行业投资评级 - 食品行业评级为“增持”，且维持该评级 [9] 报告核心观点 - 预制菜国家标准的推出标志着行业从“野蛮生长”进入“有标可依”的规范化阶段，将提高行业准入门槛，有利于保障行业健康有序发展 [6][9] - 行业正在经历从鱼龙混杂到逐步规范的过程，生产运输流程不规范的小企业或将加速出清，行业集中度有望提升 [6] - 头部企业凭借研发、生产、冷链运输、品控和资本方面的综合优势，有望享受合规红利和市场份额提升的双重利好 [7] - 短期看好春节备货需求旺盛带来的渠道信心修复，中长期认可食品工业化的逻辑将持续演绎 [7] 国标主要内容与影响 - 定义明确：首次在国家层面合理界定预制菜定义，规定其不包括主食类食品、净菜类食品、即食食品和中央厨房制作的菜肴 [10] - 强化安全与添加剂管理：突出强化对食品污染物（如铅、铬、苯并芘及致病微生物）和添加剂的管理，要求除不得使用防腐剂外，尽可能减少食品添加剂使用，严控品种，做到非必要不添加 [10] - 强调营养与保质期：鼓励控制烹调油、食盐、食糖的添加量以保持营养品质，并规定预制菜保质期最长不应超过12个月 [10] - 规范标签标识：要求对投料量或成品含量、食用方式等进行清晰标识，并对包装材料有提示要求，让消费者一目了然 [10] 重点推荐公司及观点 - 安井食品 (2648 HK / 603345 CH)： - 投资评级均为“买入”，H股目标价99.38港币，A股目标价113.04元人民币 [5][11] - 作为国内速冻火锅料龙头企业，供应链、产品、渠道能力均处行业领先地位，在过去两年逆势获取市场份额 [12] - 公司计划由“渠道”驱动转向“产品与渠道”双轮驱动，未来增长的核心抓手在于多元化与全球化 [12] - 预测2025-2027年归母净利润分别为14.3亿、15.7亿、17.2亿元人民币，同比增速分别为-4.0%、+10.2%、+9.3% [12] - 三全食品 (002216 CH)： - 投资评级为“买入”，目标价13.44元人民币 [5][11] - 2025年第三季度，在行业需求平淡的背景下，公司通过费用控制（销售费用率同比-1.6个百分点至14.0%）实现了归母净利润同比增长34.9% [12] - 公司持续进行产品品类创新、布局多元化渠道，B端客户开拓进展顺利 [12] - 预测2025-2027年归母净利润分别为5.5亿、5.6亿、6.1亿元人民币 [12] 行业与公司数据 - 安井食品 (2648 HK)：最新收盘价79.15港币，市值26,380百万港币，预计2026年EPS为4.71元，对应PE为14.95倍 [11] - 安井食品 (603345 CH)：最新收盘价91.73元人民币，市值30,573百万元人民币，预计2026年EPS为4.71元，对应PE为19.46倍 [11] - 三全食品 (002216 CH)：最新收盘价12.03元人民币，市值10,577百万元人民币，预计2026年EPS为0.64元，对应PE为18.84倍 [11] - 三全食品2025年前三季度业绩：实现营收50.0亿元（同比-2.4%），归母净利润4.0亿元（同比+0.4%） [12]