报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 当前尿素日产及开工率同比处高位，随检修回归开工将继续回升，综合库存回落去库明显；临近春节订单需求尚可，农业储备需求良好，复合肥需求稳、三聚氰胺开工回落，出口内外价差大，但国内整体仍供过于求；预计今日尿素主力合约走势震荡[4] 根据相关目录总结 尿素概述 - 基本面：当前日产及开工率同比处高位，随检修回归预计开工将继续回升，综合库存回落，去库形态较明显；需求端临近春节但订单需求尚可，农业储备需求良好，复合肥需求稳、三聚氰胺开工回落，出口内外价差大，国内尿素整体仍供过于求，基本面整体中性[4] - 基差：UR2605合约基差 -16，升贴水比例 -0.9%，偏空[4] - 库存：UR综合库存108.4万吨（-0.5），偏多[4] - 盘面：UR主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多[4] - 主力持仓：UR主力持仓净空，增空，偏空[4] - 预期：尿素主力合约盘面震荡，开工同比高位，虽临近春节但下游储备需求尚可，库存去库，预计今日走势震荡[4] - 利多因素：库存去库，储备需求良好[5] - 利空因素：国内供过于求[5] - 主要逻辑：国际价格，国内需求边际变化[5] 现货行情与期货盘面 |地区|价格|变化|主力合约|价格|变化|类型|数量|变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |现货交割品|1760|0|05合约|1776|-2|仓单|10860|25| |山东现货|1780|0|基差|-16|2|UR综合库存|108.4|-0.5| |河南现货|1760|0|UR01|1732|-7|UR厂家库存|91.9|-2.6| |FOB中国|2932|/|UR05|1776|-2|UR港口库存|16.5|2.1| |/|/|/|UR09|1738|-4|/|/|/|[6] 供需平衡表 - 尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |2018|/|2245.5|/|1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19|/| |2019|/|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|/|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|/|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|/|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|/|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|/|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|/|4906|11.0%|/|/|/|/|/|/|[9]