报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国和伊朗地缘局势不确定大，油价止跌上涨支撑油脂板块；因资金和技术限制，印尼取消2026年实施B50政策计划但研究仍在进行，其整治行动影响棕榈油生产；美国特朗普政府预计3月初敲定2026年生物柴油政策，维持生物燃料掺混义务量在52 - 56亿加仑，放弃惩罚进口计划，45Z拟议规则维持税收抵免范围在北美原料 [3][43] - 1月马棕油产量环比减少、出口需求改善，印度1月棕榈油进口量76.6万吨环比增51%，预计1季度马棕油去库支撑价格，路透前瞻库存将下滑至291万吨，等待MPOB报告；春节前备货尾声成交清淡，2月船期买船同比偏多，预计国内库存增加；中加贸易改善，3月起加菜籽进口重启，澳菜籽压榨开启，菜油远期供应增多 [4][43] - 宏观上沃什提名美联储主席，就业市场疲软，美元指数止跌反弹但动能趋缓；关注美伊局势和美国生物柴油政策后续进展，1季度马棕油去库周期支撑价格，预计2月棕榈油震荡调整运行，下方支撑仍存 [4][44] 根据相关目录分别进行总结 油脂市场行情回顾 油脂市场走势 - 1月以来油脂板块震荡走强后回落调整；内盘棕榈油05、豆油05、菜油05合约分别涨7.64%、5.34%、3.22%；外盘BMD马棕油主连、CBOT美豆油主连、ICE油菜籽活跃合约分别涨3.93%、10.65%、7.47%；现货广东广州棕榈油、山东日照一级豆油、江苏张家港进口三级菜油分别涨7.80%、4.37%、1.10% [9] - 1月上旬马棕油产量减少、出口改善支撑价格，1月MPOB报告累库超预期偏空，印尼取消B50政策、加菜籽进口重启使菜油走弱拖累油脂；下半月产地供需数据印证趋紧预期、美国生柴政策利多、菜系情绪升温、伊朗局势紧张、商品市场偏热带动棕榈油上涨；月底贵金属恐慌使商品市场降温价格回落 [10] 基本面分析 MPOB报告 - 马来西亚棕榈油总署12月数据显示，期末库存305万吨环比增7.58%略高于预期，出口量131.7万吨环比增8.52%，产量183万吨环比减5.76%，需求量33.1万吨 [16] 马棕产量和出口 - 2026年1月1 - 31日，SPPOMA数据显示马棕油单产环比减13.78%、出油率环比增0.16%、产量环比减13.08%；MPOA预估1月产量减14%至157万吨，各地区有不同程度减少 [25] - 船运调查机构数据有差异，ITS显示1月1 - 31日出口量增17.93%，AmSpec显示增14.89%，SGS显示减5.58% [25] 印度尼西亚情况 - 2025年10月印尼棕榈油产量476万吨环比增46万吨、同比减8万吨，1 - 10月累计产量4809万吨同比增431万吨；出口量280万吨环比增60吨、同比减9万吨，1 - 10月累计出口2770万吨同比增286万吨；消费量223万吨环比减18万吨、同比增15万吨，1 - 10月累计消费2069万吨同比增5.3%；库存233万吨 [29] 印度植物油进口 - 2025年12月印度植物油进口量136万吨，2025年累计1569万吨同比减66万吨 [31] - 不同油脂中，2025年12月棕榈油进口量51万吨，2025年累计738万吨同比减121万吨；豆油进口量51万吨，2025年累计546万吨同比增144万吨；葵花籽油进口量35万吨，2025年累计281万吨同比减93万吨 [32] 中国油脂进口 - 2025年12月棕榈油进口量28万吨，2025年累计258万吨同比减23万吨；菜籽油进口量22万吨，2025年累计213万吨同比增25万吨；葵花籽油进口量6.5万吨，2025年累计52万吨 [35] - 2025年12月三大油脂进口量56.5万吨，2025年累计523万吨同比减54万吨 [36] 国内油脂库存 - 截至2026年1月30日当周，全国重点地区三大油脂库存189.42万吨，较上周减5.86万吨、较去年同期减3.06万吨；其中豆油库存94.68万吨，较上周减0.92万吨、较去年同期增4.85万吨；棕榈油库存70.14万吨，较上周减4.09万吨、较去年同期增21.09万吨；菜油库存24.6万吨，较上周减0.85万吨、较去年同期减29万吨 [38] 总结与后市展望 - 美伊局势不确定大，油价支撑油脂板块；印尼取消2026年B50政策但研究继续，整治行动影响生产；美国预计3月敲定生物柴油政策，维持掺混义务量52 - 56亿加仑，放弃惩罚进口计划，45Z规则维持税收抵免范围在北美原料 [43] - 1月马棕油产量减、出口改善，印度1月进口量增，预计1季度去库支撑价格，路透前瞻库存下滑至291万吨；春节前备货尾声，2月船期买船多预计国内库存增加；中加贸易改善，3月起加菜籽进口重启，澳菜籽压榨开启，菜油远期供应增多 [43] - 宏观上沃什提名美联储主席，就业疲软，美元指数反弹动能趋缓；关注美伊局势和美国生物柴油政策，1季度马棕油去库支撑价格，预计2月棕榈油震荡调整，下方支撑仍存 [44]