投资评级 * 报告未明确给出具体的投资评级（如买入、持有、卖出）[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13] 核心观点 * 业绩增长依赖收购，核心业务增速显著放缓：e.l.f. Beauty在FY26Q3实现净销售额同比增长38%至4.895亿美元，但其中新收购品牌Rhode贡献了约1.28亿美元（约36个百分点），剔除该部分后，核心有机业务净销售额仅同比增长约2%，低于公司预期[2][9] * 全年指引因Rhode表现而上调：基于Rhode远超预期的贡献，公司将全年净销售额增长指引从18%-20%上调至22%-23%（其中下半财年增长31%-33%），调整后EBITDA指引相应从3.02-3.06亿美元上调至3.23-3.26亿美元[2][9] * 费用结构阶段性优化，但下半年营销投入将压制利润率：FY26Q3毛利率微降30个基点至71%，销售及管理费用率从去年同期的54%降至51%，营销及数字化投资占销售额比例从27%优化至21%，但公司指引预计下半财年该比例将回升至约27%[3][10][12] * 品牌矩阵展现全面增长动力，市场份额显著扩张：核心品牌e.l.f. Cosmetics在美国市场消费量同比增长8%，是整体彩妆品类增速（+4%）的两倍，并获得了尼尔森追踪范围内700余个品牌中最高的市场份额增幅（130个基点）[4][11] * 创新与营销是核心引擎，国际市场潜力巨大但面临短期压力：公司通过社区洞察推动高性价比产品创新，并通过联名营销活动创造超40亿次曝光[5][12]；国际销售额目前占总销售额约20%，远低于同行70%以上的水平，显示巨大潜力，但英国等关键市场因高促销环境对短期有机增长构成压力[6][13] FY26Q3财务业绩 * 营收与增长：FY26Q3净销售额同比增长38%至4.895亿美元，其中收购品牌Rhode贡献约1.28亿美元，核心有机业务增长约2%[2][9] * 盈利能力：调整后EBITDA增长79%至1.23亿美元，占净销售额的25%[2][9]；按GAAP准则计，净利润为3940万美元，调整后净利润为7450万美元[3][10] * 每股收益：摊薄后每股收益为0.65美元，调整后每股收益为1.24美元[3][10] * 增长记录：公司净销售额已实现连续28个季度同比增长[2][9] 业务运营与市场表现 * 核心品牌表现：e.l.f. Cosmetics在美国面部彩妆领域已建立22%的绝对领先份额，在唇妆（13%）和眼妆（9%）品类仍有巨大渗透空间[4][11] * 收购品牌表现：Rhode在丝芙兰北美与英国分别实现了该零售商历史上规模最大的品牌首发记录；Naturium和e.l.f. SKIN的消费量分别以16%和行业两倍的速度增长，显著超越美国整体护肤品类8%的增速[4][11] * 产品创新：春季新品如Glow Reviver Slipstick（定价10美元，对标48美元高端产品）和Soft Glam Satin Concealer（定价5美元，对标32美元高端产品）以高性价比策略获得市场积极反响[5][12] * 营销活动：通过Liquid Death联名系列（19分钟售罄）和H&M跨界香水合作等突破性活动，累计创造超40亿次曝光[5][12] 增长前景与战略 * 指引更新：公司将全年净销售额增长指引上调至22%-23%，调整后EBITDA指引上调至3.23-3.26亿美元，主要动力来自Rhode[2][9] * 国际市场扩张：公司在德国通过DM、Rossmann和亚马逊建立了完整的分销网络，将首次覆盖该国大多数消费者；Rhode品牌通过MECCA在澳大利亚/新西兰推出，拓展高端市场布局[6][13] * 应对挑战：针对英国市场的短期压力，公司已采取三项关键措施：通过竞品提价窗口强化自身价值定位、任命新任EMEA总经理加强区域领导、并计划加大品牌知名度投放[6][13] * 宏观预期调整：公司下调全球消费量增长预期至6%（此前为8%），部分反映了宏观消费环境的边际走弱[2][9]