个点至-0.5%）[10]；城商行维持稳健高增，南京银行营收增速回升至两位数，青岛银行营收增速环比提升3个点至8%[10] - 净利润表现：营收回升带动股份行净利润回暖；城商行维持高增，青岛银行和厦门银行改善最为显著，青岛银行净利润增速环比提升6.2个点至21.7%，厦门银行净利润增速环比提升1.2个点至1.5%[10] - 信贷表现：季度因素扰动下多数银行贷款同比增速小幅回落，但浦发银行、杭州银行、青岛银行、厦门银行逆势回升，增速环比分别提升0.3、1.6、3.2、4.6个点，厦门银行抬升最为显著[9] - 资产质量表现：不良率方面，浦发、中信、青银、厦门、齐鲁、苏农银行不良率均小幅下降，其他银行维持稳定，其中青岛银行不良率环比下降13bp，降幅最大[11]；拨备覆盖率方面，浦发、兴业、南京、青银、齐鲁、厦门、苏农银行拨备回升，其中青银、苏农、厦门、齐鲁、浦发银行分别环比提升22.3、14.3、8.2、4.5、2.7个点[11] 二、2025年规模预测 - 2025年全年累计新增社会融资规模同比+8.3%，增速较11月小幅下降0.2个点[12] - 信贷余额同比增长6.4%，增速较上月持平[12] - 区域分化持续，主要经济大省中信贷增速保持在8%以上的省份为四川（11.2%）、江苏（9.6%）、山东（8.9%）、浙江（8.6%）、上海（8.1%）[12] 三、2025年净息差预测 - 预计行业第四季度净息差环比企稳，测算上市银行4Q25净息差环比-0.1bp，基本持平[13] - 企稳原因包括第四季度资产端重定价压力减小，以及存款利率下降幅度大于LPR下降幅度对息差形成支撑[13] 四、2025年资产质量预测 - 总体趋势为对公改善、零售暴露、总体稳健[5] - 对公端得益于政信资产支撑、地产风险暴露峰值已过，对公不良率持续下降[16] - 零售端不良率难见拐点，中性预测下，2025年按揭、经营贷、消费贷、信用卡不良率将分别较1H25提升10、11、11、0bp至0.85%、1.78%、1.69%、2.44%[16] - 从不良额增长看，1H25相较2024年，零售贷款不良额净增89,111百万，其中按揭、信用卡、消费贷、经营贷分别增长32,913、3,934、10,767、41,498百万[22] 五、2025年营收和业绩测算 - 净利息收入：预计2025全年净利息收入同比-0.1%（3Q25同比-0.6%），降幅继续收窄[25]；分板块看，城商行延续高增（+10.8%），农商行（+1%）、股份行（+0.3%）改善，国有行（-1.8%）仍有压力[25] - 非息收入：净手续费收入增速继续修复，测算上市银行4Q25手续费同比增速修复至+6.3%左右[28]；净其他非息收入预计有压力，但浮盈可兑现平滑，测算4Q25其他非息同比+4.2%[28] - 营收：测算4Q25营收累积同比+1.2%，城商行业绩依然领跑，大行板块营收维持稳定，股份行板块营收增速回暖[30] - 利润：测算4Q25净利润预计在+1.6%左右，大行净利润增速维持稳定，股份行有望转正，营收高增的城商行仍是净利润增速最高的板块[31] 六、投资建议 - 银行股从“顺周期”到“弱周期”，看好板块的稳健性和持续性[32] - 两条投资主线：一是关注有成长性且估值低的城农商行，重点推荐拥有区域优势（江苏、上海、成渝、山东、福建等）的银行，如江苏银行、齐鲁银行、杭州银行、渝农商行、南京银行、成都银行、沪农商行等[33]；二是高股息稳健逻辑，重点推荐大型银行如六大行（农行、建行、工行等）以及股份行中的招商银行、兴业银行和中信银行[33]