报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中期维持对铜价继续看涨判断，中短期内铜价企稳时点需关注贵金属是否企稳，后续关注沪铝9.7、9.9w支撑位；铝价待供需利空兑现后择机做多，若伊朗局势恶化或致铝价上行；锌市场看好配置弹性，关注反套机会；镍和不锈钢短期受有色整体情绪主导；铅建议短期逢高试空；锡短期观望为主，远期若宏观出现拐点下半年向下波动较大；工业硅价格短期随成本震荡运行，中长期以季节性边际成本为锚周期底部震荡；碳酸锂短期基本面偏强运行，若中间环节库存进一步去至低位后月间正套空间较大 [1][2][5][9][13][15][19][21] 各金属情况总结 铜 - 本周铜价大幅波动，美国虹吸库存能力消失引发担忧，但全球消费表现好，产业端有支撑 [1] - 中期看涨铜价，基本面供给有限制、需求有增量，中短期关注贵金属企稳情况及沪铜9.7、9.9w支撑位 [1] 铝 - 盘面与板块回调，现货升贴水走强，需求不振，铝价上行后供给有意外增量，终端需求疲弱 [1] - 待供需利空兑现后择机做多，若伊朗局势恶化或致铝价上行 [1] 锌 - 供应端国产和进口TC加速下滑，预计年后缓解，火烧云锌锭投产，2月预计环减5 - 6万吨 [2] - 需求端内需季节性走弱，海外欧洲需求一般，出口窗口关闭，锌锭累库预期下现货转贴水 [2] - 市场看好锌配置弹性，关注反套机会 [2] 镍 - 供应端纯镍产量环比小幅回落，需求端整体偏弱，库存端国内持续交仓，LME库存维持 [5] - 短期现实基本面偏弱，受印尼镍矿额削减扰动和有色整体情绪影响 [5] 不锈钢 - 供应端钢厂排产环比小幅回落，需求端下游进入淡季，成本方面镍铁回落、铬铁小涨，库存季节性累库 [9] - 基本面整体偏弱，受印尼配额消息和有色整体情绪影响 [9] 铅 - 供应侧原生和再生开工受不同因素影响下滑，需求侧电池开工率下滑，成品累库，需求排产走弱 [12][13] - 1月原再生增产，社库累库，精废价差反弹，再生出货意愿弱，基本面预期2月供应环减，建议短期逢高试空 [12][13] 锡 - 本周锡价受贵金属和有色整体影响震荡下行，供应端佤邦恢复预期有分歧，印尼确定配额，刚果（金）有政治风险 [14][15] - 需求端下游补库意愿有分歧，电子消费刚需订单韧性足，国内库存小幅累库，海外LME库存震荡上升 [15] - 短期观望，远期若宏观出现拐点下半年向下波动较大 [15] 工业硅 - 西南生产企业停产，新疆大厂减产，月度供应持续收缩，2月预计供需双减，保持去库趋势 [19] - 短期价格随成本震荡运行，中长期以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [19] 碳酸锂 - 近期价格与持仓回落，原料端锂矿价格跟跌，锂盐端多数上游惜售，下游正极维持低位采购，补库力度超预期 [21] - 2026年1、2月基本面偏强运行，淡季去库，库存上游偏低、下游补库、中间环节占比偏高但下滑快 [21] - 若中间环节库存进一步去至低位后，月间正套空间较大 [21]