报告投资评级 - 行业评级：增持 [4] 报告核心观点 - 航空板块：2026年春运需求旺盛，在供给有限、票价市场化的背景下，票价上升趋势有望继续向好，叠加油价同比下降，航司第一季度盈利有望同比明显改善，行业进入“供给低增时代”，建议布局“超级周期”长逻辑 [3][4] - 油运板块：地缘局势紧张与船东情绪高涨支撑运价维持高位，预计2026年第一季度油轮盈利将同比大增数倍，行业具有由全球原油增产与油轮老龄化驱动的“超级牛市”长逻辑 [3][4] - 快递板块：2025年行业“反内卷”提振效果显现，2026年力度与持续性有望超预期，将缓和竞争压力并驱动价格水平回升，盈利能力有望持续恢复 [4] 行业分析与数据总结 航空运输 - 春运客流数据：2026年春运自2月2日开始，截至2月6日（前5天），全社会人员流动量同比增长2%，其中航空增长6%，铁路下降1%，公路增长2% [4][10][11] - 行业趋势：民航市场客座率和票价保持同比正增长，考虑铁路与航空整体增班有限，有利于航司收益管理 [4] - 盈利预测：预计2026年第一季度航空行业有望实现行业性盈利，主要得益于春运旺季与油价同比下降 [4] - 推荐公司：中国国航、吉祥航空、中国东航、南方航空、春秋航空 [4] 油品运输 - 运价表现：自2025年8月以来，油运运价中枢显著上升，近期中东-中国VLCC TCE维持在12万美元/天以上高位 [4][20] - 驱动因素：原油增产、俄油制裁趋严推高产能利用率，地缘局势紧张与船东情绪高涨继续支撑高运价 [4] - 盈利预测：预计2026年第一季度油轮盈利将同比大增数倍 [3][4] - 推荐公司：中远海能、招商轮船、招商南油、中国船舶租赁 [4] 快递物流 - 2025年业务量：全年快递件量同比增长13.6%，但12月增速因电商经营高成本与暖冬等因素降至2% [4] - 单价表现：行业“反内卷”提振下，12月行业单票收入降幅收窄至2%，其中韵达股份单票收入同比增长6%，而申通快递同比下降15% [4] - 2026年展望：行业“反内卷”力度与持续性有望超预期，将促使价格水平回升，盈利能力持续恢复 [4] - 推荐公司：顺丰控股、中通快递、极兔速递，相关标的包括圆通速递、申通快递、韵达股份 [4] 重点公司估值摘要（部分） - 吉祥航空 (603885.SH)：股价15.37元，市值336亿元，预计2026年EPS为0.74元，对应PE为13倍 [29] - 中国国航 A股 (601111.SH)：股价9.02元，市值1574亿元，预计2026年EPS为0.35元，对应PE为10倍 [29] - 中远海能 A股 (600026.SH)：股价15.97元，市值873亿元，预计2026年EPS为1.20元，对应PE为12倍 [29] - 顺丰控股 (002352.SZ)：股价38.86元，市值1958亿元，预计2026年EPS为2.69元，对应PE为14倍 [31]