行业投资评级 - 投资评级为中性,并维持该评级 [7] 报告核心观点 - 2025年开始,铁矿石基本面呈现宽松格局,尽管国内铁水产量同比增长提供需求支撑,但供应增长更为显著,导致港口库存创历史新高,然而矿价却保持高位 [2][3] - 当前钢铁市场呈现“弱预期弱现实”状态,春节临近导致终端需求和钢厂生产放缓,冬储意愿不足,成材库存低于往年,市场处于低产量、低库存、低预期状态,静待催化 [3] - 铁矿石价格与基本面出现背离,主要因其全球定价、供给集中、金融属性强、节前补库预期以及贸易商挺价等因素支撑 [4] - 展望未来,预计从2月起,铁矿石价格中枢或进入下行通道,全年价格中枢可能降至90美元/吨,钢铁成本压力有望减轻 [4] 最新市场跟踪总结 - 需求端:春节临近,建材需求趋弱,本周五大钢材表观消费量农历同比下降6.33%,环比下降6.69%,其中长材环比下降15.53%,板材环比下降0.85% [3] - 供给端:本周五大钢材产量农历同比下降0.64%,环比下降0.91%,但日均铁水产量环比增加0.60万吨/天,升至228.58万吨/天 [3] - 库存端:本周五大钢材总库存环比增加4.82%,农历同比增加16.39%,库存开始累积 [3] - 价格与利润:上海螺纹钢价格跌至3210元/吨,环比下跌30元/吨;热轧价格跌至3230元/吨,环比下跌20元/吨,测算螺纹钢吨钢即期利润为-36元/吨,成本滞后一月利润为-131元/吨 [3] 铁矿石供需与价格展望分析 - 供需格局:国内铁水需求强劲,247家样本钢企日均铁水产量为236.79万吨,同比增长3.1%,但供应增长更快,导致铁矿石港口库存达到1.71亿吨的历史最高位 [2][3] - 价格背离原因: 1. 铁矿石为全球定价商品,供给高度集中,卖方话语权强,且金融属性使其“易涨难跌”,每年12月至次年1月金融属性最强 [4] 2. 节前钢厂有原材料补库需求,市场对节后“金三银四”旺季的铁水产量恢复存在预期 [4] 3. 持有高库存的贸易商为天然多头,为避免资产减值损失而捂货挺价 [4] - 未来展望: 1. 进入2月,铁矿金融属性减弱,基本面定价权重增加,同时产业链补库意愿不强,旺季需求弹性可能有限 [4] 2. 随着西芒杜等中资主导矿山投产以及中国矿产资源集团影响力提升,中国对铁矿石定价权有望强化 [4] 3. 供需趋弱终将引发价格向基本面回归,西芒杜新增产能到岸可能成为重要催化因素 [4] 行业主线与关注标的 - 在行业基本面重回低产量、低库存之际,建议关注以下投资主线 [24]: 1. 受益于成本宽松逻辑的标的:南钢、华菱、宝钢、首钢 [24] 2. 受益于反内卷和涨价预期的标的:方大、中信、新钢股份 [24] 3. 并购重组标的 [24] 4. 优质加工和资源股:久立特材、甬金股份、河钢资源 [24] 历史价格与盈利数据参考 - 2025年价格表现:铁矿石、焦煤、螺纹钢全年均价同比分别下跌6.46%、8.34%、24.09%,铁矿石为黑色产业链中最强品种 [4] - 2026年年初至今价格表现:在博弈复苏的春季行情下,铁矿石均价同比上涨2.57%,表现强于螺纹钢(+0.58%)和焦煤(-0.17%) [4]
铁矿供需趋弱,如何展望铁矿石的价格?
长江证券·2026-02-09 00:44