核心观点 - 宏观策略：2月债市走势主要关注资金面变动，若资金面稳定，利率债或偏强震荡，可关注3Y附近品种和超长期国债的补涨机会；若资金面收紧，可把握特定品种利差收窄机会[5] 宏观经济预期分化，市场波动加剧，需关注国内政策动向及海外不确定性[7][8][9] - 行业研究：医药生物行业进入业绩预告密集披露期，建议关注业绩改善、创新药产业链及消费属性标的投资机会[11] 宏观及策略研究：利率债2月投资策略展望 - 2026年1月市场回顾： - 资金价格：央行1月流动性净投放1.2万亿元，较2025年12月增加近4000亿元，DR007上行至1.5%以上[3] - 一级市场：利率债共发行2.7万亿元，同比增加超6000亿元；净融资规模约1.3万亿元，同比增加近3000亿元[4] - 二级市场：利率先上后下，10Y国债收益率最高触及1.9%，后下行接近1.8%；7Y附近国债表现较好，超长期国债收益率小幅上行[4] - 债市展望： - 基本面：中美贸易关系缓和利好出口，财政靠前发力有望稳定投资，“以旧换新”等政策带动消费边际改善，PPI环比指标值得关注[4] - 政策面：2026年促内需政策以激发民间投资和促进居民消费为重点；货币政策预计逆回购加量＞全面降准＞全面降息[5] - 资金面：央行春节前加量续作逆回购呵护资金面，但政府债发行量较大，春节前资金价格小幅抬升概率较高[5] - 总结：2月债市关注资金面，若稳定则利率债偏强震荡，10Y国债下行空间不大，可关注3Y附近品种和超长期国债补涨机会；若收紧则可把握5Y国开债-国债、10Y口行债-国债利差收窄机会[5] 宏观及策略研究：宏观经济周报 - 外围环境： - 美国：1月ISM制造业PMI超预期扩张，幅度创2022年2月以来最大，但价格压力攀升和就业小幅走弱是主要问题；ADP就业数据降温；美联储新任主席提名引发市场波动[8] - 欧洲：整体通胀和核心通胀创近一年新低，欧央行维持利率不变，巩固短期政策利率维持不变的预期[9] - 国内环境： - 数据：1月PMI季节性走弱呈现内需不足特征；建筑业PMI重回收缩区间；原材料购进价格分项回升，后续PPI增速有望进一步恢复[9] - 政策：地方两会多数省份经济增长目标有所下调，工作方向包括推动投资止跌回稳、因地制宜科技创新、整治“内卷式”竞争；上海市启动收购二手房用于保障性租赁住房[9] - 高频数据： - 下游：房地产成交小幅回升，农产品批发价格下降[9] - 中游：钢铁和水泥价格下行[9] - 上游：焦煤焦炭价格上涨，有色金属、黄金和原油价格走低[9] 行业研究：医药生物行业周报 - 行业要闻： - 国家医保局发布加快医疗保障领域场景培育和开放的通知[10] - 八部门联合印发《中药工业高质量发展实施方案（2026-2030年）》[10] - 2025年职工医保个人账户共济4.64亿人次，共济金额687.7亿元[10] - 埃诺格鲁肽注射液获批上市[10] - 公司动态： - 信达生物2025年全年及第四季度产品收入实现强劲增长[11] - 康方生物授予济川药业伊喜宁®的独家商业化权益[11] - 恒瑞医药重新提交注射用卡瑞利珠单抗的BLA获FDA受理，另有药品上市许可申请获受理及获得药物临床试验批准通知书[11] - 复星医药控股子公司签订许可协议及药品注册申请获受理[11] - 行情回顾： - 本周（2026/1/30-2026/2/5）SW医药生物指数下跌0.97%，跑赢大盘（上证综指跌1.97%，深证成指跌2.43%）[11] - 子板块表现：中药Ⅱ涨0.85% > 医疗服务跌0.12% > 医药商业跌0.19% > 医疗器械跌1.01% > 化学制药跌1.45% > 生物制品跌3.09%[11] - 截至2026年2月5日，SW医药生物行业市盈率（TTM）为51.01倍，相对沪深300的估值溢价率为261%[11] - 投资策略： - 建议把握创新药、CXO及生命科学上游等相关产业链的投资机遇，同时关注小核酸等细分赛道[11] - 进入业绩预告披露期，建议关注业绩底部反转标的[11] - 关注脑机接口与AI应用发展、消费属性标的有望受益于内需修复的相关企业布局机会[11]