报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜供应端有扰动，冶炼企业减产，废铜政策放开，1月制造业PMI下降，景气水平回落，目前铜价高位波动需注意仓位控制 [2] - 2024年小幅度过剩，2025年紧平衡 [19] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面供应端有扰动，1月制造业PMI为49.3%，较上月降0.8个百分点，景气水平回落，偏多；基差现货100350，基差 -250，贴水期货，中性；2月6日铜库存增2700至183275吨，上期所铜库存较上周增15907吨至248911吨，中性；收盘价收于20均线下，20均线向下运行，偏空；主力净持仓多，多增，偏多 [2] 近期利多利空分析 - 利多因素为全球政策宽松、矿端紧张、俄乌及伊以地缘政治扰动、美联储降息、矿端增产缓慢及自由港印尼矿区减产事件 [3][4] - 利空因素为美国全面关税超预期、全球经济不乐观及高铜价压制下游消费 [4] 库存相关 - 保税区库存低位回升 [13] 加工费 - 加工费回落 [15] 供需平衡 - 中国2024年产量1206万吨，进口量373万吨，出口量46万吨，表观消费量1534万吨，实际消费1523万吨，供需平衡为11万吨 [21]