报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 1月铁矿石需求以刚性为主，节后高炉复产或带动日耗回升，但成材库存压制利润，旺季需求落空概率较大，铁水产量恢复预计缓慢，2月总量大概率低于1月，需求端支撑有限 [3][45] - 铁矿石供应宽松格局延续，澳巴主流矿山发货量环比微降，但前期高发运延迟到港使港口库存攀升至历史高位，非主流矿发运受价格影响回落，国内矿山受季节性限产，虽南半球雨季或扰动二季度发运，但短期高库存难以缓解，供应端继续压制矿价 [3][45] - 未来一个月，铁矿石预计维持供强需弱格局，价格震荡承压，参考区间700 - 830元/吨 [3][45] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 1月铁矿石期货先扬后抑，月初受宏观情绪带动矿价冲高至830元/吨附近后高位回落，基本面供强需弱，港口库存压力增加，铁矿承压运行 [7] - 需求端，钢厂高炉淡季检修，终端需求疲软，铁水产量小幅波动；供应端，1月全球发运量下降，但前期发运高位致到港量高于去年同期；库存端，港口库存增1051万吨，247家钢厂库存增1022万吨 [7] 基本面分析 钢厂开工收缩，节前关注补库节奏 - 1月国内高炉生产呈弱稳态势，高炉产能利用率维持在80% - 85%，样本钢厂日均铁水产量约228万吨，环比降0.5万吨 [9] - 华北地区受环保限产制约，高炉负荷75% - 80%；华东及华南地区因短流程电炉减产，高炉开工率提升至88% - 90% [9] - 短流程方面，临近春节叠加废钢价格高，独立电炉厂开工率下滑 [9] - 1月铁矿消费以刚性需求为主，节后复工高炉复产日耗或回升，但成材库存累积压制利润，消费增长空间有限，铁水产量恢复慢，2月日均或小幅回升，总量大概率低于1月 [9] - 海外铁矿石需求总量增长，12月除中国大陆外样本产量环比增164万吨，增幅4.8%，同比增1.7%；日均生铁产量环比增1.62万吨，增幅1.42%，印度是增长主要动力，日韩德等国需求下降 [11] 外矿供应维持宽松格局 - 1月铁矿石发运量环比回落，但到港量增加，整体维持宽松格局 [24] - 澳洲发运约7200万吨，环比降1.2%，同比增3.5%；巴西发运约2800万吨，环比增4.8%，同比增6.1% [24] - 非主流矿受矿价波动制约，发运环比降8.3%至1200万吨，全球总发运约1.12亿吨，环比降0.9%，同比增4.3%；到港约1.08亿吨，环比增5.1%，同比增5.8% [24] 铁矿石港口库存 - 1月铁矿石港口45港库存升至1.7亿吨，环比增超1000万吨，创历史新高，累库因前期发运高位本月集中到港，且疏港量低，高库存将压制矿价反弹 [30] 钢厂库存情况 - 1月247家钢厂进口矿库存环比增1022万吨至1.05亿吨，库存可用天数升至35.48天，创近三个月新高 [40] - 累库因钢厂提前补原料，港口到货集中、疏港放缓；但终端订单弱、成材销售不畅及利润修复有限，补库力度温和，港口库存高抑制采购积极性，当前厂库可覆盖节后10 - 15天生产需求，补库动能减弱，对矿价上行支撑有限 [40] 国内矿山生产情况 - 受低温和春节影响，国内矿山产量收缩，开工率回落至约55%，较上月降8个百分点，全月国产铁精粉产量约1800万吨，环比降6.7%，同比微增1.2%，供应增量低于外矿 [42] - 矿山精粉库存略有累积，但整体仍处合理区间 [42] 海运费情况 - 上月铁矿石海运费先抑后扬，截至2月3日，澳大利亚丹皮尔至青岛航线运价月环比涨0.49美元/吨，涨幅5.8%；巴西图巴朗至青岛航线运价月环比涨3.07美元/吨，涨幅13.9% [44] - 运费上涨非因基本面强劲，需求端租船需求转弱，供给端运力增长、港口拥堵指数低、燃油成本回落，海运费反弹对铁矿石价格支撑有限 [44] 行情展望 - 需求端，1月铁矿石需求刚性为主，节后高炉复产或带动日耗回升，但成材库存压制利润，旺季需求落空概率大，铁水产量恢复慢，2月总量大概率低于1月，需求端支撑有限 [45] - 供给端，供应宽松格局延续，澳巴主流矿山发货量环比微降，前期高发运延迟到港使港口库存达历史高位，非主流矿发运回落，国内矿山季节性限产，虽南半球雨季或扰动二季度发运，但短期高库存难缓解，供应端压制矿价 [45] - 未来一个月，铁矿石维持供强需弱格局，价格震荡承压，参考区间700 - 830元/吨 [45]