报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中期偏强震荡，春节附近或高位震荡，2月上旬铝价或承压，中下旬横盘震荡，3月或偏强运行，电解铝低位预计约22000 - 22500，高位约25500 - 26500 [5][10] - 建议短线多单离场观望，中期多单继续持有，轻仓多单或清仓过节，现货企业持有适量现货库存 [7][8] 各目录总结 中线行情分析 - 趋势判断逻辑为美联储降息周期重估、假期需求增量缺失、累库使2月上旬铝价承压，中下旬关注美债情绪、美伊地缘升级和几内亚矿山罢工变化，3月补库启动、旺季需求、供应偏紧使市场偏强运行 [5] 品种交易策略 - 上周短线多单建议离场观望，中期多单继续持有 [7] - 本周轻仓多单或清仓过节，现货企业套期保值建议持有适量现货库存 [8] 总体观点 - 铝土矿市场几内亚供应稳定增长，2月进口矿价承压，市场趋向供过于求 [9] - 氧化铝市场产能过剩，2月价格走势僵持 [9] - 电解铝产量稳步爬产，2026年全球铝供给弹性小 [9] - 进出口方面，2026年中国铝型材出口复杂，结构持续优化 [9] - 库存方面，铝社会库存累库，铝棒累库预计2月24 - 26日出现拐点，LME铝库存回落 [9] - 氧化铝利润现货理论亏损，期货主力月合约盈利；电解铝利润处于历史高水平 [10] - 市场预期节前备货收尾，铝价节前维稳，节后关注下游复工与库存去化 [10] 重要产业环节价格变化 - 国产矿价格不变，进口矿市场冷清，煤价窄幅震荡，氧化铝市场氛围稍有转变 [11] 重要产业环节库存变化 - 铝土矿港口、氧化铝库存累库，铝社会库存累库，铝棒累库预计2月24 - 26日出现拐点，LME铝库存回落 [13][14][15] 供需情况 - 国内氧化铝行业成本、利润情况，电解铝生产成本、利润及进口亏损情况 [17] 供需情况 - 下游开工概况 - 本周铝加工综合开工率下降，预计2月各板块开工承压 [23] 期现结构 - 沪铝期货呈现远高近低正向市场结构，现货端偏拖累 [27] 价差结构 - 本周铝锭与ADC12价差变化，原铝与合金价差对电解铝影响中性偏支撑 [32][34] 市场资金情况 - LME铝品种基金净多头寸回落，多头浮盈仓位重易出现高位反复行情 [36] - 上期所电解铝品种主力资金分歧大 [39]