报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国农业部2月报告前瞻显示美豆平衡表调整有限，巴西大豆产量小幅增加，阿根廷产量基本持平，影响预计偏中性；截至1月底美豆出口销售进度略慢于去年同期，中国采购美豆目标达成后节奏放缓，特朗普称中国将额外增购提振外盘，关注采购动向；美国大豆压榨量维持增势，关注生柴政策发布，利多预期支撑美豆油震荡偏强 [3] - 阿根廷前期干旱担忧缓解，作物评级良好，产量预估维持常年水平；巴西大豆收割进度超10%且后续加快，2月出口预计大增，3 - 4月国内大豆到港增多，偏紧预期改善 [3] - 国内2 - 3月船期大豆采购基本完成，4月预计七成左右；节前备货高峰过，油厂开机率将下滑，豆粕采购成交放缓但提货积极，库存增加，油厂豆粕库存处同期高位，节后进口大豆拍卖或重启，供应宽松 [3] - 预计短期连粕延续震荡，南美丰产、收割推进使供应宽松显现，中长期价格中枢震荡下移；关注节后补库、进口大豆拍卖、美豆新增采购、农业展望论坛报告等多空因素作用 [3][72][73] 根据相关目录分别进行总结 豆粕市场行情回顾 - 1月以来美豆和豆粕区间震荡；1月底豆粕05合约、华南豆粕现货、CBOT美豆3月合约均上涨；元旦后采购回暖、一季度大豆到港减少使现货坚挺，1月中旬期价因进口大豆拍卖重启、USDA报告偏空等因素回落，下旬因阿根廷干旱炒作、节前备货等上涨后回落 [9] 国际方面 全球大豆供需 - 1月USDA报告显示2025/2026年度全球大豆产量、压榨需求量环比增加，期末库存增加，库消比29.4%，供需中性略宽松 [11] 美国大豆供需 - 1月USDA报告美豆平衡表偏空，2025/2026年度单产不变，产量上调，压榨需求上调，出口需求下调，期末库存增加，库消比趋于宽松 [14] 美豆压榨需求 - 美国2025年12月大豆压榨量环比、同比均增加，2025/26年度至今累计压榨量同比增11.5%；2025/2026年度USDA压榨需求预估增长目标5.11%；2025年11月底美豆油库存同比增加 [17] 美豆出口需求 - 截至2026年1月22日当周，2025/2026年度美豆出口净销售下降，累计出口销售量进度79.0%，慢于去年同期；中国本年度累计采购美豆1200万吨 [19] 巴西大豆情况 - 2025/2026年度巴西大豆产量、出口需求、压榨需求上调，期末库存3691万吨，库消比20.69%；2025年12月出口量环比减少、同比增加；2月出口预计达1142万吨；截至1月31日，播种率99.6%，收割率11.4% [22][23][27] 阿根廷大豆情况 - 2025/2026年度阿根廷大豆产量、出口需求、压榨需求维持不变，期末库存2284万吨，库消比40.46%；2025年11月大豆和豆粕出口量环比有变化；截至1月30日播种完成99.5%，近期降水预报增多，作物评级良好 [29][35][36] 国内情况 进口大豆等情况 - 2025年12月中国大豆进口量环比略减、同比增加，2025年进口量合计同比增679万吨；2 - 3月船期大豆采购计划基本完成，4月船期完成度55.4% [44] 国内油厂库存 - 截至2026年1月30日当周，主要油厂大豆、豆粕库存较去年同期增加，未执行合同较去年同期增加；全国港口大豆库存较去年同期增加；豆粕周度日均成交、提货量增加，主要油厂压榨量增加，饲料企业豆粕库存天数增加 [48] 饲料养殖情况 - 2025年全国工业饲料总产量比上年增长8.6%，分品种看猪饲料、蛋禽饲料、肉禽饲料等产量有不同程度增长 [61]