报告行业投资评级 - 行业评级为“增持”（维持）[4] 报告核心观点 - 印尼政府提议大幅削减煤炭产量，对主要矿商的产量配额较2025年水平降低了40%至70%，计划将总产量削减近四分之一，此举被视为可能打开煤价想象空间的“黑天鹅”事件[1] - 报告认为今年煤炭市场的关键焦点在海外，一旦海外市场（特别是印尼）出现供应扰动，将直接导致全球煤炭市场陷入明显紧缺局面，并推动海外煤价大幅上行[2] - 受印尼减产消息提振，叠加港口库存下降，国内动力煤市场情绪乐观，少量投机需求释放，推动价格重心缓慢上移，报告强烈看好春节后行情[6] - 投资策略上，建议重点关注直接在海外销售布局的“海外3小煤”公司，包括中国秦发（印尼）、力量发展（南非）、兖煤澳大利亚（澳大利亚）及其控股股东兖矿能源[2][13] - 同时，年报业绩披露在即，应遵循“绩优则股优”原则，重点推荐中煤能源、中国神华、陕西煤业等[13] 行情回顾总结 - 报告期内（2026年2月2日至2月6日），中信煤炭指数报3868.96点，下降0.61%，跑赢沪深300指数0.72个百分点，位列中信板块涨跌幅榜第18位[1][76] - 同期，上证综指下降1.27%，沪深300指数下降1.33%[76] - 个股方面，煤炭板块上市公司中9家上涨，1家持平，25家下跌[77] 重点领域分析总结 动力煤市场 - 价格：截至2026年2月6日，北方港口动力煤现货价格报收697元/吨，周环比上涨2元/吨[6][33] - 产地：临近春节，主产区部分民营煤矿放假，供应收紧，但放假煤矿数量有限，“三西”地区煤矿产能利用率为88.7%，周环比下降1.1个百分点，产地煤价呈稳中窄幅调整[6][17] - 港口库存：截至2026年2月5日，环渤海9港库存为2434万吨，周环比下降61万吨，全国73港动力煤库存为5570万吨，周环比下降305万吨[18] - 电厂数据：截至2026年2月5日，沿海8省电厂日耗为208万吨，周环比下降14万吨，库存为3201万吨，周环比下降50万吨[31] - 海运：截至2026年2月6日当周，环渤海9港锚地船舶数量日均97艘，周环比增加1艘[27] - 短期展望：春节前后市场进入供需双弱状态，价格涨跌幅度收窄，但印尼减产消息导致海外煤价跳涨，其性价比减弱，后续或导致部分需求转向内贸，从而拉动国内煤价，看好节后表现[6] 焦煤市场 - 价格：截至2026年2月6日，CCI柳林低硫主焦煤价格报1550元/吨，周环比下降80元/吨；京唐港山西主焦库提价报1660元/吨，周环比下降140元/吨[6][38][50] - 供需：节前下游补库接近尾声，多数企业按需采购，煤矿签单一般，部分高价资源报价承压下调，竞拍流拍率偏高，产地供应端将因煤矿集中停产而逐步收缩[6][38] - 库存：截至2026年2月6日，港口炼焦煤库存为273万吨，周环比下降14万吨；230家独立焦企炼焦煤库存为1095万吨，周环比上升59万吨；247家钢厂炼焦煤库存为824万吨，周环比上涨10万吨[46] - 短期展望：节前供需双弱格局下，煤价预计弱稳窄幅调整[6][38] - 长期观点：国内炼焦煤（尤其是主焦煤）供需格局持续向好，因存量煤矿有效供应可能逐步收缩，且新建矿井有限，面临后备资源不足困境[51] 焦炭市场 - 供需：焦企多数维持前期生产，部分因环保限产的企业生产恢复，供应小幅增长，但企业生产积极性偏低；需求端因终端偏弱，铁水产量稍有回落，钢厂按需采购[54] - 库存：焦炭总库存经过连续下跌后处于低位，本周降幅缩减，其中港口库存201万吨（周环比+3万吨），230家样本焦企库存45万吨（周环比+1万吨），247家样本钢厂库存692万吨（周环比+14万吨）[63] - 利润：截至2026年2月5日，样本焦企平均吨焦亏损10元，亏损周环比缩小45元/吨，其中山西准一级焦平均盈利12元（扭亏为盈），山东准一级焦平均盈利45元（周环比+43元）[70] - 短期展望：节前焦炭市场供需双弱，价格预期持稳运行[74] 重点公司及标的总结 - 报告列出了覆盖公司的盈利预测与评级，包括中国神华、陕西煤业、新集能源、晋控煤业、中煤能源、电投能源、平煤股份、淮北矿业、科达自控、兖矿能源等，多数评级为“买入”[10] - 重点推荐标的包括：“海外3小煤”（中国秦发、力量发展、兖煤澳大利亚）、兖矿能源、中煤能源、中国神华、陕西煤业、科达自控（智慧矿山），以及力量发展、Peabody（BTU）、晋控煤业、潞安环能、新集能源、山煤国际、电投能源、淮北矿业、昊华能源、平煤股份、华阳股份、甘肃能化、江钨装备等[13]